主题：陈明永新访谈22.3.1

记者：当你知道马里亚纳X流片一次性成功的消息后是什么反应？

(相关资料图)

陈明永：我们做其他产品中一些工艺突破或创新都是很不容易的，更别说芯片这么复杂，周期这么长，还能一次性成功。我知道这很难，我能感受到他们不容易，也能感受到这里面团队的能力以及规划、管理、节奏控制也是不错的。当然这个一次性过不代表接下来的产品也能一次性过。但这是一个好的开始。

大道：看完我也很有成就感哈。我非常清楚地记得我们是怎么从三千块钱起家的，这么多年走到今天确实有点了不起！22.3.1 大道回大道：这几天有点忙，过两个礼拜我来写一两个陈明永或沈炜的小故事吧。我们能活到今天并且活得还可以是有些道理的，当然也可能是运气哈。

问：也想知道那个三千块钱的故事。

大道：三千块钱的故事可能有点长，但有空也可以讲哈

主题：网友：请问一下学长，巴菲特怎么判断自己是否买错了股票呢？段永平：我不知道老巴是怎么判断的，但我可以说说我一般是怎么判断的。一般来讲，当我买一只股票时，一定会有个买的理由，同时也要看到负面的东西。当买的理由消失了或重要的负面东西增加到我不能接受的时候，我就会离场。太贵了有时会成为离场的理由2012.1.16大道：现在的回答是：因为买公司是基于好的商业模式或企业文化，所以当觉得这两个方面长期来看出现不可修复的问题时，就要考虑离场了22.3.3

A：是否除了商业模式和企业文化，其它因素都不是离开的理由？

大道：穷举是件很困难的事情

A： 看来不是！我只是要个确定的答案，谢谢大道！

大道：教条的答案没有意义(教条：宗教上要求信徒绝对遵从的信条)

问：所以pe高不是离开的充分理由？

大道：你要回到投资的本质去看问题，就是公司的生命周期里产生的利润和你目前付出的股价的对比。pe是个历史数据，可以让你多了解公司的过去，但无法让你决定是不是要投公司的未来。

问：如何能尽量避免“你觉得你懂了，实际上还没懂”这种错误呢？真的不懂相对容易分辨，但就是这似懂非懂害死人。

大道：你最后会成为你本该成为的那个人可能就是这个意思？不过，多数人的问题不在这里。另外，“懂“的意思差别也很大。很多人一辈子都努力在”懂“市场，我只是想办法搞懂某些个企业，难度差别非常大。搞懂市场是Mission impossible(不可能完成的任务)! 懂了吗？大道回大道：“懂”市场这个说法不严谨。市场长期是“称重机”，短期是“投票器”。搞懂这两点的区别很重要。多数人花太多时间和心思在搞懂“投票器”上了。

问：说出来的是可言说的，那些不可言说的人家已经深入骨髓了，照葫芦画瓢永远不可能成功。

大道：那取决于你对成功的定义。在大部分人都亏钱的地方，不亏钱也算是成功吧？

主题：今天打了一轮好球。坐标：Sharon Heights, gold tee. 一个三推一个OB的前提下打了71，很开心哈！22.3.4大道：“Your story may not have such a happy beginning but that does not make you who you are, it is the rest of it- who you choose to be”(百度译：你的故事可能没有一个好的开始，但这不代表你就是你，而是剩下的部分，你选择成为什么样的人？) 大道回大道：第一个洞就差点打爆了，第二个洞又失误了，但结果很不错，虽然第17洞又差点打爆了。打完我就想起功夫熊猫里的这段话了。

问：那就意译吧：开局一个碗，结局能反转，乞丐或皇帝，全靠自己选。

大道：全靠自己捡（捡的发音江西话是gan，很多南方话都类似）

问：抄段总的作业，买卖持有同步复制，如果段总成功了抄袭也同步成功。那问题来了，抄袭这种没有技术含量的模式，为何能不劳而获？如此天下岂不都是巴菲特?

