全球聚焦：关于利率和通胀的一些思考

2023-07-03 15:45:06 来源：雪球网小 中

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目前的高利率能解决高通胀问题吗？首先我认为结论是不能。

美联储决定政策的核心在于主权债务的情况，工资和失业率的问题都是支线任务。美联储主要是想防止美国的收益率、美元和石油涨得太快并过热，这其实间接对股市有利。在大量的货币超发和财政赤字的情况下，滞胀比过度通胀或通缩更好。如果通胀下降，美联储如何减少庞大的美国债务，同时保持股票的流动性？那就会导致美联储陷入困境。

所以美联储需要通胀，财政部需要通胀，白宫也需要通胀。美国债务减少的直接方式是停止印钞并减少支出。但谁都知道这不太可能发生。因此，通胀是提高股市楼市资产价格的同时让美国债务缩水贬值的最佳方法。另一个好处是通胀也维持总体流动性，保护了银行，并防止抵押证券和信贷市场（尤其是商业房地产市场）的崩溃。股市的回报依赖于财政支出和美联储的量化宽松，特别是在税收收入下降时。没有了宏观刺激，EPS的预期很难向上。

当前的风险反而是如果通胀大幅下降，市场的流动性会出问题。这就是为什么美联储六月选择暂停。目前经济数据还可以，股市已经定价了美联储的暂停，而债市则一直在定价降息。只有美联储还在嘴上讨论加息控制通胀，而背后实际上是美联储自己通过放水最早创造了通胀问题。

股市最近的表现主要是因为金融环境相对宽松，同时因为日本央行维持低利率不断购债，于是美元保持稳定。原油也在低位震荡，原油空头不得不止损，这都为股市的上涨创造了有利环境。央行宏观干预的同时，机构顺势也推高股价，最后造成散户出现踏空心里开始追涨。我认为美联储其实出于自身利益也希望让股市涨。因为如果有一天当最重要的债市需要流动性的时候，可以从股市里面平衡出来。这也会给银行、养老金以及各国央行处理的债务提供一定的安全垫。

目前来看，美联储依旧可以干预美国的收益率、美元和石油，同时使股价稳定。因为美债是美元、石油和一切的抵押品，在美联储眼里是比股市优先的，中长期还得观察看看债市什么时候会因为某个事件导致流动性冲击。$道琼斯指数(.DJI)$ $标普500指数(.INX)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC)$

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