$万科A(SZ000002)$

新加坡政府旗下的投资机构GIC Private Limited 减持万科的消息在几天之后的这个时间节点放出来，时机挺令人寻味。于是，今天上午，万科的股价急转直下，连带地产板块一片“凄风苦雨”。

我一直认为，投资是一件“私密”的事情，舍我之外的人或机构的选择永远只能是一个成熟投资者的“课外读物”而非教科书。比如，如果打算在A股市场像巴老那样以一个纯粹的价值投资者身份来投资，即便你有强大的资金，坚定的投资信念也有极大可能缘木求鱼，甚至大败亏输。因为中美股市的基本出发点、“土壤成分”及股市文化大相径庭，这一两年来，曾经被追捧为“中国巴菲特”、“价值投资者典范”的一众大佬，败走麦城的如过江之鲫（当然，短时间的胜败并不能盖棺定论）。巴老如此，GIC的更不足以当做我们投资的风向标。

【资料图】

因为政策的放松与转向，以万科为代表的房地产行业这段时间算得上是鲜花着锦，烈火烹油。股市里，人们的记忆往往就是转瞬之间，“一阳解千愁，三阳复沽酒”，就在“地产利好政策三箭齐发”的一夜之间，有多少雪球球友从极致悲观到眉飞色舞，从“融资盘即将被强行平仓，日子怎么过下去”的悲切哀嚎迅速切换到“天亮了，赶紧加仓”的迫不及待，中间都不带一点犹豫的。

这半年来，因为一些原因，基本没有碰股票，更多时间是看看书，也不时来雪球潜水，看看球友们的发言。在这个繁杂喧嚣的世界前行，的确需要经常静下心来，沉淀一下自我。有时间兼以旁观者的视角关照一下这个世界，必然会有更多的发现和更深的体悟。俗语说“旁观者清”，诚不我欺（一些思考，后续我会整理后发到雪球上与大家分享交流）。

回到万科这个话题，半年之前曾经就万科连续发表了几篇文章

关于万科的几点想法 网页链接

万科的黄昏 网页链接

万科的黄昏（二）网页链接

万科的黄昏之三——偶像的崩坏 网页链接

时过境迁，如今看来，文中的现象是客观存在，但结论未免求全责备。“人无完人”，企业亦是如此。没有十全十美的企业，最短的那块板决定生死，最强的那块板确立高度——这半年来的观察与思考，让我意识到即便万科有这样那样的问题，但相对而言，它拥有行业最谨慎保守的财务策略（这在行业整体崩溃的时候是决定性的优势），最强大的预防纠偏纠错机制，最完善高效的决策及执行能力——巴老说：退潮的时候，我们才知道谁在裸泳。可叹的是，2020至2022年这一波空前的行业大潮中，几乎让所有的地产玩家都在“赤身裸体”，唯有万科等寥寥可数的几个玩家还衣冠尚整。

于是，我们可以看到，在此次政策的转向中，万科成为了这波突如其来的红利最大的受益者，目前各大金融机构已经宣布的授信即有2500亿以上，并不排除后续依旧有金融机构贴锦上添花继续大力支持（就当前的状况，金融机构也苦啊，行情不好，上有目标任务，下有业绩压力，兜里的钱却想贷都贷不出去了，万科这样的香饽饽确实不多啊），就连大股东深圳地铁集团也上赶着要增发配置，万科已经成了行业里人人垂涎三尺的唐僧肉。对于企业的优劣，投资者永远不如银行和大股东了解清楚，认知深刻。而银行及大股东的举动无疑为投资者点了一盏明灯。于是，万科一跃而起，一路上扬。从10月31日近期低点13.13至11月30日近期高点19.69，一个月疯涨50%。

那么，当11月30日GIC再次减持万科时，是否能视为一种信号——当下的万科股价，已经超出了投资的价值？

12月7日午盘万科股价为18.38，静态市盈率9.49，动态市盈率9.40，市盈率(TTM)：9.34。这样一个价位的万科，如果参照当下行业极度萎缩的现状，比对万科自身前11月销售同比减少33.14% 单月同比减少29.46%的现实，其实已经是很好很充分的价位了，如果孤立地评价这个时间节点的万科，那么我是绝不愿意再投入资金的。

