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(相关资料图)

在之前的系列文章里面我们介绍过，医药和消费是两个牛股辈出的行业，医药行业由于高毛利、高净利率的特征往往是优质资产的集中营，近年来由于带量采购导致医药行业整体估值承压，医药板块整体跌幅也较大，但是医药板块中仍然有比较优质的赛道值得关注，其中创新药细分赛道可以算作医药大行业里面的黄金赛道了，这篇文章我们就来分析下。

行业指数基金里面生物医药行业大概可以分为以下几个细分子行业：

CS创新药之所以被我称为“医药王者”，主要是因为其成分股处于创新药及创新药研发产业链的CXO黄金赛道上，我们先看下这两个细分黄金赛道的情况：

a.创新药黄金赛道：

2022年初发布的重磅规划 “十四五”医药工业利润总额年均增速8%以上，算是给医药行业定了一个调子，医药行业增速保持8%增速，《构建中国医药创新生态系（2021-2025）》报告指出，在药品研发数量方面，我国对全球贡献占比从2015年的约4%跃至2020年的约14%，仅次于美国；在全球首发上市新药数量上，我国排名前三，占比6%，2007年-2015年占比为2.5%

注：以上内容来自《“十四五”医药工业发展规划》以及网络资料

我国的创新药行业快速增长：

2020年-2025年，中国创新药行业将保持18.5%的年复合增长率，预计2023年创新药市场规模将达到2549亿元：

注：图片内容来自券商研报

目前我国的创新药市场呈现高速增长态势，医药集采在控费的同时，也促进了医药产业升级，腾挪出来的资金可以用于支持创新药发展，创新药谈判进医保在降价的同时也加速了创新药的价值释放生命周期，研发实力强的创新药企业更受益。

b.CXO黄金赛道：

创新药研发产业链上的CXO细分行业也是一个快速增长的行业，CXO可以简单划分为CRO（轻资产，从筛选化合物到临床三期之间，包括临床前CRO+临床CRO）、CDMO/CMO(相对重资产)、CSO三个环节，主要以CRO和CDMO为主，行业需求侧增长很快，尤其是新兴的国内市场：

注：图片内容来自财信证券

2020年全球CDMO规模554亿美元，中国CDMO规模46亿美元， 预计2026年全球CDMO规模达1066亿美元，复合增速13.74%，2026年中国CDMO规模达195亿美元，复合增速30.03%；

注：以上内容引用自券商研报

注：图片内容来自国信证券

中国CRO行业预计2024年规模达221亿美元，预计复合增速达26.5%；

注：以上内容引用自券商研报

中国CXO市场由于起步较晚，无论是CRO还是CDMO未来都有望保持较高增速，中国医药行业在集采背景下会加速向创新药的转型升级，对于创新药开发而言，与高度分工的CXO企业合作可以加快创新药研发速度和降低成本，未来对于CXO行业的发展将提供新动能。

我们看下这篇文章的主角创新药ETF(SH515120)跟踪的是中证创新药产业指数 (931152)，我们先看下指数编制规则：

I.样本空间：中证全指

II.选样方法：

注：图片内容来自中证指数官网

量子咸鱼解析：

步骤1剔除排名后 20%的证券，这一步是常规操作，把流动性太差的个股剔除；

步骤2在选股上强调了研发投入强度高、有创新药品上市、处于创新药研发产业链的三个条件之一。创新药是化药板块当中相对于原料药、仿制药而言的，创新药分级中根据创新程度一般分为：Me too、Me Better、Best in class、First in Class四类，过去国内的创新药主要还是Me too类低层次的创新，国家更多地鼓励Best in class、First in Class这些高层次的创新药，推动国内医疗产业升级转型。

做创新药产业的企业如果按类型分，一般有三类企业：Big Pharma类大药企（像恒瑞医药、复星医药这类高研发的大药企）、Biopharma类生物制药企业（体量上一般是细分领域的领先者）、biotech类生物技术企业（通常是还未实现盈利的生物技术公司，通常在港股通过18A规则上市），另外还有创新药研发产业链上的医药外包CXO企业。

步骤2在选股上也有针对性地选出了三类企业，大型制药公司都有着强大的护城河，马太效应在医药行业当中是非常明显得，研发风险阻挡了竞争对手的进入，对于像恒瑞医药、复星医药这类高研发的大药企有足够实力进行创新药的布局研发，而一些依赖仿制药的企业必须转型创新药研发，为了追求研发效率就会给CXO行业带来机会，所以CS创新药指数中有很多CXO企业。

步骤3在选股上就使用了市值加权的策略，这在一定程度上也反映了医药行业强者恒强的特点，医药行业是一个大行业，水大鱼大，只有那些竞争力强的企业才能获得市场认可，才能诞生出大市值的公司。

III.权重分配：

注：图片内容来自中证指数官网

量子咸鱼解析：指数权重分配上还是标准的市值加权策略，成分股权重上限10%，所以CS创新药是一个典型的市值加权型指数，没有涉及SmartBeta策略，成分股每半年调整一次。

IV.前十大权重

注：图片内容来自中证指数官网

可以看到除了医药总龙头恒瑞医药外，还有复星医药这类高研发的大药企，另外还有药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成等CXO企业，当然还有其他生物制药企业比如智飞生物、沃森生物等，成分股整体成色还是不错的。

超额收益分析：

CS创新药指数从2015年开始至今的走势跑赢了同期的沪深300及300医药的表现，超额收益还是比较明显的：

注：图片来自wind

从绝对涨幅来看，CS创新药从2015年开始至今的绝对涨幅117.29%跑赢了同期的沪深300（绝对涨幅14.49%）及300医药（绝对涨幅76.15%）的表现：

注：图片来自wind

跟踪标的分析：

跟踪CS创新药指数的基金中，规模比较合适的是创新药ETF（515120）【广发中证创新药产业ETF】，目前规模16.65亿，这个规模既保证了较好的流动性，又可以获取不错的打新超额收益。

估值方面：

目前CS创新药的估值无论从PE的百分位还是从PB的百分位来看，目前估值都不贵：

PE水位：

注：图片来自choice

PB水位：

注：图片来自choice

最后总结一下：

CS创新药之所以被我称为“医药王者”，主要是因为其成分股处于创新药及创新药研发产业链的CXO黄金赛道上，成分股所属行业保持快速增长，国内医药集采有望推动医药产业升级，创新药和CXO行业都将获得增长新动能，CS创新药指数表现相对于同期的沪深300及300医药具有超额收益，创新药ETF（515120）规模比较合适，目前规模16.65亿既保证了较好的流动性，又可以获取不错的打新超额收益，目前CS创新药的估值也不贵，对于看好医药行业发展的基金投资者值得关注。

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$创新药ETF(SH515120)$ $港股创新药ETF(SH513120)$ $医药卫生ETF(SZ159938)$

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