大道：难道你觉得看一下老虎打球的视频就能跟老虎一样打球并“同步成功”？

问：最近看到有人大代表提议对高端白酒提高征税，如果成为现实的话，虽然贵州茅台议价权比较高，但是高价是会缩小市场的吧，这是不是会影响到贵州茅台未来的现金流？

大道：代表们每年无穷多提议，你累不累？

问：你说人都会成为你本来要成为的人。新人想问问是宿命论吗？您经历多，想请教请教，我们普通人是信宿命论，还是信我命由我不由天，还是两者都折中！个人在时代中太渺小了，在裹挟中有点宿命，但是奋斗中有时能看到希望！！

大道：大道不到40岁就退休了，经历少才合理哈。大道就是普通人，但是理解什么是概率的普通人。我不知道宿命论的定义，所以不想讨论这个问题。你信什么概率上会对你最后成为什么人（你自己）起到很大作用。(大道：概率就是规律的意思22.2.23)

问：每年重新看您的访谈都会有不一样的收获，但是我昨天看您的访谈想到一个问题，很想向您请教。就是您最为人称道的是在爱情和事业中做出取舍，您说这是让您会快乐的，但是很多人做同样这个选择，就不会快乐，因为人的本质就是害怕失去。我在想如果换了一个人，没有您的能力，放弃了机会和大好前程，会不会到最后是贫贱夫妻百事哀，最后爱情消磨的只剩下了互相埋怨？

大道：家庭好不好和是不是有钱的关系是正相关还是负相关我不知道，但我知道有钱人可能更容易离婚是真的，因为钱不是限制的因素，所以只剩下相互埋怨的机会会小一些。

问： 400港币的腾讯，除去净现金15倍左右的pe，在您持有现金时，选择标的物的机会成本选项中，腾讯属于top级标的物嘛

大道：我了解的公司少，港股里我能看懂的好公司里腾讯确实是top的22.3.5

大道：$腾迅控股$提醒一下，任何时候都不应该用margin！22.3.7

问：怀疑阿段很早就读明白了道德经

大道：嗯，可能上辈子读过

问：段永平：因为没人知道市场疯狂起来到底有多疯狂，负债的好处是，可以发展快些；不负债的好处是，可以活得长些。不论你借不借钱，一生当中都会失去无穷机会的，但借钱可能会让你再也没有机会了。巴菲特说过类似的话：如果你不了解投资，不应该借钱；如果你了解投资，不需要借钱，反正你早晚都会有钱的。

大道：哈

大道：$达美航空$ 航空公司的商业模式确实是有缺陷的22.3.8

问：现在这个价格腾讯控股继续买么？

大道：需要问别人该不该买的就最好啥都别买

问：全球股市都在跌，大道也不爽的，不要问这幼稚的问题

大道：股市跌机会才多啊，为什么会不爽？

问：腾讯388了，可以继续加仓了

大道：我计划没掉10%加一次仓22.3.8

问：是类似金字塔加仓吗？每跌10%，都比上次多加？很好奇为什么是10%的幅度呢

大道：其实是9-11%，当然15-21%，18-30%也都可以，还想问为什么吗？当然，如果你还有闲钱的话。腾讯目前占我比重还非常低，目前对我的吸引力还没到让我卖掉任何别的股票去换的地步，但再掉几次说不定我就要认真想想了。

A：我每掉20港币加一次仓，还是不如大道有耐心

大道：不会呀，掉到200以下后你就显得更有耐心了

B：前辈，不要吓我哦

大道：不用margin就不用害怕，不然就祝你好运了。

问：可以弱弱地问一句腾讯控股旗下的腾讯音乐吗？已经跌破净值了，在国内音乐行业也是属于霸主的地位，想不明白为啥那么惨..

