近期，著名的价投大咖、腾讯死忠唐朝先生下调了自己对腾讯内在价值的评估，首次表达出对公司未来较为悲观的盈利预期。其理由主要在于以下三点：

1、投资方面，老唐认为自遭遇A4纸无情轰炸之后，腾讯的投资业务已经被束缚住了手脚。一是不会再去投资有可能导致垄断嫌疑的其他大型互联网企业；二是投资小型企业，一旦其达道一定规模，可能会选择退出避免触碰反垄断红线；三是虽然可以投资境外企业，但无法发挥微信、QQ的流量加持作用，效果或许会大打折扣。

2、游戏方面，由于版号的管制及数量的不确定性，公司不得不将资源向耗资更大的精品游戏集中，再不能像过去那样海量投放，靠市场自己来优胜劣汰筛选爆款。然而，内容制作向来不是好生意，存在极大的不确定性，因此若出现单次失败对公司的影响将被明显放大。

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3、金融科技方面，因为存在各种你懂的原因，只能侧重于守成而不是开疆。

对于这三点，我也谈谈自己的不同看法，当然纯属一家之言未必正确，仅仅只是为大家提供另外一种参考思路。

从大型互联网公司退出，或许能更有利于聚焦社交主业。例如京东、美团等，早期阶段在引流及支付方面，微信、QQ确实能起到流量加持作用，但随着这些企业进入成熟阶段，所谓的协同效应早已可有可无，显然现阶段的我们根本不需要腾讯引流就会自觉的使用京东或者美团APP，至于支付这一块，无论京东还是美团都已经自己在做，微信支付更多时候起到的其实是抑制作用。

撇开协同效应不谈，单从股权投资的角度而言，有互联网行业最顶级的管理层操盘，投资境外互联网企业时，有不有微信、QQ加持其实并不重要，很多时候加持作用也是看场景的，没有你想象的那么万能，例如快手始终干不过抖音。投资更重点的要素在于你要选择优秀的标的，事实上并不是微信、QQ成就了京东、美团，而是因为它们本来就具有优秀基因。另外，多投资境外企业还有一个好处就是更容易挖掘一些国内没有的新业态，然后拿回来进行复制改良，其实我国互联网行业最擅长的是这个。

老唐作为70年代初的人，对游戏确实是涉猎甚少，可能在他心中腾讯是一家游戏开发公司。但实际上并不是这个样子，腾讯一直就只是一个跟风模仿者，例如王者荣耀的灵感就来自于英雄联盟，而和平菁英依然只是在各类大行其道的射击游戏上的改良，腾讯真正擅长的不是做游戏，而是模仿已经成功的游戏推出类似产品，然后利用微信、QQ的加持将其营销成爆款。

我们知道每年欧美日都会制作很多经典游戏大作，可是国内真正有人玩的却寥寥无几，即使有也只是极少数发烧友，因为现代社会娱乐信息过于泛滥，愿意刻意搜寻的人并不多，很多时候大家根本就碰触不到这些游戏，何来入迷一说。而腾讯最大优势就是自带流量池，可以第一时间将游戏推送至目标人群视野可及的范围，只有先看得到，一切才有可能开始。

此外，现代网络游戏最大的魅力在于与人互动，游戏本身的质量反倒退位其次，否则也就不会出现网络游戏碾压单机游戏的现象了，因为与机器作对手始终乐趣有限，只有与人斗才会奇乐无穷。然而，这对于做即时通讯起家的腾讯来说，恰恰又是绝对的强项，它很容易通过社交加持效应，让玩家之间的互动黏性更加紧密，使自家的游戏变得人气满满更有乐趣。最后是支付，便捷、高效、甚至带有一定黏性的支付体系，再次对玩家形成闭环。

在微信、QQ的加持作用下，从推送、互动再到支付，腾讯整个游戏产业拥有别人无法比拟的优势，这是腾讯之所以能后来居上，进而成为国内游戏产业龙头的主要原因所在。至于限制版号，并不是只针对腾讯一家，主要竞争对手网易一样有被限制，因此在我看来腾讯游戏的核心逻辑和竞争优势并没有任何的改变，相反有助于倒逼腾讯进一步提高旗下游戏的品质，长远看未必是什么坏事。

个人认为移动支付一旦出现，就很难再让人们退回到现金支付的年代了，这一块今后必然会有人继续在做，不过由于机制的原因，银行显然难以胜任这一角色，最适合的其实还是平台型企业。

现实中，金融科技的大蛋糕很多人都想吃，除支付宝、微信之外，还有各大银行、京东、美团等等都在做，但为什么只有支付宝和微信做得最好呢。除了企业自身的创新基因之外，更重要的是只有这两家真正在支付领域构筑了属于自己的护城河壁垒，支付宝具有先发优势，依托电商第一个开始吃螃蟹，然后利用各种产品（借贷、理财、基金）大面积锁定客户群体，形成持续黏性；腾讯则是靠一招鲜吃遍天，微信的适用场景中自带加持属性，对任何人都是降维打击。至于大家关心的问题，从目前对蚂蚁的态度看，无非是国有资本入股，并没有太多其他意向，也可以为腾讯金融今后的发展方向提供一定的参照。

一直以来，腾讯在金融领域迈出的步子明显要比蚂蚁慢得多，不是因为能力达不到，而是源于小马哥一向谨慎的作风，尽量避免触碰底限（个中理由，你懂的），不过小心翼翼并没有什么不好，维持守成局面，在有微信加持的情况下，跟随通胀及商业活跃度循序渐其实是最踏实的进步。

@今日话题@雪球达人秀@唐朝$腾讯控股(00700)$

关键词： 网络游戏 不确定性 很多时候