医药有投资机会了？17项指标筛选46位医药基金经理，看看谁最强

——定期梳理医药主题基金经理（2022-12）

【资料图】

一是医药集采降低了药企利润；

二是地缘政治引发市场担忧；

三是疫情影响了消费场景和消费意愿；

物极必反，医药行业自9月26日起开启暴力反弹，比大盘早一个月见底，截至11月30日，300医药指数反弹12.25%，同期沪深300为1.2%。

三、业绩和风险控制情况对比

全市场大概有200多只医药主题基金，我首先进行了一些粗筛，选出了46只。

下面从同一时间开始对比数据，才能体现出基金经理水平高下，我从不同经理任职时间开始对比，尽量保持每年一个数据。

·从葛兰2016-10-29建仓后对比

这是老将之间的对决，赵蓓业绩和风险收益比最好，葛兰的波动最大，万民远业绩好，回撤也比较小。

赵蓓确实是很牛，她在后面的各个区间，都能保持排名靠前的业绩，而且她中间还经历了两次生孩子休产假。

·从潘龙玲2017-7-18任职后开始对比

·从皮劲松2018-10-31任职开始对比

2018年是医药主题基金集中发行的一年，开始有很多优秀经理加入了这个赛道，从这个业绩区间来看，首尾差异还是挺大的，差了230%左右

·从谢玮2019-4-12任职开始对比

谢玮的业绩还可以，但是波动是同期最大的！

·从徐治彪20200827任职开始对比

这个区间是医药跑输大盘的区间，是医药板块的一个完整熊市，医药板块遭受了腰斩，这些基金平均最大回撤-49.9%。

只有3只基金保持了正收益，他们的回撤控制也比较好。不少经理因为过于激进，让基民付出了惨痛代价......

·从郝淼2021-7-27任职开始对比

该区间的前几名终于换人了，普遍都是一些新锐，这些经理的特点是，管理规模小、不抱团、敢于配置中小盘、换手率较高

优秀的医药经理太多了，我们没必要关注和投资那么多基金经理。密密麻麻的数据，不知道大家有没有看出点名堂。

我认为个人万民远、赵蓓、谭冬寒、楼慧源、潘龙玲、谢玮、刘潇、蒋秀蕾、王大鹏等经理，值得进一步推敲。新锐中，池陈生、易小金、徐治彪、杨珂、王霄英值得关注。

四、业绩稳定性

下面我们继续用基金经理的业绩稳定性来进一步筛选。不看数据了，直接看超额收益图，这是最直观的。

注：以下数据全部来自于韭圈儿，时间截至2022-11-30，红色线为基金净值，黑色线为相对300医药ETF的累计超额收益。（因为医药50ETF没有那么长的历史数据）

赵蓓

2014-11任职以来，前4年超额收益不太好，以前很少有医药基金经理能战胜300医药ETF，基本都跑输。

2018-5至今超额收益比较好，其中2021-9至2022-9有一定的跑输。

谭冬寒

谭冬寒和赵蓓投资风格很接近，毕竟是同一个公司的，也是2021-9至2022-9跑输。

王大鹏

王大鹏和赵蓓投资风格也很接近，跑赢跑输的时间也都差不多，但是业绩嘛，好像比赵蓓差一点，或者我们可以直接看下图，感觉王大鹏大部分时候是稳定跑输赵蓓的......

吴兴武

吴兴武是我个人从定性角度比较喜欢的一位基金经理，他比较注重质地、行业和个股集中，不太看重估值，他是上一波行情最靓的仔，也是这一波行情中最痛的人。

从他的超额收益图，就能看出，上一波行情的分水岭，就是在2021-7。目前这种风格趋势还没有出现拐点，从估值性价比来看，感觉应该不会太远了，假如市场回归质量风格，吴兴武可能又会是最靓的仔。

万民远

2016-8任职至2018-6是负的超额收益，2018-6至今超额收益比较稳定，但是2020-9至2021-7这一年他超额收益回撤比较大，该区间万民远的收益是-6.2%。同期中信建投·谢玮的收益最好，约为35.5%。所以，可以说，万民远的反面是谢玮。

谢玮

2019-4任职至2021-7的超额收益都很好且稳定，后来超额收益就不太好。他超额收益跑输的这段区间收益为-38.9%，同期万民远的收益是4.0%。对应了上面我们的那个结论。不过谢玮今年好像有点风格漂移了，全面放弃了CXO和创新药。

蒋秀蕾

同在融通的蒋秀蕾，其实算是万民远的前辈和领导，也是行业最早的医药基金经理之一，前几年他的业绩还挺好，但是2021-2之后就不太行了，不知道是因为风格原因，还是当了领导，还是管理了全市场基金。