大道：霸主地位为什么不可以跌得很惨？想不明白什么？

问：企业未来的帐好难算

大道：不算会更难

问：苹果到140，腾讯刚好掉到10%，在余钱有限的情况下，请问您怎样选择？

大道：我会买苹果，完全不犹豫。我更了解苹果22.3.8

问：大道永远留着现金等加仓？

大道：大道是满仓主义者，其实没多少闲钱。不过，所谓满仓是包括卖put的那些现金的，过期了就空出来了。目前这个掉法，很快也就没啥闲钱玩了。

问：大道有ov的实体生意的股份现金流

大道：难道OV是天上掉下来的？

问：加杠杆的危，手里还有闲钱的机！巴菲特老爷子帐上经常有上千亿美元的闲钱，而且几乎还是负成本的资金，这个优势确实不是普通的投资人具备的！

大道：老爷子现在肯定会有点兴奋的，等了好久了

问：您对理性的定义是什么？

大道： 理性就是想长远啊22.3.8

问：买股票除了看公司本身之外，会考虑其他因素的影响吗，比如政策的影响，战争的影响等。

大道：看公司应该包括所有的一切及其他了

问：我觉得苹果其实就是卖ios系统，护城河就是ios，如果ios被超越了，不会再是单一产品，肯定像ov一样十几款手机同步了。

大道：you have no idea about apple!(你根本不了解苹果)

问：在1994年的伯克希尔股东大会上，巴菲特说：如果下个月市场下跌50%，你问伯克希尔是不是情况更好了，我们会告诉你，若真的下跌50%，伯克希尔的情况会更好。因为我们是股票的长期买方。

大道：哈，居然有人会认为股市掉了我会跟他一样难受，真是诡异的想法。如果你买的是公司的话，股价掉对你的影响是什么？如果你买的不是公司的话，那你买的是什么？举个小李子，对，就是真的很帅的那个。比如苹果的股价掉了，但盈利不变，那同样盈利可以回购的股数就多了。做为苹果股东，股价掉了的后果就是自己持有的苹果的股数的比例高了。这个结果有啥不高兴的吗？22.3.8

问：我也一直拿着拼多多三年了，一股没卖，虽然股价的涨跌有时还会影响心情，但内心是很坚定的，有骨子里相信的东西。

大道：居然会有这个问题，好奇我为什么加了你呢？取关了。

大道：好奇怪，UNG为什么也跟着掉呢，油价涨了那么多。赚了一笔很奇怪的钱。大道回大道：赚了一笔很奇怪的钱其实是指我不知道哪根神经起了主导作用，莫名其妙地买了几十万股XOM，买了以后一路跌，也不敢加仓，今天彻底解套了。能力圈以外的东西最明显的标志就是，狂跌的时候也不敢加仓，解套就卖了。当我跑到能力圈以外的时候，和散户并没有区别。当然，卖UNG的call似乎也要赚的样子，报了当年一箭之仇22.3.9

问：大道觉得阿里和京东谁的商业模式好一些

大道：以前我觉得阿里好一些，现在觉得他们都不完美，但都还过得去。仔细想来，非要比较的话，感觉上我还是觉得阿里好一点点。不过，我对两家公司的了解其实都不够，尤其是其他电商依然能够起来这点让我满困惑的，似乎电商的护城河不是很宽的样子，很难下大决心投大比重。阿里现在都掉破上市那天的价钱了，我还是看不太懂。

问：因为他们都不知道港股美股可以做空赚钱的？股价下跌未必就亏钱

大道：喜欢做空的多数都早晚会陷入麻烦的

问：大道能分享下第二次高考成绩反转的故事吗？

大道：就是很努力地学习了半年，不存在反转啊？我小时候读书本来就还不错，只是后来被时代耽误了而已。

问：如果段老师现在也才20岁，会考虑融资买一笔五粮液吗？

大道：不会！第一不会融资买股票，第二我宁愿买茅台22.3.9

问：评价一下阿里跟腾讯吧，虽然了解到你更看好腾讯

大道：我觉得阿里的护城河没有腾讯的宽，但今日的出现让人觉得腾讯的护城河也没那么宽了。投资确实很难哈。

问：大道擅长的领域是电子消费品吧？别的感觉都不是你的核心和重点。

大道：我不觉得我有特别擅长的东西，文不如张三，武不如张四。

问：吴晓波说他采访过的首富中除了丁磊都不快乐，你怎么理解快乐呢?

