原创 优质股权收藏家 2022-11-27 09:01 发表于北京

本周再次阅读段永平传，据我所知段永平在中国买入了贵州茅台和腾讯控股二家企业，一个A股扛把子，一个港股龙头。在美股以前重仓投了网易，是他的成名之战，现在重仓是苹果。

段永平开始买苹果时，苹果股价大概310/7/4=11块左右（分了两次股，1:7，1:4），这些年还有不少分红。那个时候就不停地有人跟他说难道树还能长到天上去？连芒格当时也说过他们不会买苹果。

(资料图)

段永平本来曾经想跟巴菲特聊苹果的（那时苹果大概15块左右），但看了芒格说的话之后就犹豫了。这事他其实一直有点后悔，多年后当老巴已经买了很多苹果后，段永平说我其实很久以前就想跟你聊苹果的，他说，哎呀，你当时应该说的，下不为例哈。所以独立思考，关注生意本身，有想法要敢于提出来，并付诸行动。

段永平认为有10年用不上的闲钱，放在银行里不如买茅台。假设有人按今天的价钱把整个茅台变现了后全部存进银行，未来十年，他能收到的利息总和、大概率会低于茅台本身经营所带来的净现金流总和的。

段永平认为：“投资一家公司就是接受这家公司的现状，如果不满意这家公司，可以选择不投的。不过，如果我管茅台，对提价也是会极为小心的。我对茅台目前提价的速度不觉得有太大的不妥，能大致追上通胀就可以了吧。”

段永平在网易上赚了百倍，在塑化剂事件中大举增持茅台，比巴菲特更早投资了苹果。

近期段永平对贵州茅台和腾讯也断断续续谈了一些。段永平是怎么看茅台的？近两年茅台下跌超40%，段永平在买入，他给出了3个买入理由：

1.10年或更久的角度看，我没发现任何A股公司比茅台好；

2.拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点；

3.以10年的角度持有茅台，大概率可以跑赢通胀。

段永平多次表示，以10年的角度持有茅台，大概率可以跑赢通胀。

近两年人们都很焦虑要如何抵抗通胀，巴菲特关于通胀如何选公司也给出过自己独到的见解。

巴菲特说，通胀大爆发时，好企业特征是：

第一，产品能够涨价。2010年全球原材料价格大涨时，巴菲特说定价权就是企业胜负的关键，涨价后消费者还会购买，通常具有垄断品牌，或有其他无形资产的企业才有办法办到，这类企业足够强势，可以通过涨价将通胀成本转嫁出去。

第二，低资本支出。因为重资产企业，高通胀可能导致资本支出更高，利润被侵蚀，甚至现金流转负。

茅台产品能涨价、资本支出低，是好公司，这些早已达成市场共识，但在买入价格上争议很大。贵州茅台滚动市盈率40倍，动态市盈率也有30倍。有投资者问段永平：如何看待动态市盈率30倍的茅台？

段永平回答：就是看你怎么看待30倍市盈率买入30年利润每年增长率10％的企业。对有稳定成长的公司而言，这几乎就是道简单的算术题。10%的年增长率，假设投之前的盈利是1的话，30倍PE就意味着投入30，第10年的回报总和就是17.5，第20年是63。而且，茅台10%的平均成长很可能低估了。

我用EXCEL简单做了数据模型，大家可以参考：

朋友们，假如你有一笔现金，长期没有使用计划，你觉得投在哪里最舒服？愿意投入确定性较高的贵州茅台吗？

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关键词： 贵州茅台 动态市盈率