公司组合做长期投资、场内基金做顺势轮动、可转债做好因子轮动。谈谈近期关注的几只特色ETF和配置思考。

【资料图】

场内基金以ETF为主，品种越来越丰富。

（一）中国特色估值体系，内在估值价值提升----共赢ETF，持仓以中字头、华字头的公司为主。

富时中国国企开放共赢指数（GPCCH003.FI）由中央企业国有资本运营公司中国诚通定制，国际知名指数公司富时罗素编制并发布。指数样本股覆盖A股和港股，采用因子选股加权，反映对外开放、国际化发展程度和可持续、高质量发展水平较高的优质、稳健、高分红龙头央企。

A股是央企，港股是香港上市的央企，AH上市仅纳入A股。100只成分股中，其中80只是A股，20只是H股。

运用四个指标包括总营业收入、质量、低波动、股息率。

收入因子包括总营业收入因子、海外收入因子、绿色收入因子，契合开放共赢主题。

质量因子可以结合国企改革目标，选出盈利率和经营效率盈利质量高的国企。

低波动因子是选出价值投资稳健的央企。

股息率因子是反映高股息央企。

指数每年3月份和9月份调仓。

指数采用了三个SmartBeta因子，质量、低波动、股息率，反映优质、稳健、高分红央企的整体表现。截至2022年10月底，沪港深市场最低点，股息率达到7.01%。

成分公司包括中国石化、中国石油、中国移动、中国联通、中国电信、中国建筑、中国铁建、中国中铁、华润置地、中国神华、长江电力、宝钢股份等等。

指数基金有平安、南方、国泰的（159719、517180、517090），截至2022年第三季度末，前十持仓略微有所差异，前十持仓权重集中，都在五六成仓位左右。

适合配置中字头，那么中字头是估值回归还是炒作？

这需要具体分析估值如何。指数中的公司肯定是参差不齐，只要是估值低，即股息率比较高，而且自由现金流比较好，那么仍然有向上估值回归的空间。虽然上涨很多，如果上市公司自由现金流大于净利润，而且股息率比较高即可。

反之，自由现金流和股息率都非常差，那么是炒作了，因为不可持续。

当然，受政策周期和产业周期影响，必须是能够坚持长期主义，坚持价值投资策略，才能够拿得住。

（二）喜欢腾讯、分众、芒果、宋城，不喜欢阿里巴巴的选择----游戏传媒ETF，横跨沪港深三地市场的游戏传媒指数。

中证沪港深游戏及文化传媒指数（931580）是包括沪港深三地市场游戏及文化传媒主题的50只上市公司组成的指数。截至2022年11月底，指数的股息率是1.92%。

中证沪港深游戏及文化传媒指数的50只成分公司中，包括了香港市场上市的腾讯、快手、金山，包括了沪深市场上市的分众、宋城、芒果、三七互娱、完美世界、万达电影、吉比特等。

浦银的游戏传媒ETF（517770）规模比较小，可能因为平常比较低调。可是如果顺势做一下，也肯定不会等到解散的。

（三）配置思考和认知。

近期ETF顺势轮动到了共赢ETF、游戏传媒ETF上了，有政策转向支撑，看好产业预期。

但是ETF顺势轮动组合，也不能够完全追上涨好的，以MSCI中国A50、消费50为代表的龙头指数和消费指数，在经济转好的预期下，是比较有弹性的。尤其是对前一阵的蓝筹和消费的最后领跌，进行估值恢复。

同样情况的还有恒生市场的指数，无论是宽基指数还是行业指数，包括恒生ETF、H股ETF、港创新药ETF、恒生医疗ETF、教育ETF、中概互联ETF等等都在估值恢复中。

行业中的中药ETF的基本面也是一直向好的。食品饮料ETF、酒ETF也都已经反弹起来。

做好资产配置，顺势还配置一些商品类型，豆粕ETF、白银LOF等。

价值低估反弹，成长蓝筹反弹，或者说是成长跌成了价值估值低了反弹，或者说是价值涨成了成长有了潜力反弹。

之前的大盘VS小盘、价值VS成长，越来越不明显了，反而目前行业内部的一线龙头VS二三线分红好的公司，分化得比较明显了。看看消费红利指数2021年保留的白酒公司，在贵州茅台和五粮液下跌时，在白酒指数下跌时，依然上涨很多。

红利指数策略也有周期，而且各种周期互相交织。

所以投资要有认知，要么真的坚守价值，要么真的顺势操作。

不能用A策略进了，想用B策略出了，即使这次对了，也是运气，长期连续决策，运气是不可能持续的。

所以，无论成败，如果受制于外界因素，而不是有意识为之，不能理性对待结果，被情绪左右了就是认知泡沫。

有的写股评的，每天早盘、午盘、晚盘有三次评论，甚至根据行情再加评论，每天加到四次以上评论。长期向好，可能回调，等到回调买入，再跌就做T，等到再涨回来就是做T成功了。

为写股评而写的，毫无操作价值。

涨跌的结果带来的盈亏，只是认知升级结出的果实。甚至能力提高也只是认知升级之后的表现。

别人能力认知提高了，收益也就上来了。但是，抄作业依然是不容易的。

比如组合里的海康威视和乐普医疗，前一阵有位做相对集中适当分散的，业绩非常好的投资者比较坚定持有，写了一堆理由；还有一位也是相对集中适当分散的投资者，卖出了乐普医疗，又卖出了海康威视，都换成了别的，同样也写了一堆理由。没有认知，没有可能分辨。

所以抄作业也需要自己作出判断，唯有不断升级自己的认知，才可以看到更多的可能。如果不会，可以跟着指数走，指数化的组合。

住在地球上的某个地方，永远不可能真正知道地球是圆。除非看到地球仪，或者从太空视角下看地球，这就是不同的认知水平。

天天关注市场涨跌，天天被市场涨跌所左右，每天的股评便有了市场。

一会儿利好旅游和消费，一会儿利好银行和地产，或者一会儿利空这些板块，一会儿利空那些板块。

可是，天天甚至时时看每天的股评，依赖外界操作，无论成功失败，对提升认知是毫无帮助。最后时间一年又一年，知识框架方面还是什么都不会。

如果认知提升了，便会认知到未来经济要想好，各行各业的龙头是核心的，消费也是核心的，是最具有弹性的行业之一，代表蓝筹和消费的MSCI中国A50指数和消费50指数是底部区域了。

未来呢？如果考虑周期，红利类型是不是会跑输成长类型呢？

能够突破了来自认知的限制，有了认知视角的升级，无论是投资还是生活，都不会再迷茫和焦虑，认知是非常理性和客观的，只有保持持续认知升级，才有更高的格局和视野。

建立认知闭环，自己才能够有真真正正地收获。所有生活和投资成功的结果，都是对认知升级的奖励。

$共赢ETF(SH517090)$ $游戏传媒ETF(SH517770)$ $腾讯控股(00700)$

关键词： 自由现金流 营业收入 海康威视