大道：快乐体现在实现目标的过程中！昨天我外甥问我：“你为什么喜欢投资这个游戏？”我说：有成就感啊！然后我反问：你喜欢玩游戏应该也是一样吧？他说确实是的。哈，作为一个资深玩家，我是非常懂游戏的。人们喜欢玩游戏是非常有道理的，因为一般来说，在达到每个目标的过程中都是蛮快乐的，成就感满满。所以，有点小目标还是蛮重要的。

问：早上送娃上学，牵着她的小手下楼时也在想，陪伴长大的过程最快乐吧！长大只是个结果而已！

大道：赞

问：我没有玩游戏的习惯除了棋牌。年少时担心成瘾，工作后动作类策略和经营等类我都操作慢和没耐性，是否有必要去尝试锻炼下这些能力通过游戏？

大道：每个人都在玩自己的游戏吧？我喜欢投资这个游戏而已，当然电子游戏我也喜欢。

问：较长期来看，乌俄对美股的影响还会继续上涨吗？或者对A股走势怎么看呢？

大道：你的较长期指的是明天下午吗？

问：既要选好股，又得择好时，包括入手择时，出手择时

大道：号称自己会择时的人大多最后日子都不太好过

问：大道说的自己懂的喜欢的公司老老实实等个好的价钱算不算择时呢？

大道：算啊。如果你知道你等的是什么，那就等呗，不然你等什么？

问：关于学英语，大道能和我们分享一些东西吗？

大道：没有捷径，就是花功夫。我英文不好，就是不肯花功夫

问：抛开大道资金量大和没有别的更好投资标的不谈，50倍左右的市盈率的茅台还值得投资吗？老巴应该不会买这么高市盈率的吧？那么持有就不对的吧？2600跌到1700还有45的市盈率，难道大道不觉得，2600属于优秀企业，可是处于贵的价格的情况吧？抛开其他因素，是不是也觉得当时该卖掉了的吧？

大道：没人逼你买茅台的。你可以拿着现金等贬值，也可以买别的“涨得更快”的票？我了解的公司有限，觉得从未来10年的角度看，目前拿着茅台或买入茅台大概率应该比拿着现金好。当然，如果你发现有更好的机会，你自然会去选择更好的机会的。你在这里纠结的原因是你其实没啥别的机会，对吧？！不然说不通啊22.3.10

大道：$腾讯控股(00700)$这两天光顾着打球了，没看发生什么事了。目前似乎闲钱也花得差不多了，但再过一两个礼拜，应该还有些苹果的put到期，到时可以考虑再买点22.3.14 大道回大道：这个礼拜五有一批145的苹果的put到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。腾讯最大的问题是不能卖put哈（ADR）。

问：涨价从来不是允不允许的问题，价格是市场形成的。

大道：你忽略物价局了。茅台的价不是想涨就能涨的。大道回大道：OK，物价局并入发改委了，该管的价格还是要管的22.3.14

话题：18年最艰难的时候，思考了很久，关于投资到底是为了什么，最后的结论是：为了提升生活的质量..(省略)大道：It’s a good game! If you are doing right, you’ll get there eventually(译：这是一场好比赛！如果你做得对，你最终会成功的。)

大道：打心底认同的人是不会到处问的，心里没底才会。

大道：$伯克希尔$ BRKA新高50w/股了！ 明天准备拿BRKB换点，不等了22.3.15 大道回大道：哇！涨和掉的速度一样快啊！难道是我以一己之力把股市拉起来了？这句是玩笑，不要乱联想！22.3.16

问：江湖流传一个说法：$腾迅控股$是中国加强版的伯克希尔，现在市盈率确实有些像了

大道：从投资的角度看，这两家公司还不是一个级别的。不过，现在去泡沫，腾讯的投资决策也会变得容易很多，就是个简单的回购了。

大道：$阿里巴巴$中概股这次暴跌估计是有什么大家伙爆仓了？希望时间能长一点点，看看是不是有啥机会！22.3.16

问：说几点吧，1、虽然生意模式不是太优，但每年赚1-2千亿，10年内应该没太大问题；2、比芒哥买的价格已经打对折了；3、市净率只有1.3了，扣掉持有的现金及等价物，估计市值至少又打了7折；4、大道还要再看看，说明对生意模式不太优的企业大道给的估值很低啊。我觉得现价买入，未来赚钱的概率很大

