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$相聚芒格精选2号二期(P000753)$$相聚芒格精选6号(P000791)$11月，国内市场迎来反弹，万得全A涨7.86%，上证指数和创业板指分别上涨8.91%和3.54%，其中短期因政策刺激导致资金关注度较高的房地产、建材板块涨幅超过20%，受疫情防控“新政”刺激相关的食品饮料板块涨幅超过16%。港股市场同样也迎来大幅反弹，恒生指数月度涨幅26.62%，恒生科技指数月度涨幅33.15%。

11月国内市场上涨的主要原因是：第一，国内对地产行业出台了一系列如保交付、促融资的支持政策；第二，国内防疫政策逐步优化放松；第三，美国通胀数据低于预期。

从中长期看，国内地产纾困政策持续加码、防疫政策逐步优化调整、美联储货币紧缩压力预计明年有望减小、短期对未来经济修复的预期导致人民币升值等因素的变化，足以让我们对未来两年持乐观态度。除上述因素外，今年居民存款由于消费、投资端的萎缩而创历史新高，仅1-10月的居民存款总额就超过了历史所有年份全年总额，这也将成为未来经济复苏及股市向上的重要资金来源。

短期来看，我们认为:

1、近期市场上涨幅度较大，均为短期受政策影响的行业及板块，如受益于地产和防疫放松的相关板块。虽然近期市场资金对这类板块关注度较高，但同时市场整体增量资金不足，在未有短期政策刺激相关行业和个股，即使这类行业或公司基本面不断向好，仍然受到风格挤压而出现一定程度调整。

2、在支持房企股权融资这“第三支箭”落地后，地产相关板块开始走弱；防疫政策“新十条”出台后也出现前期受此类政策刺激而上涨的相关板块回落。我们认为，地产政策更多是保主体，随着破产风险修复后，地产销售数据仍较疲弱，不具备持续上涨的逻辑和动力；防疫政策调整后，疫情的扩散对出行、消费及经济复苏仍然会出现一定阶段性冲击。所以在远期（地产、消费、经济等）恢复情况确定性并不十分明确的前提下，这些方向持续大幅度上涨的概率不大。

3、 在此背景下，成长方向（新能源、军工、国产化、非新冠相关医药需求等）受风格挤压影响过去有一定调整，而基本面总体向好，估值因近期回调更具吸引力。所以我们认为短期市场风格会更加均衡，且存在未来成长方向更为占优的可能性。

从配置来说，相聚总体配置的方向依旧以成长方向为主，同时增加受益于疫情“新政”、经济复苏等相关领域的个股，整个组合较十月更加均衡。后续我们将密切关注防疫“新政”对于出行、生产等经济各方面的影响，基于此去判断经济的复苏情况，随着经济进一步恢复，我们会逐步加大受益于经济复苏相关板块的配置比例。

关键词： 经济复苏 相关板块 国内市场