世界快看：旗帜鲜明：抄底桐昆——周期股的魅力在于只需要常识

2023-05-19 22:21:15 来源：雪球网小 中

(资料图片)

桐昆股份是全球最大的涤纶长丝生产企业，今天的股价再次临近2022年10月底疫情和三季报不及预期冲击下的低点，市值低于300亿。尽管我已从深度价值切换到趋势交易，但是，机会难得，这次我还是要旗帜鲜明的喊出：抄底桐昆！

周期股的魅力在于只需要常识！只要相信周期会像白天和黑夜那样轮回，就永远会有买点和卖点，就永远不会在黑夜中恐惧太阳不会升起。投资者不需要高难度的择时，只要有耐心，每三到五年一轮周期，就是一到两倍收益。

对于桐昆，不会永远跌下去的依据主要有这些：

如下图所示，过去30年，全球聚脂都是增长的，主要是涤纶长丝拉动，核心逻辑是天然纤维不能满足人类对纺织服装需求的增长。即使像日本那样30年经济下行，以优衣库的崛起为标志，日本人从穿羊毛到穿化纤，涤纶长丝占比也是持续提升的。

公司有PTA产能720万吨（年底1020万吨），长丝产能1070万吨（年底1220万吨），120万吨乙二醇逐步投产，2023年是投产大年，涉及500亿资本开支陆续转固，以上产能重置成本为730亿。外加上持有浙石化一二期20%股权对应产能的重置成本400亿（项目总建设成本2000亿），桐昆股份产能对应重置成本在1130亿，任何一个人来建设，即使30%的资本金，也需要339亿的本金，但大炼化已经拿不到批文。这些产能，生产的东西都是衣住行的基本用品，需求永远在，产能价值就不会灭失。沙特阿美通过荣盛石化锁定浙石化5%股权，对价在200亿以上，虽然不至于给桐昆股份所持有20%浙石化800亿估值，但200亿净资产价值要给。

为什么会有周期？因为挣钱，大家都投产，就会过剩，过剩后成本高的被淘汰，剩下的又挣钱。桐昆在98年亚洲金融危机后超过某国企成为中国第一，在08年次贷危机后超越某印度企业成为全球第一，每一次行业低谷，都是他逆市扩张占领市场的机会，所以今年是他投产最大的一年。现在涤纶长丝市场已经不可能再有新进入者，没有从PX到PTA一体化支持，没有规模效应，成本无法与桐昆竞争。行业格局已定，不景气的市场只能淘汰CR6以外那40%的中小产能，只需要出清5%，市场就会景气，出清10%，市场供不应求。今年到现在只有湖州华翔和宁波等不到100万吨退出，但只要行业再亏几个月，下半年会有大量装置停产退出。

桐昆股份不是价值毁灭者，当前市净率0.86，跌破净资产已充分反映了衰退的影响，持续的下跌是对行业景气的否定，不是对公司的否定。股价处于钟摆的极端，这个位置买入，很难亏钱。

$桐昆股份(SH601233)$$新凤鸣(SH603225)$@今日话题@雪球达人秀@基本面模式派王国森

关键词：