大道：你说的不多的几点里面，2，3，4和公司都没有关系，也就是废话比较多的意思？

问：不用margin，很难爆仓吧。不过很多大家伙可能都没好好听段学长和老巴说的：不做空，不用margin，不做不懂的。

大道：大家伙用margin的例子很多，历史上非常著名的也不少。难以理解！

问：是啊。芒格不是都用margin破产过一次么？经常被老巴嘲笑。

大道：只是差点破产？嘲笑倒也没有，取笑确实有的，至少我在股东大会听过一次，但居然别人似乎都没笑。那次芒格在回答问题时说，我们可以非常集中，巴菲特在旁边补了一句：是的，有时候会超过100%。当时我一下就笑出来了，但全场似乎很安静。

问：芒格老先生今年已经98了，在2月中的Daily Journal股东会上还承认目前 用了Margin买入某个公司（应用就是阿里）。确实还是令人惊讶的。just for fun ?

大道：那是玩笑，也是自嘲，说的是同一件事情，就是70年代他用过margin，而且差点就完蛋了。

问：感觉像打游戏，被打败的大家伙爆了之后地上的金子和装备很多

大道：哈，这个有想象力。我路过也顺便捡了一点点

问：您什么时候、怎么发现乔布斯还是一个厉害的造钟人的？

大道：1年前，2011年1月，决定买苹果的时候。大道回大道：我看见那个钟了！你如果看了所有关于苹果的东西，依然得不出这个结论，那只能说明你对企业还不够了解。没有一个简单唯一的依据，得出这个结论不容易，和我自己的经历可能有些关系22.3.20

主题：老虎证券：2021年第四季度净亏损537.91万美元，同比转亏

大道：证券公司网站为什么会亏钱呢？照说就是个收手续费的生意，难道是获客成本太高？还是手续费太低？这种生意的商业模式不是很好，产品差异化太小。老虎证券的界面太复杂，似乎想把尽可能多的功能放在界面里，让人眼花缭乱，不是我喜欢的那种22.3.19

问：老虎新增有效客户的成本约为100多美金，估计零售业务客群不还大，现在券商佣金很低，这块微利，增收靠两融息差、产品代销、投行承销等业务。

大道：100多美金的获客成本应该还算可以了吧。两融息差指的就是margin的息差吧？有点危险‼️我注意到前段时间别人都不可以short GME但老虎可以。这种高风险的事情如果客户出事崩掉了老虎是可能要赔的。

A：您觉得投资BRK最大的风险在哪里？因为我感觉自己已经懂BRK了，投BRK大概就想通两个问题，1. 你懂不懂价值投资，你知不知道巴菲特在做什么。2. 巴菲特不在了对BRK影响有多大？。最后再稍微定量算一下收益率 资金效率就可以了。大部分人卡在第一个问题，就是不懂巴菲特在做什么（价值投资），反而去看brk投资的企业如何，其实根本没有这个必要 财报都不用怎么看。不知道我理解对否。

大道：我有不少BRK，不是很懂你的问题。我个人认为BRK大概率可以打败通胀，大于51%的机会可以打败S&P500，以及大概率会打败99%以上说自己不喜欢巴菲特的人们。

A：其实我的问题是：我怕我自认为我很懂BRK，但忽略了什么其实不是真的懂。所以表达了我投资BRK的两个逻辑想法。想让大道看看我是否看懂BRK。

大道：我觉得BRK老老实实做投资的文化是根深蒂固的，老巴退休以后也不会有太大影响，长期来说应该不会输给S&P500，但也很难赢很多。

B：我比较担心董事会里的巴菲特家族的传承。我觉得家庭教育比企业文化更难传承，现在的子女受过巴菲特的耳濡目染会好一些，可隔了几代以后就难说了。伯克希尔又是巴菲特绝对控股，如果子女不靠谱了，还怎么吸引一个40岁的巴菲特来打工呢。这样的人自己做投资更自由，赚得也更多。就像大道也不会乐意去接班吧。当然如果只是不断把现金流买苹果和回购股票，也能做得不错。

