医药行业是老龄化最朝阳行业，也是成长最确实性的行业，目前国内医药企业市值多比较小，还没有万亿市值的医药企业，14亿人口大国的老龄化，对医药行业的需求是非常巨大的，看看美国的医药企业好多都是万亿市值的，中国人口是美国的四五倍，中国的好多行业都在超越美国，手机，电视机，汽车等等的，未来几十年，中国医药企业市值超越美国那些大企业也是确定性的，当然这个过程需要漫长的才能时间发展壮大实现。

医药股是我重点关注学习研究的行业，和嘴巴有关系的行业，也是消费股，自选股大部分都是医药股，恒瑞医药是医药一哥，也是我重点关注分析比较的企业。先看看恒瑞医药年报一季度报数据。

(资料图片仅供参考)

一 恒瑞医药年报一季度报；

恒瑞医药实现营业收入212.75亿元，同比减少17.87%；归属于上市公司股东的净利润39.06亿元，同比减少13.77%。公司拟每10股派现1.60元(含税)。2022年累计研发投入63.46亿元，占销售收入比重29.83%，创公司历史新高。主要是资本化的问题。2021年收入259亿，净利润45.3亿，研发投入62亿，资本化2.6个亿，2022年收入212.7亿，净利润39亿，研发63.5亿，资本化了14.6亿！如果这部分算到开支里面去，净利润要再少14个亿。也就是说22年利润差不多只有21年的一半。

今年一季度营业收入54.92亿元，归属于母公司净利润12.39亿元，分别增长0.25%与0.17%，季度业绩数据同比止跌回升，但是幅度太小了。

聊聊个人看法；

年报业绩继续下滑，如果按照过去研发费用化处理，净利润就非常少了不到25亿，为了财务报表好看也开始资本化处理了，2022年恒瑞医药的创新药销售收入为81.16亿元（含税86.13亿元），而且国内的创新药大部分都是小改小革的，真正的有价值的创新药几乎没有，重磅创新药研发成功那是代价巨大而且不容易的。恒瑞医药销售收入大头的130多亿还是仿制药，所以恒瑞医药大部分营业收入来自仿制药，把仿制药卖成创新药的价格，过去是赚大钱了，财务数据也非常好看，集中采购这个狼来了，这部分利润影响非常大，而且集中采购是大趋势，应该集采的都要集采，集中采购恒瑞医药是穿鞋者，利润影响巨大，集采还要继续，影响还要继续，业绩从年报一季度报也是刚刚触底，还看不到回升的希望。一季度好多医药企业利润增长都是两位数的，恒瑞医药一季度这个几乎零增长说明业绩复苏反转还比较遥远，还需要时间观察。

董事长孙飘扬年薪不是太高163万吧，比好多医药企业几千万年薪低好多，喜欢这样的企业股东，这个和查理芒格的格局一样，大股东董事长主要应该靠业绩股权升值获取收益，曾经看到那个微创医疗大股东董事长年薪比企业净利润还要多，掏空企业不可思议的，这个方面比较孙飘扬格局比较高，点个赞。

二 再看看科伦药业年报一季度报数据，货比三家再比较；

$科伦药业(SZ002422)$ 2022年公司实现营业收入189.13亿元，同比增长9.46%；实现归属于上市公司股东的净利润17.09亿元，同比增加6.06亿元，增长54.98%；每股净利润1.22元，分红方案为拟每股分红0.616元，分红率50.5%，股息率(TTM)：2.08%。

科伦药业还发布了2023年第一季度业绩预告。公司预计2023年第一季度实现归母净利润7.5亿元至8.5亿元，同比增长157.4%至191.72%；预计实现扣非净利润7.3亿元至8.2亿元，同比增长177.02%至211.17%，每股收益0.52-0.59元。

科伦药业公司研发支出为18.14亿元，研发费用17.95亿，基本全部费用化处理了。

综合聊聊；

$恒瑞医药(SH600276)$一哥市盈率77倍，3000亿市值，业绩下滑过程，分红股息率0.34%还是少的可怜。好行业，好公司，价格太贵了，就不是好的投资标的。当然目前市场几百倍市盈率股票比比皆是，创新药企业都给非常高的估值，恒瑞医药贵不贵众说纷纭，仁者见仁智者见智，我个人还是喜欢便宜，低估值的，医药股二十倍市盈率是我买入的基中区域，太贵了我不敢持有，睡不着觉。货比三家，科伦药业业绩已经连续两年大幅度增长，今年业绩也是大概率百分之三十以上的增速，分红股息率也是同比增长，大输液已经绝对龙头地位稳固，仿制药在集中采购中成为最大赢家，川宁生物成功上市，历史包袱解除，创新药有默沙东背书，科伦博泰也在准备港股上市。而且每年都有默沙东的巨额大红包增厚业绩。有成长有业绩，有美丽动人的好故事。

我不喜欢只有故事没有业绩的股票，五六十岁的我，喜欢有实实在在业绩的企业，而且还要分红稳定持续增长的企业，那些只有故事没有业绩的企业我不敢投资，胆子小天生的没办法，也许是经历太多了，比较保守了，这几年看到非常多的企业股票讲故事割韭菜，也是司空见惯了，当然最著名的就是乐视网的贾跃亭了，还有康美药业，股市里的骗子太多了，比皇帝的新装里的骗子水平还要高明，当然市场里的韭菜傻子也特别多，我也是小心翼翼，战战兢兢如履薄冰尽可能避免上当受骗罢了。十几年躲过了许多陷阱，当然也错过好多优秀的投资标的，若水三千只取一瓢，这个背后也是我十几年投资体系的积累。

人生没有白走的路，每一步都算数，或累计了你的传奇，或对堆砌了你的愚蠢，几十年回头看看，是在进步还是在倒退，经常反思自己，争取每天都进步一点点，进步一点点都不容易的，就和我现在打乒乓球一样，把每一个球都打到案子上也是非常不容易的。

$乐普医疗(SZ300003)$

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