这是我对《伯克希尔股东大会文字实录》阅读感受的第5篇，写这一系列的背景是：

“如果说投资有“秘籍”，除了历年巴菲特致股东的信，其实，还有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：

(资料图片)

巴菲特和芒格，在伯克希尔股东大会上，对提问者的问答。

原因是一目了然的：那些提问者跟你我一样，才不会来虚的，问的都是一些很具体的问题，比如你怎么看XX公司、股价高估的时候要不要卖，等等。

虽然你我没有机会直接向他们提问，但这些我们“做梦都想知道正确答案”的问题，股神的看法，就在这份文件中。

于是，我通过一些途径，弄到了最近二十几年的问答实录，电子版在我的XX号（villike的财务自由笔记）后台回复实录，会推送给你们。

如饥似渴地看完以后，我把这上百万字的内容，以实操的角度，结构化地整理了一遍，凝练成了你即将看到的这些文章。”

上一篇文章说到，我们要投资一家公司，就要懂她，换句话说，能够粗略判断公司10年的前景。

同时，从反面的角度来说，既然我们说要看得长远，那么，什么样的做法或观念是不可取的呢？

在巴菲特的表述中，提到了两种。

第一种是：太关注短期表现。

对此，巴菲特在1994年有过两段说法，第一段是：

“我们在并购任何公司之后，公司头两年的报表如何，我们根本就不在乎。”

第二段是：

“如果我们认为未来盈利能力的现值，相对于购买价格具有足够的吸引力，我们就不会被第一年的数字所左右。”

当然，这么做的底气是，他们确实能对一家公司的生意特质，有充足的洞见和信心，这是我们一定要注意的。

第二种不对的做法，是太关注细节。

2019年的股东会上，巴菲特拿自己旗下公司的真实经历，举了例子：

“对细枝末节特别执迷的人，只见树木、不见森林。

举个例子，1965年，你可以掌握我们纺织公司的每个细节，我们可以提供详细信息，告诉你生产内衬赚了多少钱、围巾赚了多少钱，只看这些，就看错了，应该看的是我们的长期前景如何。

再比如，1980、1985年，如果你只盯着股东信里的细枝末节，关注喜诗糖果向东部发展的情况，我们可以告诉你，喜诗糖果开拓市场的行动失败了。”

这段话里面最重点的部分，是“只看这些，就看错了，应该看的是我们的长期前景如何”。

如果你对喜诗糖果的特点和经营历史有了解，你就能活灵活现地想到1980年的情况：

当年，喜诗糖果准备向东部发展，如果公司是上市公司，看到这样的消息，十有八九股价要大涨。

紧接着，几年下来，公司地域拓展失败，股价十有八九要大跌，同样的事情，可能在1985年还要再来一遍。

所以，下一次你被公司的短期业绩和细节弄得头晕目眩的时候，记得回来看看这篇文章，会有帮助的。

前面我们说了这么多“看10年”，但是，要预判一家企业10年后的样子，是一件不容易的事情。

对付这个难题，巴菲特有自己的办法，先来看2005年他在会上说的一段话：

“我们最擅长的业务是，我们可以判断其五年后、十年后，他们会看起来和现在很像，他们规模会更大，他们会做不同的事情，但基本原则是一样的。”

这第一个原则，就是公司的业务不会发生大的变化。

这是不是会让你回想起，前面我们讲“好坏生意”时，好生意的定义？——能够好30年的生意。

对于这种业务变化不大的生意，往往是所谓的“软柿子”。

我们看看巴菲特怎么评价可口可乐，你就知道是啥意思了，下面这段来自1994年股东大会：

“对于可口可乐的增长潜力、盈利潜力等，你必须自己得出结论。

有一件事我可以向你保证，你所能获得的关于决策可口可乐的事实，基本上和在可口可乐工作了20年的员工、或华尔街的食品饮料分析师获得的事实一样好。

这就是我们喜欢的生意，是我们认为我们可以理解的。”

从这段话可以看到，巴菲特喜欢什么样的生意？

他喜欢那种并不存在什么高深秘密的生意：

关于可口可乐的认识，并不存在多高的壁垒，每个人都可以了解到很多信息，多到足够做出自己的投资决策。

与“挑软柿子”相反的，就是做一些高难度的动作，比如押注一些过去不好的公司未来会很好。

1995年的时候，巴菲特讲了他们的做法：

“我们倾向于根据过去的记录来判断，总的来说，如果一件事情过去的记录很糟糕，而未来却很光明，那我们就会错过这个‘机会’。”