但股市投资永远不能仅仅停留在数字化的基本面，否则这种呆会计式的方法常常会刻舟求剑，带来南辕北辙的结果。

股市是投资未来，投资要关注预期；而在A股投资，企业基础面只是基础，未来预期、市场情绪都是不能忽视的关注点，那么

当前地产是否已是至暗时刻，未来地产行业在政策的放松及加持下，是否大概率上行？

万科依托自身的优势，是否比其他企业有更大可能成为行业整合者，从而大幅提升行业占有率？

在此预期下，市场对万科的估值是否会有一定的上浮空间？

在明年新一届政府确立之际，为了稳定经济大盘，“稳地产，拉经济”这一策略是否是不得不采取的重要手段？为此，未来地产尤其是万科是否还有多个可以提升估值的时间点？

……

这些都是我投资万科的重要思考点，投资是一项系统工作，对于企业自身政策的认知、了解只是优秀投资者最基础的能力。政策、行业乃至市场情绪、人性都是投资天平上不可或缺的砝码。

最近有一个热门话题，叫做“预判了你的预判”。作为个体投资者，如果要在这个“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米”的惨烈A股市场不被淘汰，在专业的行业认知及分析能力，坚定不移的投资理念之外，必须要有强烈的预见性，必须要有洞穿市场情绪的对人性强大的把控能力。我环顾雪球，那些成功的投资者们，无一不是深谙人性的大师。某种程度，投资对人性的把握更大于对行业的专业认知。

纵观当下的A股，就是一个机会主义盛行的炒作市场，今天唱罢我登场，各领风骚三五天。

新能源、汽车已经一炒再炒，估值高高在上。

大消费领域，千禾借助零添加的东风风头正劲，但一家年利润2亿的企业，估值200多亿，实在让我这个天性保守谨慎的人下不去手；白酒行当，以茅五泸为代表的高端酒的实体市场都在萎缩，而舍得、酒鬼酒等次高端则炒作成风，业绩一般但资本倒是不断“兴风作浪”，实在没兴趣做接盘侠。

旅游行业算得上我的老本行，当前已哀鸿遍野。虽然低到尘埃说明反转可期，但三年疫情已经近乎长期性地打击了行业生态：供给端团客市场如旅行社已百不存一，只能以惨烈来形容，中小景区收入无路，兜售无门，其中凄惨不为人道；消费端，即便政策放松，但是旅游消费的回流一定是长期的过程，消费者信心的恢复，对持续感染的担忧，尤其是三年疫情让绝大多数消费者手头拮据，消费降级，重视现金储备，优先满足基本生活需求——最近政策放松之后，一大批投资者投注旅游行当，宋城演艺、中青旅及凯撒旅游、张家界等等股价一路上扬，但作为一个行业从业者，我认为旅游的复兴当下只是一个美好的愿景。

因此投资不要跟风，抛弃朝秦暮楚的得失心，秉持一颗“八风不动”、坚韧不拔的耐心很重要。摒弃目前看来热门的股票，专注于自己能力范围内仅有的几只股票（比如我就关注万科、$宋城演艺(SZ300144)$$中青旅(SH600138)$等），持有、加仓或者调仓。即便在这样一个风格迅速变换的绞杀局里，依然可以获得很好的收益。

马云说：“今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但是绝大部分人是死在明天晚上，只有那些真正的英雄才能见到后天的太阳。” 这句话看起来很残酷，但这就是现实。是的，未来是美好的，但是过程是残酷。

当下的万科，既非黄昏，亦未黎明，正是黎明的前夜——它的股价即便不低估，但是叠加政策放松后的行业上行前景以及作为行业龙头独有的占有率提升，以及大概率的后续政策扶持带来的市场情绪正面影响，（对于地产行业，建议大家认真看看@朱酒的文章，有深入且精到的分析），依然可以在价格合适时择机入手。

2022年12月7日于长沙

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