#和王鹏辉一起投资高端制造业#+#方略#

《方略》第二期 雪球方丈对话望正资产董事长王鹏辉先生，今天我们来谈谈望正资产董事长王鹏辉先生的投资理念。

【资料图】

本文主要会从王鹏辉先生介绍、代表基金景顺长城内需增长混合(260104)的资产配置能力、行业配置能力、择时能力，选股能力、交易能力等方面进行分析，欢迎球友批评指正。

一、王鹏辉先生介绍：

1、从业经历：

基金经理：王鹏辉先生:王鹏辉先生:深圳望正资产管理有限公司董事长,华中理工大学学学士,经济学硕士。曾先后担任深圳市农村商业银行资金部债券交易员、长城证券研究部研究员、融通基金研究策划部行业研究员。2007年3月加入景顺长城基金管理有限公司,担任研究员等职务;自2007年9月起担任基金经理。此后分别担任景顺长城股票投资总监、景顺长城副总经理职务。

在公募基金累计任职时间7年又131天，2014年8月后转私募。创办了@望正资产。在公募基金以偏股混合型和股票型为主，合计管理规模约110亿元，任职的基金回报出色，代表基金景顺长城内需增长混合(260104)业绩出色。

王鹏辉在公募时期多次获奖。转私募后也多次获奖。

王鹏辉和望正资产连续多年获评中国基金报英华奖最佳基金经理奖和公司奖。2018年被评为中国基金业20年最佳基金经理，而后又连续被评为三年期最佳私募投资经理。在今年3月，望正资产成为中基私募50指数首批成份基金管理人之一。

2、投资理念：

王鹏辉表示，投资中没有圣杯，无论是从哲学还是从逻辑上讲，都不存在一个行业或产业能够提供给我们一劳永逸解决问题的标的。谈及看好的投资方向，他现在非常看好A股，中国最好的高端装备制造业、装备资产和材料资产都在A股。

“现在全球变成一个从过去全球化到如今稍微逆全球化的趋势下，高端装备和材料的这些资产会变得越来越重要，同时中国有一些产业走到了世界前列，然后会引领这些高端装备和材料进入一个新的发展阶段，所以它的投资价值会进入到一个新的状态。”

他也表示，做制造业、高端装备产业的投资难度显然要大于互联网、消费。很多名词都没听过，要学，这是第一个难度；第二是变化大，要跟踪要理解。

优质企业的标准：主动、高效、重构；公司在行业的位置主动，公司管理层主动，在行业里效率最高，能重构整个行业。

行业第一名的赢家，也要时刻想着会不会有新的赢家来颠覆重构它，新企业起来很快，优秀企业遭遇重构也会跌落很快。

（一）基本信息

景顺长城内需增长混合(260104)是景顺长城基金的一只偏股混合型基金，王鹏辉在2007.9.15至2015.1.21任基金经理。其中2007.9.15至2010-08-20独立管理，2010-08-21至2015.1.21与杨鹏合管，2018-02-10后知名经理刘彦春接管这个基金。

景顺长城内需增长混合(260104)的投资目标：本基金通过优先投资于内需拉动型行业,分享中国经济和行业的快速增长带来的最大收益,实现基金资产的长期、可持续的稳定增值。

这个投资目标点出了景顺长城内需增长混合(260104)的主要特点：内需拉动型行业。（其实范围还是很宽的）

作为混合型基金，基金的投资组合比例为：在资产配置方面，投资于股票（包含存托凭证）的最大比例和最小比例分别是 95%和 70%， 投资于债券的最大比例是 30%。（最高比例接近指数型基金了）

业绩比较基准是中证800指数*80%+中国债券总指数*20%。

（二）、业绩分析

1、与业绩基准比，大幅跑赢。

任期涨幅达43.9%，大幅跑赢了业绩基准56.44%。（由于缺乏中国债券总指数的数据，我用中证800指数*80%+中证综合债指数*20%计算）

同时选择了2014年报里面业绩与基准比较图，理由看出大幅跑赢了基准。

2、与主要宽基指数相比：任期涨幅达43.9%，跑赢了沪深300和中证500指数，略微跑输中证1000指数。

回报数据遥遥领先，标准差也领先，优于沪深300指数、回撤、波动率低于沪深300指数，夏普比率和卡玛比率显示整体收益风险性价比较高。（时间较早，缺乏中证500、中证1000指数、创业板指数的数据）