但要提醒注意的是，对不同的人来说，“软柿子”是不一样的。

换句话说，每个人都有自己能够掌握的“软柿子”，这就是“能力圈”的概念了。

这也是巴菲特认为，某些生意自己能“看10年”的重要原因。

“能力圈”这个概念，简直是一个福音，她不光可以让我们投资做得更好，而且可以极大地降低我们的压力。

关于这一点，巴菲特在2009年的说法很有代表性：

“你不需要在4000或5000家公司上的分析是正确的，你甚至不需要在40家公司上是正确的，你只需要停留在你能理解的能力范围内，寻找那些以低于其价值的价格出手的东西。

你可以从一个相当小的能力圈开始，随着你的发展，你会了解更多的商业知识，你会发现，有很多公司根本不适合估值，你就会忘记他们，”

关于能力圈，投资者大多数都已经耳熟能详了，用中国人的话说就是“不熟不做”，这是一条常识。

我认为，能力圈这个概念，最重要的一点是“能力圈的大小，不是最重要的，最重要的是待在能力圈里”。

之所以这么说，是因为我们可以反思一下，我们说到能力圈的时候，往往我们会担忧以下事情：

巴菲特那么厉害，他当然可以说“能力圈”。

但我的水平又不高，如果还“画地为牢”，那不是限制自己吗？

而且，万一我给自己画的圈，是个“假圈”呢？

这两个问题，巴菲特在2002年，做出了清晰的回答，他先回答的是后一个问题：

“如果你有能力圈，你几乎会自动地感觉到能力圈的边缘在哪里，因为，如果你不知道它的边界，它就不是你的能力圈。

你会在这个圈子里找到很多东西，我想说我的能力范围很小，但也足够大了，我总能找到一些东西。”

有了这个能力圈以后，好处是什么呢？

我认为，如果你找到了自己真正的能力圈，那这个圈几乎可以让你变成“赌场的庄家”，因为胜率在你这边。

而对于巴菲特这样的要看无数生意的人来说，能力圈简直是一个超级厉害的漏斗！

他在2008年的股东会上，是这么说的：

“（当有投资机会找来时）我们在谈话初期，就知道对方所说的东西是否有可能被我们采取行动。

我们不担心我们错过的那些，我们要确保的是，我们不会浪费时间去想那些当我们考虑完所有事情、依然不知道足够多的信息来做决定的机会，所以我们只是排除了这些，这就排除了很多东西。

但是，如果她通过了几个筛选标准，进入了一个区域，这是我们足够了解的东西，我们可以作出决定，那我们就准备好了，所以，我们很容易在五分钟内作出决定，其实也没那么复杂。

现在，我们了解了许多企业和行业，还有很多我们一无所知的企业和行业。

事实是，如果我们不能在五分钟内作出决定，我们就不能在五个月内作出决定，我们不会在接下来的五个月里，学到足够的东西来弥补我们一开始的不足。”

你看看，五分钟做出决定，这是多么让人愉快的一件事情呀！

前面我说到“如果你找到了自己真正的能力圈”，这里面的关键，就在于“真正的”三个字。

那么，我们要怎样构建、巩固、甚至扩展自己的能力圈呢？

在2004年，巴菲特说了他当年是怎么做的：

“在我们年轻的时候，我们花了相当多的时间研究公司，如果我们再来一次，我们会以几乎相同的方式再来一次，我们会看所有我们认为我们能理解的东西，我们会阅读我们认为我们能理解的生意和行业的一切。”

这个做法，其实没有任何神秘之处，其实就是四个字：

投入精力。

想想看，我们自己在学习投资上投入了多少时间？

这些时间精力，真的可以撑得起我们希望自己能获得的收益率吗？

那么，我们具体应该怎么做呢？

在1999年的股东大会上，巴菲特给出了一份已经相当实操的建议，下一篇文章，我们一起来看看。

@今日话题$上证指数(SH000001)$$标普500指数(.INX)$$恒生指数(HKHSI)$

关键词： 可口可乐 作出决定 细枝末节