历经30年的经济低迷后，日经225指数重回30000点！日本股市的传奇经历向我们传达了什么？一起来聊聊吧~

(资料图)

今年以来，A股行情依旧胶着，但是隔壁一衣带水被冠之以“失去的三十年”的日本在股神巴菲特的站台下，股市行情气势如虹，日经225指数创下了30年以来的新高，和1989年的高点相去不远。

平成时代，是指日本从泡沫经济崩溃转向经济增长低迷的三十年，所以又被称为“失去的三十年”。相比于过去三十多年中国经济的突飞猛进，日本在这些年间的GDP增长确实徘徊不前。从1989年到2021年，其GDP的年化增长率仅为0.88%，而同期中国GDP的年化增长率超过了9%，并完成了对日本GDP的“弯道超车”，一举跃升为世界第二大经济体。

图1 中国和日本的GDP对比（1989年-2021年）

数据来源：wind，前海开源基金，过往数据不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。

那么，日本股市在国家经济增长逐渐失速的过程中表现如何？

总体来看，日本股市呈现了一个先抑后扬的深V走势。

图2 日经225指数（1989.01.31-2023.5.22）

数据来源：wind，前海开源基金，过往数据不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。

剧本的开始是脍炙人口的日本股市“神话”：日本股市在20世纪的最后25年上演了“疯狂的泡沫”，这甚至让美国股市的市值在1989年年底首次失去了世界第一的位置。许多日本股票的估值直上云霄，日本电报电话公司的市盈率一度超过了300倍，其市值甚至顶得上几个国家股票市值的总和。在这么离谱的估值泡沫之下，日本投资者却认为“日本对股票的估值方式已经发生了脱胎换骨的变化”。在如此“宏大的叙事”的支撑之下，到1990年日本股市泡沫破灭时，其整体市盈率已经超过了100倍，随着估值神话的破灭，日本股市重新“被地心引力拽回人间”：日经225指数从1989年接近39000点的高点逐步跌到了2009年的7500点左右（月度收盘价），实现了“2折促销”，股市中最昂贵的教训果然是“这次不一样”。

在这之后，估值逐渐恢复至合理区间的日本股市重整旗鼓，再度成为了颇具吸引力的金融资产。兜兜转转，日经225指数于2023年5月中旬重新回到30000点上方。今年4月，巴菲特在访问日本期间甚至表示，他打算继续增加对日本股票的投资，并表示他对持有的五家日本商社感到“非常自豪”，日本股市可谓一时风头无两。尽管再度回到高位，日经225指数当前的PE（TTM）约为19.14倍，横向对比美国标普500（23.8倍）和德国DAX指数（13.2倍），其仍然处于相对合理的位置。正如我们在此前文章中所说的“同样的点位，我们很难踏入同一条估值的河流”（点击左边这句话可查看此前文章哦），虽然18.8倍的PE明显比我们沪深300指数的估值更贵（先让编者酸一会儿），但相比此前动辄百倍的估值，也是明显合理得多。

数据来源：wind，截至2023.5.22，过往数据不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。

在此之前，许多人对于“股市长期投资总会获得超凡收益”这一命题，都把日本股市作为反驳论据。而这一次日经225指数重返30000点则雄辩地证明了，并非日本股市无法在长期获得超凡收益，而是“估值过高”的日本股市无法取得超凡收益。正如西格尔教授在《股市长线法宝》一书中所言：“如果那些持有多样化投资组合的投资者，有足够的耐性进行长时间等候的话，他们最终会收复全部失地。但是，确保获得超额收益的最佳途径仍然是以低于历史估值的价格买入股票”。

对于日本股市的气势如虹，也许有些人会对A股“恨其不争”；对于本人来说，则更坚定了我对股票长期投资的信心——日本股市曾被作为股市长期投资价值的反面案例，但经过漫长季节的等待后，最终为投资人带来了丰厚的收益，这一艰难的逆袭之旅恰恰使得日本股市成为了股票长期投资的成功典范（尽管等待的时间可能有些漫长）。

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