基金经理彭炜，近期亮相中欧基金成长策略组，接任中欧盛世成长基金。

【资料图】

中欧基金擅长主动投资，挑人有些特色，也诞生了不少中生代基金经理，如蓝小康、袁维德、许文星等。

一、判断产业趋势，他用“两把刀”

先看看，彭炜是什么样的方法论？

首先周期方法论。

彭炜出身于“周期”，职业生涯伊始，便是建筑建材行业研究员、房地产行业研究员、钢铁煤炭行业研究员、后任周期行业研究组组长。

这是难能可贵的，毕竟过去十年的背景是：工业领域十年产能出清，A股的灯光总是给到消费成长，能甘坐周期冷板凳的投研者少之又少。

但是周期的研究有助于把握产业趋势。比如2016年上游资源供给侧开启改革，带来的煤炭、钢铁、水泥久违的投资机会，2019年非洲猪瘟带来猪肉投资机会，本质都是行业由于外部的变量对供给侧冲击，加剧了行业盈利波动。

如今新的产能周期开启，相关投资机会也再度开启。

后者能“改变行业的原有的景气趋势的曲线，更可能给行业带来估值中枢上移，带来戴维斯双击。”

比如2019年底的电动车，就属于产业技术进步带来行业景气改善。

“基金经理要在景气周期底部观察到并判断出这个改变趋势。”彭炜说。

比如，电动车行业真正的产业趋势信号，是全球某电动车龙头企业在国内推出某款现象级车型后开始显现的。

中欧的投研平台在行业里较为知名，其“策略组”模式，是由基金经理带领组内研究员做深度垂直研究。这种研究机制实战性极强。比如成长组，价值组，行业精选组。

其 “中央研究平台”，将研究人员集中在一起，形成中央研究部，不同的基金经理公平地共享研究成果。能帮基金经理提升研究广度。因为对基本面的理解非常接近。不同组的研究成果能共享。

研究底子全能，才有下一步落实组合。

彭炜把市场分为四大板块，每块有不同的驱动力：

一是金融地产，由利率驱动。二是跟投资品相关，跟财政政策、货币政策相关。三是消费，跟消费行为相关。四是科技，跟技术进步相关。

结合宏观，在四块中找到有逻辑支撑的、景气度向上的板块，再在内部做行业比较，跳出标的。

二、熊市守得住，牛市超额突出

彭炜历史业绩非常优秀，其管理的融通中国风1号A近五年收益达98.25%，在1127只基金中排名133名，同时获银河证券、海通证券五年期的双料五星评级，应当说穿越牛熊。

排名、评级来源：海通证券，截止2022/12/31，同类基金为：海通证券-主动混合开放型-灵活策略混合型。评级来源：银河证券，截至2022/10/7。同类基金为：2.3.5 灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类)。数据来源基金定期报告，指数数据来源：wind，截至2022/9/30。融通中国风1号A成立于2016年2月3日，2017年-2022年的业绩分别为19.28%、 -22.05%、84.68%、59.24%、11.15%、-22.19%，同期业绩比较基准分别为8.60%、-11.03%、17.99%、13.5%、-1.21%、-10.80%。成立以来涨跌以及业绩比较基准为：156.16%/20.29%。基金经理彭炜自2017年8月5日管理该基金；融通中国风1号成立以来基金经理变更、任职情况：商小虎任职日期2016-2-3至2017-10-21；范琨任职日期2016-2-5至2019-4-12；彭炜任职日期2017-8-5-2022/12/16，邹曦任职时间2022/12/16-至今。

我们把885001（万得偏股型基金指数）分块，红色区块是万得偏股基金的下跌阶段，白色是指数上涨的阶段。

黄色线，是彭炜的超额收益。

可以看到，黄色线在白色区间大部分是向上的，而在红色的区间大部分是下跌的。

也即意味着，他和同类之间的差距大部分是在上涨的时候完成的。在下跌时超额虽有折损，但牛市中则会以更猛烈的上涨完成补偿。

（数据来源:Wind，制图：基会笔记）

要做到上述业绩，除了研究功底，还有组合管理的厉害之处——“均衡”。

彭炜不在单一风格暴露太多的风险敞口。“投资组合搭建时，会给组合定义不同三种类型——产业趋势型、稳健成长型以及景气拐点型，通过这样的层次性组合来应对赛道风格的单一性。”

对新接任的中欧盛世成长，彭炜提及未来的管理思路也体现了上述“均衡”:

未来投资上，一方面会关注具有内生性和外生性增长潜力的产业趋势，比如AI、储能、半导体等；另一方面，也会关注稳健型的部分消费公司、与库存周期相关的生猪养殖行业等。

他看好当前的机会。一方面经济有支撑，当下行业已经开始被动去库存，有望迎来主动补库存（意味着企业进入盈利周期）；另一方面以万得300非金融指数来看，当前市场风险溢价处于近一年80%分位，股市有较高的性价比。