大道：你根本就没看过BRK是怎么回事。(再回复) 我再看了一下你的问题，大致能理解你担心什么。我个人理解BRK的文化一两代之内的传承问题不大，之后也会比平均好。巴菲特的家人介入的比重其实是不大的，我相信老巴会安排好的，他很习惯从长远考虑问题，所以出问题的概率肯定会远小于平均值。

C：巴菲特去世会对伯克希尔有多大的影响？

大道：肯定比乔布斯离开对苹果的影响小。

问：你说你大买网易的时候网易有两块多现金，是净现金还是账面现金？

大道：当然指的是净现金，不然那是什么？当时网易有点官司，大家害怕而已。另外，净现金超过市值也未必就是好投资，关键还是看未来净现金流（折现）

问：1、BRK是一群美国好公司的集合，极大极大的概率战胜指数。2、保险部分，签个字卖信用承诺，有巴菲特把航舵是很好的生意模式。3、不熟悉美国股市又想买美股资产的人，BRK是上上选。

大道：我觉得对多数人而言，买S&P500可能是比较好的选择，因为BRK对多数人毕竟还是“一家”公司，有波动的时候可能会更影响心情。虽然我认为BRK的长期表现会好过S&P500，但也不会好很多的，而拿着S&P500对多数很难理解BRK的人来说心情会好一些的。

大道：1、套利可以是对的事情也可以是错的，看干什么吧。2、尽量从未来10年或更长来看(提问已删)

问：赚钱的意义和人生的意义？

大道：我其实曾经问过老巴同样的问题：钱对你已经没啥意义了，你做投资的意义在哪里？老巴说：这是一个很好玩的游戏啊！我觉得打高尔夫也有点像，对身体健康也有帮助。

大道：“宁要模糊的正确，也不要精确的错误。” 未来现金流折现指的是一种思维方式，估值就是毛估估的。大道回大道：模糊的正确比精确的错误要好。这个翻译更平实，简单22.3.24

A：大道看懂拼多多了么。总觉着拼多多就只是在搭建一个有趣的优质购物平台，某宝的同质竞争对手啊。

大道：我说我不懂这个商业模式不是不知道他们做的是什么样的生意，而是说我没办法看懂10年后这个公司会是什么样子。很早我就说过，我觉得拼多多赚到100-200亿人民币应该是有机会的，但未来到底会怎么样我看不懂。电商不是一个容易看懂的行业，很难知道10年后谁会是最后的赢家。

B：没看懂未来10年的样子，背后是不是意味着大道没看到显著的商业模式护城河？步步高很早就一直在探索电商，大道理解电商是否存在一个长期活着的商业模式，还是最终只是一个渠道？

大道：两个方面：1、是否能赚到钱（匹配价格的利润）。2、如果能赚到钱，是否有护城河。

问：如何看腾讯的21年年报？

大道：我不太看财报的，一会儿找新闻看一眼就好。

问：期待说点沈炜的故事，实力本身不允许他低调，但是他一直非常低调，基本找不到他的媒体访谈。什么时候毕业加入小霸王在网上都查不到。

大道：沈炜大学毕业前来我们公司（小霸王）实习，他当时是保送研究生，两年内（也许是一年？我不记得了）可以回学校读研究生。他后来决定不去读研究生了。其实故事就是这么简单。

问：毋庸置疑，有人利用借款而变得很富有。然而借款也可以让人一贫如洗。举债奏效时，它会加倍提升你的收益。你的配偶会觉得你很聪明，您的邻居开始嫉妒你。可金融杠杆容易让人上瘾，一旦通过这种神奇的力量而获利丰厚，很少有人能再回去使用传统的方法。小学三年级的时候我们就学过--另一些人在2008年也学到了：所有正数叠加在一起，无论看起来有多么的吸引人，乘以零后一切都将化为乌有。历史告诉我们，举债的结果常常就是“零”，即使一个非常聪明的人运用它也同样如此。

大道：margin是特指用股票抵押借钱。用margin是很危险的，一个回调就会逼着你卖股票，有时候真的会逼着你裸奔的。举债的概念不完全一样。长期低息的债券（比如五年十年）只要不是比例过高，对有些企业是可以接受的。很多企业都有长期债券，大部分也能用好，但即便如此，也还是有企业会因此出问题22.3.26

