唐朝是国内众多价值投资者非常敬仰的一位资深大V，估计也算是价投内容输出方面天花板级的存在。今日咱也凑凑热闹，聊聊对老唐的看法。

纵观老唐这些年有关投资的文字记录，最出彩的地方就在于长期持有茅台，以至于做大做强。当然老唐的神来之笔并不仅仅只有茅台，例如古井B、陕西煤业都可以说是非常成功的投资案例，只不过持仓占比不高，不能像重仓茅台一样起到一战定乾坤的效果。

正因为如此，所以有些人觉得唐朝的成功具有偶然性，撇开茅台并没有什么特别神奇的地方，甚至还有人说茅台好谁都知道，只不过我们生不逢时，没有遇到他那样捡便宜的机会而已，进而断言老唐无法再复制过去类似茅台的成功。

(资料图片)

对此，我只能一笑置之，个人认为唐朝牛逼的地方不是发掘了低位的茅台，而是是敢于重仓茅台。实际上，识别茅台是一只好股票并不难，应该说只要具备基本的阅读财报及分析公司能力的人都可以作出判断，但难就难在你敢不敢拿出接近一半的身家去押注，适量配置一点和依靠它一锤定音完全是两个不同的概念。

至于有人说茅台好谁都知道，这个梗更是经不起推敲。打个比方，在2021年之前腾讯好也是谁都知道，但当2022年腾讯被各种利空打落至9倍PE时，你还敢断言它好，进而拿出接近一半的身家为其摇旗呐喊吗。事实上2012-2014年的茅台，其处境与当前的腾讯基本上差不多，只不过它从底部走出来了后，你才打心底觉得它好。

像老唐这样敢于在低迷期重仓某某股的行为，归根结底是一种极端自信的体现，其底气来源于深厚的财报功底以及对商业逻辑的理解，坦白讲高手不是一天可以练成的，这都是多年学习、积累的结果，没有任何捷径可言。

总体而言老唐关注的股票不多，其长期持仓基本就是那么少数几只公认的好股票而已，但是能取得接近30%的年化成绩，不得不让人写个服字，有时候看似简单的选择恰恰能够收获惊人的效果。

那么老唐选股的诀窍是什么呢，其实就是老巴所说的关键指标——ROE。我们看老唐真正意义上重仓过的两只股票（茅台和腾讯），如下表所示，茅台近十年的ROE均值为32.9%，而腾讯则为30.19% 。通常意义上，长期ROE表现能在15%以上就可定义为优秀，20%以上即为顶级。很明显，老唐重仓的标准要更高一筹，他要的是股权回报率最好的公司（30%以上）。在拥有高股权回报率的基础之上，再进一步开始考量生意模式、护城河、盈利质量这些定性因素。

我们再看看老唐其他的一些爱股。海康威视近十年ROE均值为32.09%，也是顶级水准，但估计考虑到生意模式上的短板（例如容易被米帝掐脖子），所以只能作为可以被舍弃的次要投资部分。分众传媒尽管护城河比较模糊，不过借壳上市以来ROE均值高的吓人，达到了47.36%，显然老唐对它不离不弃总是事出有因的。

还有争议比较大的洋河，按照老唐自己的描述，第一笔买入发生在2016年，那么站在2016年的时间节点向前推十年，洋河的ROE均值竟然高达47.58%，简直是惊为天人，我想这或许就是老唐当时愿意拿出一部分茅台变成洋河的主要原因所在。

剩下的古井、陕煤长期ROE均值基本在20%左右，也是相当高的水平，但是达不到顶级，因此充其量也只是作为小仓位布局。

当然人无完人，老唐的投资一样存在着一些败笔。比较明显的有：1、投资洋河，严格讲这笔投资本身不算失败，但如果是卖出部分茅台换成的洋河，那么就显得有点失算了，毕竟茅台后来的表现远胜于洋河，其作用无疑是降低了组合收益率。甚至进一步讲，古井、洋河其实都不如茅台，拿那么多白酒不如单买茅台一家，三者实际上有点一荣俱荣、一损俱损的意味，茅台如果日子不好过，古井和洋河大概率也难以幸免，压根起不到分散风险的效果。

2、分众明显是个美丽的误会，如果不是后续开启了无限现金流补仓模式，很难做到全身而退。

3、至于大家普遍口诛笔伐的腾讯，就基本面角度看，目前判断好坏其实还言之尚早，有待后续观察。

综上所述，老唐是高手不假，但是高手也不是万能的，一样有不完美的地方。想抄作业，首先得要有自己的主观意识，起码要具备能够辨别、读懂、认可对方的逻辑的能力，否则只能画虎不成反类犬，怨不得他人。

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