$大成景阳领先混合(F519019)$

基金经理齐炜中，2012年加入大成基金，历任轻工、农业、交运等多个行业研究员，三年后成为消费行业研究组组长，开始对医药、食品饮料、纺织服装、零售、家电等板块进行研究。虽然是消费行业出身，但“始于消费不止于消费”，相对于传统消费主题基金经理，齐炜中在农业、食品工业化、医疗、医美、电商和供应链等差异化领域具备比较优势，擅于精选优质个股，同时不断拓展能力圈，涉足新能源产业链和机械设备相关行业，能力圈范围拓展至周期、成长、价值等多元的行业赛道。

投资框架：选公司基于三个维度，分别为核心能力、商业模式和治理结构。基于以上三个维度构建股票库，在价格合理或低估时买入。

【资料图】

大成景阳领先成立于2007年12月11日，但基金经理齐炜中任职于2020年2月3日。大成景阳领先为齐炜中担任基金经理后管理的第一支基金。作为新生代基金经理管理产品业绩表现不失锋芒。自基金经理任职以来，录得96.07%收益，超越业绩比较基准95.83%，在同类偏股混合型基金中排名前5%分位水平。自基金经理经理任职以来的完整会计年度内，相对基准指数有较为明显的超额，在同类偏股型基金排名前列。就基金的回撤控制而言，自基金经理任职以来，最大回撤仅为-24.21%，同期业绩比较基准的最大回撤为-32.36%，中证偏股型基金指数的最大回撤为-33.2%。基金无论在绝对回撤控制还是相对回撤控制角度来看均较佳。

数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2023/6/19；业绩比较基准： 沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%

数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2023/6/19；业绩比较基准： 沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%

1、行业配置情况

基金经理齐炜中，是一位对其覆盖的各个行业都会细致深入调研的基金经理，能力圈覆盖差异赛道。他曾在公开直播中透露，投资不会刻意选择某个行业，会基于自身的投资框架，广泛地攫取各种产业趋势和变化带来的机会。统计基金经理任职以来定期报告（半年报和年报）披露的大成景阳领先重仓的前五大行业及行业占基金资产净值比发现，大成景阳领先行业配置均衡，第一重仓行业占基金净值比几乎未超过25%；历史持仓上对于农林牧渔板块的配置比例较高，此外医药生物、食品饮料、电力设备、交通运输及轻工制造等行业也有一定的偏好。

数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2022/12/31

2、重仓股配置状况

从重仓股集中度角度来看，大成景阳领先在齐炜中担任基金经理前，与基金经理徐彦共同管理一段时间大成景阳领先（共同担任基金经理日期区间为：2020/2/3-2021/5/19）,在徐彦卸任基金经理后，大成景阳领先的持仓变化特征较为典型。就重仓股集中度角度来看，齐炜中独立担任基金经理后，前十重仓股集中度有所降低，整体个股持仓相对更加分散，在阶段性时点基金经理齐炜中也会相应提高前十重仓股的权重。

从重仓股风格特征来看，徐彦的深度价值风格在一定程度上传承到了齐炜中身上。从重仓股市盈率角度来看，除阶段性重点布局成长股外，前十重仓股市盈率保持在与同类型偏股混合型基金相当的水平。特别需要提到的是，大成景阳领先在2021年四季度重仓股平均市盈率提升到高于同类偏股型基金的市盈率水平，观察基金重仓股发现，基金新增加了新能源板块的两只个股，分别是宁德时代、禾迈股份，占基金净值比分别为5.25%与3.9%。布局在这样的高成长板块个股在一定程度提高了市盈率水平。如果说徐彦是标准的低估价值类投资策略，相应地保持着较低的PB，长期进行着充分的价值因子暴露，那么齐炜中会阶段性将风格暴露在质量类，特别在单独管理大成景阳领先后，其主要暴露的市场风格因子阶段性切换到了质量，但同时也依然保持着一定条件和门槛的估值界限。

数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2023/3/31

数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2022/12/31

数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2022/12/31

统计基金经理任职以来持有次数最多的重仓股情况如下表，基金经理齐炜中持股首选行业龙头公司。除一部分消费茅与医疗茅之外，齐炜中也在重点布局细分行业的龙头企业，就农林牧渔板块的个股来看，持股次数最多的为立华股份、中牧股份与荃银高科，其中立华股份是国内第二大黄羽鸡企业；中牧股份为动物保健领域的龙头，荃银高科为种业龙头；华恒生物作为全球最大的丙氨酸生产商，招商轮船是中国最大的港口综合运营商之一。从个股挖掘能力来看，持有的重仓股大都跑赢行业指数，体现其优异的选股能力。

数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2023/3/31

基于基金定期披露的全部持仓数据，将基金超越基准指数沪深300收益率拆解为行业配置收益、选股收益与择时收益贡献来综合评估基金经理行业配置、选股与仓位择时能力。通过Brinson拆解发现，基金相对于沪深300指数超额贡献主要由选股收益贡献；仓位择时收益贡献不明显，就大成景阳领先的仓位变动来看，齐炜中不太做主动的仓位选择，仓位长期保持在较高水平，长期保持在90%仓位水平附近。就行业配置收益贡献来讲，自基金经理任职以来，长期低配非银金融与银行板块，超配农林牧渔板块，受基金行业配置均衡的特点，整体行业配置贡献收益并不明显。

数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2022/12/31

基金经理齐炜中，研究领域以消费为中心，能够不断拓圈；通过深度研究、价值发现、自下而上精选个股三部曲在严控风险的情况下，寻找能持续成长的优质公司。就大成景阳领先的收益与回撤表现来看，自基金经理任职以来，业绩表现位于同类偏股混合型基金前列水平。此外，产品回撤控制极佳，自基金经理任职以来，截至2023年6月19日，基金最大回撤仅为-24.21%，远低于同期沪深300指数与同类偏股型基金最大回撤水平。

大成景阳领先行业配置整体呈现均衡的特征。从基金经理任职以来的历史持仓来看，对农林牧渔、医药生物、食品饮料、电力设备、交通运输及轻工制造等行业投资比例较高。基金经理的选股特点为重点布局细分行业的龙头企业。统计基金经理重仓次数最多的重仓股相对申万一级行业指数的超额收益情况，持有个股期间超额收益较为明显，体现基金经理优秀的选股胜率。

历任基金经理：

风险提示：因出版物版面有限，未能列示产品所有风险，请投资者仔细阅读基金的风险揭示书。报告中所提到的基金或行业仅为业绩分析展示，不构成对于投资者的实质性建议或承诺。投资策略、市场观点、标的配置情况等具有时效性，仅代表当前观点及情况。产品收益存在波动风险，过往业绩不代表基金产品未来收益表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成业绩保证。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，理性投资。基金有风险，投资需谨慎。

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