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邮储银行大股东，为什么愿意溢价60%定增? 兼谈银行业估值原理

邮储银行：中国邮政储蓄银行股份有限公司关于非公开发行A股股票获中国银保监会核准的公告 查看PDF

摘自@裂变部分论述 ：那些怀疑邮储基本面有问题，数据造假，利润是假的人，有各种猫腻的人，请问你们有用过脑子想一想，这么多问题的邮储，为什么还有人愿意掏出真金白银450亿，以溢价60％的股价购买邮储的股票吗？

@ice_招行谷子地 认为邮储定增会利用政策漏洞，在时间上突击过审，然后以2021年的净资产减去当年分红后的价格6.64/股定增，然后白得2022年1年的净资产和参与2022年分红，认为邮储管理层太无耻，问我怎么看？其实我们可以换一个角度来看待这个问题：假如参与定增的各方真的想占原股东的便宜，那他现在从二级市场直接买入不更香吗？价钱几乎可以少一半（3.95元对6.64元），却能获得同样的权益，同样也能享有2022年的分红，而且马上起效还不用走各种麻烦的定增程序，还不用落得个占老股东便宜的骂名！

一、补充核心资本充足率。刘行长精准把握，在汇率贬值前，还了高息的72亿美元境外优先股，导致无法提高存贷比，无法多贷款，那怎么办？只有增发，配股，融资三条路。邮储选择了定向增发，增发价不低于上年净资产，大股东是不是傻？

二、银行估值水平与风险高度相关，银行的本质在某种程度上说就是管理风险，具体手段就是要有抵押，最优质的资产（或说是抵押物）是不动产，下半年，房价经过一系列宏观调控（打压），政策底已经显现。

三、银行利润与货币流通量高度相关，在一系列降息、降准后，流动性即货币规模将持续扩张。

四、最容易被大家忽视的，也是要着重说明的，是扭转了，而不是仅仅优化存款化长期的趋势。经常有人诟病邮储银行的长短期存款比、存贷比等与招商银行有差距，其实呢，这正是邮储业绩可以持续释放的先天优势，是其他所谓优秀银行不具备的。

但是，特别仔细的人会发现，近两三年邮储银行的存款结构不仅没有改善，一年期以上存款比例还在增加，原因是什么呢？由于协议，代理费率不能及时更改，导致长短期存款错配！

今年由于四大行息差收窄，触发代理费率调整，大多研报认为，未来只是可以优化存款结构，而更根本的，是扭转了存款长期化的趋势，也就是彻底搬掉了阻碍邮储银行业绩释放的一块巨石。

总之，随着基本面的改善，银行整体利润与估值水平将进入戴维斯双击；邮储银行的存贷结构、存贷比也将开始全面优化，即将开始的定增与高级法的实施，两三年内将有效保证核心资本充足率，中收比例的快速增长，未来ROA将比肩招商银行。

关键词： 邮储银行 招商银行 短期存款