回顾他的历史配置，他也不是一开始就均衡，按照申万21行业划分，每半年更新一次。可以清晰看到他投资的进化过程。

（数据来源:Wind）

2018前行业配置是大开大合，而在2018-2021年中行业配置是相对均衡的。

季报中还是能找到线索：

2016年二季报强调“集中”，“持仓集中在新兴消费、有色、化工、禽养殖、新能源”，当年三季报接着说“本基金配置集中在：消费中的奶业、通信中的流量经营、化工中的化纤、消费电子等行业”。

2017年四季报强调“均衡”，“在周期、消费、成长方向做相对均衡配置”，2018年三季报，“本基金继续维持淡化风格，景气为矛”，其后几乎历次季报都提到了“板块配置相对均衡”。

2021年后，“景气”，则被重点谈到，这种景气的加入是资产属性维度做均衡的一个进化。

2021年一季报，“新能源汽车、光伏、创新药服务外包产业链等依然是未来具有确定性中长期景气方向的细分行业”，二季报“坚持已有持仓的高景气趋势细分行业”，三季报“结构将逐步以新能源科技等方向为代表的高景气资产”等等。

这种变化是渐进，主线也是一致的。

市场是一个巨复杂系统，不可能对未来有精确地描述，因此经常上演“城头变幻大王旗”的场面，要想在市场中穿越牛熊，业绩长青，唯有不断进化，更贴近市场。另一方面，也要自己坚守，核心的策略不能变。不求时时都立于潮头，但求市场适合时能给出惊喜的表演，市场不适合时能守住大本营，不要太落后。经过几个回合之后，能够脱颖而出。这也应该是长期投资的应有之意。

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【数据来源：基金定期报告，截至2022/12/31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。其他过往管理产品：融通消费升级于2019年7月16日成立，2020年-2022年业绩以及成立以来表现分别为75.85%、16.49%、-18.05%、87.87%，同期基准为45.12%、-7.13%、-10.77%、22.70%，基金经理变更、任职情况：关山2019-7-16至2021-2-18；彭炜2017-7-16-2022/12/16，关山2022/12/16-至今；融通量化多策略灵活配置A于2019年8月21日成立，2020年-2022年业绩以及成立以来表现分别为72.59%、12.91%、-22.34%、65.50% ，同期基准为21.38% 、0.64%、-16.64%、8.73%，基金经理变更、任职情况：蔡志伟2019-08-21至2021-02-18，彭炜2019-08-22至2022-12-16，蔡志伟日期2022-12-16至今；融通新能源成立于2015年6月29日，2018年-2022年的业绩以及成立以来表现分别为-17.97%、57.36%、60.58%、41.19%、-21.05%、131.04%，同期业绩比较基准分别为-16.36%、11.84%、44.26%、28.00%、-15.39%、46.12%，基金经理变更、任职情况：刘格菘2015-06-29至2016-08-04,付伟琦2015-06-29至2020-01-11，彭炜2020-01-11至2022-12-16,任涛2021-03-04至今；融通产业趋势先锋成立于2020-06-01，2020-2022年的业绩以及成立以来表现分别23.14%、24.79%、-15.60%、29.70%，同期业绩比较基准分别为24.10%、-3.52%、-17.37%、1.06%，基金经理变更、任职情况：彭炜2020-06-01至2022-12-16,刘安坤2022-12-16至今；融通产业趋势臻选A成立于2020-08-17， 2021-2022年的业绩以及成立以来表现分别17.06%、-17.75%、-3.67%，同期业绩比较基准分别为-5.71%、-18.32%、-15.92%，彭炜任职日期：2020-08-17至2022-12-16,王迪2022-12-16至今,李进2023-03-06至今。融通通慧A于2016年09月20日成立，2017-2019年的业绩分别为7.10%、-23.82%、46.03%（转型前）、7.23%（转型后），同期业绩比较基准5.77%、-11.67%、9.47% （转型前）、3.59%（转型后），基金经理变更、任职情况：商小虎2016-09-20至2017-12-05,何天翔2016-09-23至2018-08-04,彭炜2017-12-05至2019-12-28,黄浩荣2019-07-20至今,余志勇2019-05-16至今，管理期间自2019年5月16日起，“融通国企改革新机遇灵活配置混合型证券投资基金”正式转型为“融通通慧混合型证券投资基金”；融通新区域新经济A成立于2015年05月20日，2018-2019年业绩分别为-18.00%、36.88%，同期业绩比较基准-14.56%、17.13%，基金经理变更、任职情况：刘格菘2015-05-20至2017-02-18,杨博琳2015-05-20至2018-01-02,彭炜2018-01-02至2019-04-12,何龙2019-08-28至2021-02-18,范琨2018-03-13至2021-02-18,关山2021-02-18至今。

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