一、关键数据比较

1、净资产收益率、总资产收益率

(资料图)

中国神华：

陕西煤业：

点评：净资产收益率方面，中国神华表现比较均衡，而陕西煤业的平均净资产收益率高于中国神华约五个百分点，特别是近六年，高于中国神华约十个百分点，有的年份将近中国神华的两倍。总资产收益率和净资产收益率一样，在均衡稳定性方面，中国神华稍强，在绝对值方面陕西煤业领先优势较大。

2、毛利率、净利率

中国神华：

陕西煤业：

点评：两者在毛利率和净利率表现都不错。毛利率两者差不多；在净利率方面，中国神华稍微稳定些，在绝对值方面陕西煤业些许领先。

3、每股收益、每股经营现金流

中国神华：

陕西煤业：

点评：每股收益方面，中国神华总体强一些；每股经营现金流方面，中国神华也要强很多，差不多是其两倍，但是近一二年陕西煤业进步神速，已经弯道超车中国神华。

二、2022年经营数据比较

中国神华：

陕西煤业：

点评：在业绩指标方面，22年的中国神华差不多是陕西煤业的两倍，显示出煤炭行业老大地位“稳如磐石”，但在同比21年增幅方面，陕西煤炭有较大优势。

收入构成：

中国神华：

陕西煤业：

点评：虽然两者业务较多，横跨整个产业链，但是煤炭采掘业的主体地位都没有改变。只不过中国神华煤炭主业营收同比有所减少，而陕西煤业营收同比增加不少。

重要资产构成（占总资产比）：

中国神华：

陕西煤业：

点评：固定资产和货币资金在两者总资产占比中均较大。总体上来讲，中国神华无论是固定资产还是货币资金都比陕西煤业要大得多，且负债占比要小一些，显示出较强的总资产和资产结构优势。

分红情况：

中国神华：

陕西煤业：

点评：近五年分红中国神华都强于陕西煤业不少，23年陕西煤业分红较多，接近于中国神华，但总体上讲中国神华分红慷慨，出手“阔绰”，最高的年份是陕西煤业3倍多。

三、业务概要比较

中国神华：

中国神华集团于2004年11月在北京成立，于2005年6月在港交所上市，于2007年10月在上交所上市。本集团的主营业务是煤炭、电力生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等业务。

本集团拥有神东矿区、准格尔矿区、胜利矿区及宝日希勒矿区等优质煤炭资源。本集团控制并运营大容量、高参数的清洁燃煤机组。本集团控制并运营围绕“晋西、陕北和蒙南”主要煤炭基地的环形辐射状铁路运输网络、“神朔-朔黄线”西煤东运大通道以及环渤海能源新通道黄大铁路，总铁路营业里程达2408公里，全年自铁路运输周转量达297.6十亿吨公里。本集团还控制并运营黄骅港等多个综合港口和码头（总装船能力约2.7亿吨/年），拥有约2.18百万载重吨自有船舶的航运船队，以及运营生产能力约60万吨/年的煤制烯烃项目。

本集团以煤炭产品为基础，形成的煤炭“生产-运输（铁路、港口、航运）-转化（发电及煤化工）”一体化运营模式，具有链条完整、协同高效、安全稳定、低成本运营等优势。

核心竞争力分析

1、独特的经营方式和盈利模式：形成了煤炭、电力、运输、煤化工各产业板块深度合作、有效协同的核心竞争优势。

2、煤炭资源储量：本集团的煤炭储量位于中国煤炭上市公司前列。

3、专注于公司主业的管理团队和先进的经营理念。

4、产业技术和科技创新能力。

陕西煤业：

公司是一家资源禀赋、品质优异、产能分布、开采成本、赋存条件都十分突出的企业。目前煤炭储量183.67亿吨、可采储量106.06亿吨，可采年限70年以上。拥有红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、二号五对干万吨级矿井，产能优势非常明显。智能化产能达到了95%，在煤炭行业上市公司中位列首位。

公司主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务，煤炭产品主要用于电力、化工及冶金等行业。

核心竞争力分析

1、资源优势：公司煤炭资源储量丰富、品质优异、赋存条件好，自然灾害少。截至报告期末，公司拥有煤炭储量183.67亿吨、可开采储量106.06亿吨，可开采年限70年以上。

2、产能优势：公司煤炭产能分布合理、发展可期。

3、区位优势：从地理位置来看，公司主力矿井位于陕西榆林，与宁夏宁东、内蒙古鄂尔多斯共同组成我国能源化工“金三角”，具有丰富的能源资源优势。

4、销售优势：公司具备专业化销售团队。

5、科技优势：公司坚持以科技创新为第一动力，整合内外科技资源，形成以资金、平台、人才、技术、机制五大核心要素为支撑的科技创新体系。

以上材料，主要来源于2022年年报。

点评：两者都是煤炭行业之翘楚。相比，中国神华综合业务板块要多一些，煤炭、发电、铁路、港口和煤化工都有，毕竟是央企，体量和协同优势明显；在智能化方面，陕西煤业有优势，在煤炭储存方面，中国神华有优势。

四、2023年上半年主要数据比较

中国神华：

2023年一季度主要数据：

营业收入870.42亿元，同比增长3.7%；

归属于上市公司股东的净利润186.12亿元，同比减少1.9%；

归属于上市公司股东扣非净利润185.29亿元，同比减少0.6%；

经营活动产生的现金流量净额292.03亿元，同比增加2.7%；

净利润含金157%。

2023年上半年业绩预告：

1、预计2023年上半年实现归属于本公司股东的净利润为323亿元至343亿元，同比减少68亿元至88亿元，下降16.5%至21.4%。

2、预计2023年上半年实现归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润为320亿元至340亿元，同比减少65亿元至85亿元，下降16%至21%。

陕西煤业：

2023年一季度主要数据：

营业收入448亿元，同比增长13.09%；

归属于上市公司股东的净利润69.1亿元，同比增加10.58%；

归属于上市公司股东扣非净利润72.7亿元，同比减少0.92%；

经营活动产生的现金流量净额89.6亿元，同比增加48.44%；

净利润含金130%。

2023年半年年业绩预减公告：

1、预计2023年上半年实现归属于本公司股东的净利润为112亿元至118亿元，减少143亿元至137亿元，同比减少56%到53%。

2、预计2023年上半年实现归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润为133亿元到139亿元，减少17亿元至11亿元，同比减少11%至7%。

点评：上半年，两公司业绩均同比减少，相对指标不好看，但是绝对指标仍然不错。

五、整体比较及思考

1.从整体上来讲，中国神华在煤炭行业的王者地位确属实力使然，名不虚传，各项长短期指标均有力佐证，央企、战略煤炭资源丰富储备、跨行业协同等都是其牢不可破的竞争壁垒的组成部分，赢利稳定性、可持续性和丰厚性强，是可以长期持有的价值股。

2.陕西煤业近年发展迅猛，有些指标直逼中国神华，但其持续性有待观察。

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