楼慧源

任职以来跑赢，从2021-7以来跑输，风格也很赵蓓很像，但略微跑输赵蓓。

刘潇

刘潇在中银期间，画出了一条非常漂亮的净值曲线，并且在一个市场相对高点选择了调仓，加盟华安之后，刘潇现在仅管理一只基金，规模8亿多，非常好，并且在华安也是跑赢的。

但需要强调的是，刘潇任职前半年的超额收益，主要来源于新基金建仓，有不可复制的因素在内，如果排除掉这个区间，刘潇的业绩相对就没那么突出了。

另一个美中不足的是，刘潇目前是和裘倩倩一起管理的，裘倩倩还是个新手，不知道两个人是如何分仓的。

潘龙玲

潘龙玲任职以来，只有图中两个框框内有明显超额收益，其他时间都没有什么明显alpha，感觉不太稳定，还需要观察。

徐治彪

徐治彪是从农银跳槽去国泰的，在医药领域也算是经验丰富了，他的风格和万民远接近，不过没有万民远突出。

而且来到国泰之后，他逐渐拓展了能力圈，目前管理了7只基金，其中6只是全市场基金，从专注度来说，不免让人会有些担心。

池陈森

池陈森是最近涌现出的新锐，风格和万民远很像，且跑赢了万民远。他近一年规模上升很快，现在已经开始限购了，谢绝了机构资金，不知道后续他能不能延续优秀的业绩。

杨珂

杨珂厉害的地方在于，她不仅把握了前面的大盘成长行情，在风格发生切换之后，她及时的意识到了变化，今年上半年调整了投资策略（一二季报有所阐述），卖掉了药明康德、迈瑞医疗、康龙化成、长春高新等，并且她的基金可以投消费，也是一定的优势。

王霄音

易小金

易小金曾经任职于中海，师从于许定晴（中海还培养出过郑磊），在中海期间他业绩相对一般，2年多的回报是45.12%，在前述业绩对比中只能排在第24。来到财通资管后，目前表现不错。

五、机构占比情况

下表是2022年中报的机构占比情况，王霄音、池陈森、潘龙玲基金占比最高；如果从资金规模来看，应该是谭冬寒、万民远、徐治彪、池陈森掌握的机构资金较多。

六、专业和专注度情况

投资医药对专业性要求高，行业比较大，药品种类繁多。非医药专业入门可能会慢一些，需要时间积累。而且行业变化快，如果不够专注，可能容易跟踪不好。

从专注度来看，可喜地看到，近几年，越来越多基金经理开始重新专注做好医药板块，这对我们投资者来说是个好消息。

对于基金经理来说，也很好，因为医药板块已经足够大了，也是个长坡厚雪的赛道，有足够大的舞台给基金经理展示。

从专业来看，绝大部分基金经理都医药专业出生，只有少数不是，即使没有，他们基本上也都有医药从业经验和研究经验，其中潘龙玲、池陈森、赵蓓、楼慧源等甚至是医药+金融的复合学历。

从学历来看，他们全都是硕士以上学历，其中，万民远、葛兰、谢玮、谭冬寒、郝淼、王大鹏、范洁、杨桢霄、胡攸乔、王霄音都是博士！

七、管理基金情况

近两年，随着医药的调整，医药基金经理的管理规模也大幅缩水，大部分经理的规模都可以接受，甚至有些规模非常合适。

下图为上述基金经理的管理规模对比

葛兰其实实力是很强的，但现在她明显管理规模过大，影响超额收益。其他大部分经理都是100亿以下，我认为都可以接受。

八、投资风格

下图是部分基金经理2022年三季报持仓风格，以及中报换手率情况。

可以看到，他们的投资风格泾渭分明的分成两派：

·前几年业绩好的经理，以葛兰、赵蓓、吴兴武、楼慧源等人为代表，主要是依靠创新药、CXO、医疗等细分行业，偏大盘，看重高ROE，偏长期持有，抱团比较严重。

·近几年业绩好的经理，以万民远、池陈森等人为代表，主要是依靠中药、化药、药店等行业，逆向投资，偏中小盘，偏向做一些交易。

他们之间的业绩差异，主要就出现在2021年2月的核心资产行情崩盘，以及2021年7月的医药集采。

我用下图的300医药指数（代表医药大盘股）和医药100指数（代表医药小盘股），来展示医药板块的市场风格变化，目前来看，小盘行情还在延续，但已经持续了21个月了，还会持续多久呢？

九、我的结论

作为投资者，我们肯定希望能找到业绩又好、又稳定、波动又小的基金，买入后可以一直定投和持有，而不是换来换去。

但是，医药行业波动大，细分行业多且差异大，受政策也影响大，还存在风格切换，很难有常胜将军，从超额收益就能感觉到，极少有稳定的。

有一种办法可以改善这个问题——构建组合。

举了个例子，前面我们提到，万民远的反面是谢玮，两个人风格差异很大，但长期业绩都不错。那么用这两个人构建组合，就可以在不损失收益的情况下，改善收益的稳定性和波动性了。

我们来回测一下：考虑到谢玮任职时间还不够长，风格有所漂移，我换成更稳定、业绩更长的赵蓓，用赵蓓和万民远的基金各配一半，构建一个组合。

可以看到，这样搭配使用，从2018.9以来是不是超额收益就平稳多了？！

下面祭出我构建的医药组合

这个组合我并没有采用一半一半的策略，而是有我个人的风格在内，因为我个人比较偏好吴兴武、赵蓓那种偏向质地和成长的选股风格，不太偏好万民远那种逆向投资的风格，所以配置万民远和池陈森相对较少。

但是，大家可以根据上面的筛选和介绍，根据自己的风格理解来构建组合。

风险提示：本文仅为个人观点，读者据此操作风险自担。

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