这个周末，新闻很多，简单从微信朋友圈扫一眼，看到的包括：

“深圳：公交、地铁、药店、公园、旅游景点等，凭健康码绿码通行，不再检查核酸检测证明”

(相关资料图)

“北京：自12月5日起，公交、地铁不得拒绝无48小时核酸阴性证明的乘客乘车”

当然还有很多，不一一列举了。基本可以说明，逐步甚至加快放开，已经是共识，而且是民心所向。虽然放开后疫情会有一个加速传播的过程，也会造成短期的阵痛，不过总体来说，困扰我们三年的疫情，终于要走向结尾，“放开+复苏”将代替“限制+管控”成为主要旋律，新的起点已经来了。我想，这也是我们绝大多数股票从业者所期盼的。

数据好过千言万语，今天我把我所关注的部分指数以及企业的估值水平集体晒一下，看看目前市场大概处于一个什么相对估值水平。特别说明，我举例的企业，不代表我的持仓，我买入的未必列举，列举的很多也没有持仓，数据仅作为市场观察的角度。谢绝抄作业，后果自负。

（1）全A（除金融、石油石化）

基本在中位数27-28左右，相对于2018年的18倍，并不在绝对低的水平。但是，我觉得很正常，因为目前的流动性比2018年要宽松多了，经历多次降准，且有进一步降息的预期；同时还有不少新发的股票，所以，老杜的观点是很合理。

（2）科创50指数估值区间

科创50目前的PE在39.49，处于历史6.71%分为。科创板从开市，到目前经历2年多的调整，估值水平经历了不错的消化。考虑到当下，国内相当多的增量赛道如新能源、半导体、生物医药以及军工的新兴企业在科创板，以及明年两会后新任领导层的经济路线，科创板会不会复制当年2013-2015年创业板指数涨了6倍的神话？我有兴趣持续观察。

（3）酱香白酒龙头近五年的PE-Band

这家公司完全不需要多余的废话，看点很明确：营销渠道体系的改革，直销比例的提升（变相提价）；基酒量的持续提升；根据公司规划指引，2025年实现1000亿净利润；其实疫情对它的影响是所有白酒里最少的。

（4）浓香白酒龙头近五年的PE-Band

这家公司也很透明，看点：新增10w吨产能的规划，千元价格带是否能站稳挺住，疫后消费场景的复苏。如果没有疫情管控政策的反复和高档白酒消费税这两个黑天鹅的发生，中期保持15%以上增速可期。

（5）乳制品龙头近五年的PE-Band

在3季报不及预期的情况下，估值水平一度触底。可以预见的是，四季度的数据也不会好，但是疫后复苏也是确认的，就看市场怎么选择。我个人的观点是底部还会反复，至少会横盘磨一磨，不过任何一次反复都是加仓的过程，而不再是恐慌减仓。看点：产品结构的提升，带动企业利润水平的提升，企业中期目标是进入全球乳制品行业前三，终极目标是成为全球第一。

（6）电梯媒体龙头近五年的PB-Band

这家公司是明显的周期股，所以不太适用于PE的估值模型，我切换成PB看近五年的PB-Band，底部肯定是毋庸置疑的。疫后广告业的复苏应该也是大概率的。目前面临行业老二的挑战，行业的成长空间随着核心写字楼和住宅的渗透率，量上面的想象力已经有限，就是价格的天花板的问题。短中期的复苏比较确定，长期看不太清楚。

（7）调味品龙头近五年的PE-Band

调味品我没有选择龙一，主要是考虑绝对估值还是比较高，二是考虑前期的一些负面消息的影响，为了避嫌，看看另一家龙头的情况。估值肯定处于底部区间，疫后线下餐饮的恢复，带动调味品恢复应该也是大势所趋。

（8）聚氨酯龙头近五年的PB-Band

聚氨酯龙头的表述其实不太准确，这家企业早已经成长为覆盖聚氨酯、基础石化产品和化工新材料三大主业的复合型化工集团公司。只不过目前大部分的利润还是来自于MDI。也是典型的周期型企业，切换成PB看近五年的PB-Band作为估值参考。看点：目前处于新一轮产能扩张周期，未来三年MDI、TDI、以及基础化工产能上新台阶。其中MDI的产能接近翻倍的预期，目前MDI的价格处于底部，估值虽然不在绝对底部，但整体行业需求也在最低迷的时期，以3-5年的周期看，整体上要往量价齐升的趋势转变，只是尚需时间。

（9）止血中药龙头近五年的PE-Band

保肝中药龙头过去几年太热，我有意回避了下，选用了另外一家也有国家绝密配方的中药龙头企业，只是这个估值水平，我没看懂，可能我对中药真的不理解。

公司的看点，旗下的喷雾剂、创可贴、牙膏，都已经占据各自领域的榜首，进入稳定发展期，而国家级绝密配方，又注定了无可替代的行业壁垒，市占率也说明了极强的心智壁垒。只是渗透率已经比较高，未来的成长速度不可能再爆发式，但稳定增长的价值股，不失为一个好的选择。我唯一困惑的是，为什么估值不像绝多大数企业处于底部？（注：价格我已经复权，不是除权导致的）对中药有研究的网友，请不吝指教。

