简单来聊一下百度财报。虽然Q1靓仔其实我认为是明牌。股价有时候岿然不动，实则是噪音之下市场的偏心在动。风不动心在动，注意力没在业务上。

看百度财报我已形成了肌肉记忆，跟小时候暑假看八百遍西游记一样，妖精各有各的潋滟，但她们的套路是相似的。长久以来看百度财报（甚至看许多中概股都可以通用），我都用我自己的一个两分法套路，价值成长股两头看。

(资料图片仅供参考)

价值成长股，价值部分是广告收入，来源于百度移动生态。这部分其实特别跟着经济大盘随波逐流，而Q1经济好转（相对于去年Q2与Q3肯定是大转，而相对于去年Q1就是小转），所以在topline上移动生态的在线营销收入同比增加6%，达到166亿（其中用户盘子是6.57亿，用户增长4%，托管页收入占广告收入一半）。

百度整体收入有一个双位数增长，收入同比（比去年Q1）增长10%，去掉爱奇艺，核心收入同比增长8%。加上这一块持续降本增效，Q1 EBITDA margin就上升到了30%（去年Q1是24%，Q4是28%），盈利数据顿时就六起来了。核心经营利润（non-GAAP）增长45%，到53.6亿。我只能说互联网公司降本增效的空间，真比我的肌肤还要Q弹。

当然啦，有人会说中概股，赚那么多钱不分给股东就是价值陷阱。百度没有分红历史，可能是认为这份爱过于沉重。那么就回购呗，Q1回购股份1.95亿美元。当然这还远远不够，按照百度之前宣布的50亿美元回购计划，有效期持续至2025年底，假设能执行，三年分50亿，股息率3.7%。当然，这前提是最终能落地执行。

这是价值部分。

价值成长股，我最在意的核心还是成长部分，大家最看重的应该也是这部分。简单来说，就是AI云+自动驾驶（ApolloGo）+AI智能助手（小度），另外还有在风口上翱翔的AIGC 平台文心一言（以及文心系其他兄弟姊妹）。阿波罗和小度都在茁壮成长，这里不展开讲数据了，主要说一下云和AI。

智能云一直是百度表现比较顶的第二增长曲线。我之前也说，从收入这个粗暴口径，基本上已经追平了腾讯云（注意，此为估算值，腾讯2020年后没有单独披露云收入）。而百度Q1云计算这块收入增长8%到42亿，并且在non-GAAP的层面实现盈利，应该是自阿里云之后第二个独立盈利的云服务大佬？百度的云业务与其他家又有很明显的差异化，就是百度云与文心一言等文心系的AI技术，有天然的synergy。AIGC要如何变现，是收ChatGPT plus订阅费吗？toC也许是，但至少在toB层面，文心大模型能帮云计算直接变现。

加入文心大模型这一块，云+AI这一块就是饼特别大，也烤了个七七八八。这个大模型叫文心千帆大模型（正在内测，乃全球首个一站式企业级大模型生产平台）。通过百度智能云，最后能把大模型落地的百度客户分部很广，目前生态里合作的就有300家企业公司，覆盖行业——工业、金融、政务、运营商、教育等等，比如跟用友合作，怎么通过AIGC让他卷起来呢？——用友通过百度智能云+文心一言，在B端的企业管理软件上完成智能助手、智能知识检索、代码生成、财报分析、数据报表生成，这直接出生产力。

毋庸置疑大模型会是新时代的印钞机，大模型能力成熟，商业模式逐步跑通，也让我们这些百度股东终于看到了all in AI那么久以来，在长期技术投入上，开始要换更多票子回来。技术信仰不变，最终导致商业信仰实现。

当然要让股价飘起来，还有很多因素干扰。所谓山不动，而草木葳蕤；股价不动，而底层业务暗流涌动。我们搞基本面投资，能用功的地方也就是在公司业务层面——在草木葳蕤的层面。至于大山是沉默还是舞动，我们也只能“相看两不厌，唯有敬亭山”。

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利益披露：作者持有$百度(BIDU)$$百度集团-SW(09888)$多头仓位，且是一个度吹；

本文不代表任何投资建议

$中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$

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