3、与同类基金相比：

时间较早，我选择刘彦春来比较，比较区间为2008.7.3至2011.4.12，当时刘彦春还在管理博时新兴成长混合。

区间收益王鹏辉先生为60.07%大幅跑赢刘彦春，表现出色。

风险收益数据来看：各项数据除了标准差、r平方外都优于刘彦春。

从衡量调整后的风险收益的夏普比率来看，景顺长城内需增长混合(260104)的表现出色。

（三）、资产配置和管理能力分析：

1、大类资产配置：

王鹏辉任职以来多数时间保持高股票仓位（80%以上），持有债券在0.8%到18.61%之间，有时会择时。但幅度不大，因为基金合同约定投资于股票（包含存托凭证）的最大比例和最小比例分别是 95%和 70%。

2、回撤控制分析：

景顺长城内需增长混合(260104)回撤走势与宽基指数走势比较一致，但回撤小于主要宽基指数。

标准差小于沪深300指数、回撤、波动率低于沪深300指数，夏普比率和卡玛比率显示整体收益风险性价比较高。（时间较早，缺乏中证500、中证1000指数、创业板指数的数据）

从年度收益来看，王鹏辉任职以来，2008至2014年有5年都是正收益，有2年负收益，正收益概率为5/7，超额收益来看，胜率为4/7，优点是跌的年份跌幅较小，还有的年份有较大的涨幅优势，如2013年70.41%对沪深300指数的-7.64%。从最大回撤来看，8个年份有6个年最大回撤小于沪深300指数，表现较好。

历史行业配置：从细分行业来看，食品饮料、银行、非银金融、医药生物、机械等是长期重仓。其中高端制造业是王经理比较关注的行业，长期持有包括汇川技术等优秀高端制造业公司，轮动比较明显，比例经常调整，食品饮料长期是前几大行业。

4、10大重仓股和选股能力分析：

（1）最新10大重仓股：我选择2009和2013年报的数据来看：

2009年末的持仓包括传媒、白酒、家用电器、连锁经营、生物医药等龙头公司，10大重仓股基金重仓股较多。

2013年末的持仓包括网络传媒、家用电器、电力设备、机车制造、生物医药的龙头公司，10大重仓股基金重仓股较多。不过其中包括了乐视网，2013年乐视网涨幅313.09%，不过乐视网的财务问题一直为人诟病，王经理在2014年第2季度清仓了乐视网。（我个人以为基金不应该持有乐视网这种公司）

10大重仓股集中度：

前十大重仓股集中度历史波动较大，一般在24.64%至59.43%之间。。

前十大重仓股季度变动较大，平均每季度变动4只，显示基金经理季度换股较频繁。

结合基金业绩来看，基金经理的交易能力较强。

从换手率来看，波动较大，总体较高。显示基金经理交易频繁。

从归因分析来看，有行业配置、超额配置、选股、交互收益都有贡献了明显的超额收益，

历史重仓股成功案例：汇川技术，2012Q2是第2大重仓股，占比6.39%，至2014年q3为第2大重仓股，占比5.66%,2012.7.1至2014.9.30涨幅172.77%,跑赢沪深300指数的-0.43%。王鹏辉在汇川技术的操作非常成功。

从收益拆分来看，主要收益来着股票投资收益。

打新收益占比较小，比如2014年打新贡献度为1.43%。

四、持有人结构分析：

机构持有比例波动大，在3.8%至71%之间。

基金规模：规模波动较大，任职期间规模下降，2014年末为41.21亿元，规模较大，王鹏辉任职以来，基金净值增长，但份额净赎回。

风险提示：景顺长城内需增长混合(260104)混合属于偏股混合型基金，风险等级为r4，属于中高风险产品，风险高于债券基金和货币基金，历史表现出色，基金历史表现不能预测未来.本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。

总结

基金经理王鹏辉业绩出色，代表基金跑赢同类风格基金，配置以股票为主，有时择时，回撤较小，在相同波动和回撤下，收益较高，夏普比率优秀，经风险调整后收益出色，不择时，基金经理王鹏辉擅长食品饮料、家用电器、电力设备、高端制造业等多个行业，看好高效优质企业的成长性，行业配置、选股能力、交易能力突出。多次获奖，值得投资者关注。不过由于已经转私募，需要有合资格投资者才能购买。普通投资者可以留意第二期方略，到时观看方丈与王经理的交流。

#老司基硬核测评#

@今日话题@雪球基金@望正资产@雪球创作者中心，@球友福利，$景顺长城内需增长(F260104)$，$汇川技术(SZ300124)$，$泸州老窖(SZ000568)$

关键词： 基金经理 内需增长 夏普比率