A：我们用买股票就是买公司的的理念看3-5年，还没到您的段位可以看10年，但实践中在国内做私募基金会遇到净值回撤的问题，尤其今年的A股市场，渠道或客户会有压力反馈过来，很难做到越跌越买，因为仓位重了一跌可能会涉及平仓线，国内合同一般下跌20%平仓。好像李录早期也遇到这个问题芒格建议他改成有限合伙。请教段总有没什么好的建议？

大道：你是觉得看三五年更难还是更容易？如果你觉得看三五年比看10年更容易，那你一定觉得看三五天比三五年更容易。你先把这个问题搞清楚一下？

B：看到学长这个问题之后，我就想，有哪家大企业我确信10年后会依然发展得很好。根据我有限的见识，按照“确信度”排名，我发现高居榜首的是高盛。

大道：我不太懂高盛的商业模式，不知道什么是他们的差异化和护城河，对他们的企业文化也不太了解。简单讲，从来没打过生意上的交道，但见过里面的人似乎都蛮牛的。巴菲特好像蛮喜欢高盛，我记得他上次危机好像买过高盛。

问：期待阿段讲讲ov的故事，必然沉淀着对商业本质的理解

大道：Ov的故事早就不归我讲了，等他们退休后可以慢慢讲

大道：$贵州茅台$ 我们最近又买了点。和大家看到的任何消息无关，甚至和股价也没有关系，只是正好有点多余现金。总觉得从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点22.3.29

问：绝对有比茅台更高收益，更具备确定性的--确定性从来都是因人而异！选茅台只是因为段总懂的是茅台，对别的“更高收益”的公司不熟

大道：10年或更久的角度看，我没发现任何A股公司比茅台好，当然也希望能找到22.3.30

问：我大概是一年前关注到你，一看你的理念我就觉得特别对，我就把所有钱都跟着你投资了，就像很多人跟着巴菲特投资一样。因为当时关注的时间太短，又因为买不了美股，所以就简单的把所有钱分成3份，2份投了茅台，1份投了腾讯。但随着时间的流逝，发现自己投的比例和你的比例有太大的出入。我腾讯的成本在650，每天困扰我的问题就是我该什么时候调仓（把腾讯都换成茅台或者9:1这样）

大道：看上去确实是因为你关注的时间太短了。来日方长，建议你认真看看大道的东西，先看个三两年，真的觉得自己看明白了再动手也不迟。

大道：$贵州茅台(SH600519)$ i茅台这个主意非常好，用户至少知道上哪里去买真酒，应该给管理层一点掌声！！！道理上来说，供求平衡的价格是比较接近合理的，目前这种中签率说明茅台零售价不是很合理。希望i茅台的量会慢慢占到主流，这样能够平滑地解决很多矛盾22.4.1 大道回大道：i茅台真的是个蛮好的主意，假以时日应该可以解决目前茅台面临的一些棘手的问题。不知道需要多久，但似乎已经有办法了。我猜五年内应该就可以了吧？而且，这么多人每天刷，广告费可以省大了去了哈。估计未来领导批条子的几率也会大幅度下降。大道回大道：也许以后就可以叫电商茅台了，感觉茅台是有资格这么做的！西南航空公司的机票好像就是只在自己的网站卖的，省下很多中间的费用，和用户的沟通也更直接。茅台要完全过渡到电商不知道行不行，毕竟有很多历史的因素在里面，但慢慢过渡到大比例在网上卖想不出有什么不可以的吧？

问：大道哥，我中了一瓶贵州茅台酒(壬寅虎年)

大道：生肖酒？实际上是不是就是53度飞天？也许多加一点点老酒，再卖贵一点点，这样就不会跟53度飞天混淆了？在i茅台上卖生肖酒是个蛮好的主意，可以直接面向消费者，还可以测试用户喜欢度。看上去似乎i茅台暂时还不会开卖53度飞天，但这个关注度也许会给他们胆量的。希望茅台能够大胆的往前走啊！22.4.7

关键词： 这个问题 我不知道