（10）互联网

我的长期读者可能知道，其实我心里最爱的那一块，是互联网（可能跟我的博士研究方向相关，毕竟是抹不掉的情怀），但恰恰是最爱的伤我最深吧，对股价其实我已经不在乎。我关心的是这些企业，未来还能不能更上一层楼。

以社交互联网为例，其实他是真正实现了人、数据、服务互联的生态型企业，本来有无限的潜质能成为全球数一数二的互联网平台型公司。然而，我们国家的市场经济是具备中国特色的，这一点，我们必须有深刻的认识（此处删除300字，本来写了很多，思虑再三，删了），完全基于经济规律看待问题，可能会吃大亏。简单说短期反转没问题，中长期前景很多地方还看不清楚，边走边看吧。

我在10月30号写过一篇短文《开始乐观》，今天我再梳理一下几个要点：

（1）全球股市看，美元见顶是越来越可以预期的事情，带来的是全球流动性的再次释放，新的周期已经开始酝酿；只会迟到，不会缺席；

（2）疫情放开管控，经济和消费复苏，虽然还有个过程，但趋势触底反转已经不可阻挡，且民心所向，新一轮经济周期已经箭在弦上；

（3）之前说领导会陆续出来表态，目前zjh领导已经说话，接下来重磅的表态可能要等到明年两会，但毫无疑问是振兴经济的举措，上一次是万众创业、互联网加的创业板大牛市，这一次是什么？

（4）从列举的大部分企业看，目前估值已经处于很合适的状态。从中长期的角度看，至少存在结构性的“业绩+估值”的双击预期，不排除未来2-3年存在全面牛市的可能。

大部分时间，我对整体市场是没有感觉的，这一点我必须得客观承认。我最近谈宏观，谈周期好像有点多，是因为各种迹象，已经展现出来新一轮周期要来临是大概率的事情，只是我没有办法精确到底是哪个月？从哪里算？以及市场用什么样的方式走出来？不过，作为职业投资者，你必须要敏感起来。这个时候，谈模糊的正确，是合适的，用在这里我不觉得是滥用，我也不认为违背价值投资的原则。

那么从仓位的管理来说，要相对积极起来，我表达过这里至少要半仓对待，然后在每次相对大一点回调中，逐步加满。我是一个偏保守的人，所以说明两点：

（1）既然80%的涨幅是在20%的时间完成的，这件事情本身就有两面性，也就是说80%的时间是无用功，那么你满仓持有的意义？是要满仓承受回撤吗？

（2）市场是无法预测的，这个认知没有问题，但不能极端的认为，任何时候利用市场都是错误的。比如，市场处于估值很高的水平，流动性开始收紧，经济开始下滑，政策诸多利空，为什么不减仓？而当下，估值在相对合理，甚至很多板块就是在历史底部，政策开始反转，经济明显未来两年要开始复苏，为什么不看多？要把仓位从极度保守，调整到充分，甚至激进。

至于，是一步到位，还是分批到位，那是具体战术的问题，见仁见智，争论这个本身意义并不大。我选择分批到位的原因：

（1）总有看错的可能，避免看错付出的代价过大；

（2）最满意的企业，毕竟没有到本垒打的程度；

（3）涨幅最快，最甜美的阶段是牛市的中后期，现在才哪到哪？着急吗？

我个人的建议，是从半仓开始，只进不出（前提股票不要选错），在未来半年的时间，如果不出意外，逐步加满。至少我目前相信，一轮新周期的起点已经开始。

方向上，即考虑企业自身，也同时考虑A股特色：

（1）消费医药是永恒的选择；

（2）经济复苏，需要工业、制造业复苏，否则就不是真正的复苏，制造业里行业的绝对龙头，往往具备最好的修复并进一步扩张的能力。

（3）增量赛道往往是一轮牛市的宠儿（这里可能有些离经叛道，但老股民都懂这是A股特色，不喜欢的可以忽略，认可的根据自己的认知，规划好自己愿意付出的仓位），我拍脑袋猜一下增量赛道很多云集在科创板里。

（4）多说一句地产，虽然目前有纾困政策，但人口结构变化、城镇化进度等更高维度的限制，我看不到诗和远方，短期的暴涨暴跌也不是我这种保守派喜欢的节奏。

总之，无论是保守还是激进的投资者，我个人的建议，都要开始敏感起来，积极起来，越来越多的信号，预示着未来两年的股市，应该是可以乐观的。如果没有成熟投资策略的朋友，也愿意相信我的，可以私信我，参与我的基金也是一种选择。总之，不要错过机会。

注：以上观点仅代表我个人，不代表所在机构格雷资产的观点。

关键词： 估值水平 个人的建议 龙头企业