规模激增，量化超额“内卷化”…国金量化多因子上半年成绩单如何？

2023-07-03 14:34:17 来源：雪球网小 中

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【胜率】基金经理马芳是2020年9月3日开始管理，截至本月末，34个月的时间。以月度胜率看，期间25个月贡献正向超额。从今年年内的月度胜率看，也并未因规模激增而导致拉胯，整体维持得不错。

【超额回撤】之所以是关注超额回撤，而不是净值回撤，是因为净值是α叠加市场波动，也就是β的结果。直接观测超额回撤，更能准确判别团队的管理能力。去年超额回撤最大2个阶段，分别是在0421-0428,0906-1010这2个时间区间，超额回撤分别是-4.08%，-3.96%。今年年内的超额回撤发生在0323-0418这个时间区间，超额最大回撤-3.04%，在合理范围内。

关于国金量化多因子的持仓风格，我看线上讨论挺多，我们也来还原一下真实面貌。国金量化多因子的选股范围是全市场，这一点以2022年年报为例，持仓中也不乏立讯精密、中国电信、长江电力这样的千亿市值。姚总在参与线上路演（路演核心内容下一部分会细说）的时候也有提到，产品并非微盘股或者小盘股策略，多因子的持仓风格会根据预测模型调整，比较灵活，并非固定做小票。

另外，团队是去年11月中旬开始管理的国金沪深300指增。对于这种大市值居多的宽指，市场普遍认知是比较难做超额，因为成分股定价较为充分。国金量化团队在接手后，我们也来看下业绩表现：2022.11.14-2023.06.30，国金沪深300指增净值增长6.73%，同期沪深300指数涨幅1.43%，实现超额5.3 %。从年内排名看，国金沪深300指增也位居同类前列。（数据来源：wind，截至2023.06.30）

总结：大家对于国金量化，现在最为关注的问题就是容量，但从代表作多因子的超额，胜率，和超额回撤观察，都并未出现拉胯迹象。同时，在面对天然存在难度的300指增超额获取上，国金也发挥了不错的水平。这也足以证明，国金的量化团队有驾驭百亿管理规模的能力。而且，百亿规模对于团队来说，本身就是声誉和用户认可的证明。

风险提示：本文仅为个人思考和观点。不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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