这周市场的具体情况不想多聊了，聊点虚的。当我们买入一家公司后，本质上已经成了小股东。所以有两件事情我觉得至关重要：

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1、选择作谁的股东？2、选定买入后，我们该干些什么。

张坤在一季报中写了一段话，我感触很深：如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障。选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。

这段话基本解释了我选择“作谁的股东”的问题，也就是商业模式要足够好，我用大白话说就是“活得久、活得好”：

（1）首先商业逻辑要能保持足够长的时间，能活的久是第一位的。这就是为什么拉长时间看，消费、医药领域容易出长牛股，而科技领域相对少一点；标准化工工业品，由于渗透的下游很广泛，不受限于单一行业，变革的生命周期也比较长。更重要的是，企业活得久，我们的研究才具备积累和复利效应，否则永远跟着市场的“热点”、“主线”来回跑，十年下来除了增加点炒股的经验，对产业、商业的理解，不会得到实质的提高和积累。

这也是为什么老杜炒股二十年了，基本没发现靠每一波炒热点挣到大钱的。小富的有，大成的没有。路径的选择决定了最终的境地。我始终相信人最终的财富一定和你的真实认知水平是匹配的。

然而，我们看到更多资本市场的故事，包括突然出个爆款商品、或者快速扩张产能，带来业绩短期高增长，资金一窝蜂的上。当进入行业洗牌、变革，产能过剩时，又一地鸡毛。其实，具备长跑能力的企业是非常稀缺的。

多说一句，今天的科技领域稍有不同的是，巨头往往已经形成生态系统，不是简单靠科技产品驱动，而是通过产品、互联网、数据和服务，形成了一系列的数字化标准，让成百上千的企业一起协同发展，这时的护城河就很深了，而且生命周期也会比较长。所以互联网可以看得稍远一点，人工智能的话，我还没有看得太清楚。

（2）产品优势。有两种。

差异化产品里，往往具备品牌效应，就看是否有最强的心智。在存量经济时代，商品靠流量到处推销给客户的路越来越难；相反，客户主动点名要买的商品，才是真好。当你联想到某一个品类时，心里毫无争议的第一名，基本都具备这个特征。例如，最好的酱香白酒，最好的智能手机，最厉害的图形处理器GPU等。

标准化产品里，大家的质量都差不多，比的是谁更有持续的成本优势，并且能在行业下行周期逆势扩张，不断提升市场份额。这样的企业需要产品有较强的技术壁垒和资金门槛，挡住大部分外来玩家，同时自身技术研发和管理要非常优秀，才能抵御周期的影响。

（3）渠道优势。

深度分销渠道，由于建立了庞大的销售网络，可以比较容易的具备规模优势，并且推新产品实现产品结构升级。乳制品、啤酒、调味品、粮油等龙头，都是具备这些特征。当然不是说他们没有品牌力，但不能轻易定价的属性，还是渠道优势的属性权重更大。

互联网平台，一定要找具备马太效应的领域，产品的推广过程渠道费用可以随着规模边际递减，用户会自发加入平台。如社交、电商、外卖等。

第二个问题，选好了当谁的股东，接下来就是考虑，作为股东，你该干什么。很遗憾，我看市场里绝大部分人，关心的是每天股价的波动，找出各种分析工具预测股价。股价很简单啊，“股价=每股收益*市盈率”，就这么简单的事情，被这个市场搞得神秘莫测，各种方法眼花缭乱。

作为股东，我首先关心公司的管理层在干什么，是否符合我买入的初衷。极致一点，如果你是公司的董事长，你最关心的难道不是你的执行团队在做什么事情吗？他们给你新的战略、方向、计划，你是否认同？如果做酒的去卖房子，搞科研的去拍电影，还都是拿着你的钱，你会同意吗？如果顺周期价格很贵的时候拼命扩张买买买，逆周期价格便宜的时候扛不住卖卖卖，你会同意吗？如果管理层在按照常识进行正常的生产经营，你大致理解未来企业EPS的增长来自于哪里，你会在意股市短期价格的波动吗？

作为股东，我第二关心的事情，是公司挣的钱，有没有保护我的利益。管理层有没有乱花钱，做出明显不符合股东利益的举动。比如该分红的，却搞利益输送，乱投资，乱买金融产品，甚至贪腐，那我都是要投反对票的。除非有足够的证据证明这些比分红的效益更高。比如企鹅前些年的投资，就很成功，这个比分现金好，我作为股东是赞成的。行业乱象很多，几句话说不清楚，也不敢说太深，总之，自己的公司，作为股东，要有合理的回报，这是常识。

最为股东，我第三关心的事情，自己的资产如果泡沫严重，我是要减持的，如果明显低估，我是要增持的。这第三点跟EPS没关系，主要是看PE。如果因为莫名其妙的风口来了，把我的资产炒到天上去，算算很多年靠业绩增长也不能填平泡沫破灭带来的均值回归，那我会毫不犹豫的减持。

最后，我想说一下，买股票的本质就是买企业，这是所有投资的基本出发点，如果出发点不同，那么鸡同鸭讲的废话，浪费时间的事情我不会再干了。中年人了，明白改变别人的认知是很无聊的事情。我只能找同伴一起同行。

股价的波动我们无法预测，但作为股东，选择什么样的商业模式，关心管理层的战略和执行力，这是我们工作的重点，而不是预测短期的股价会怎么走。当我十年前想明白这个问题，把目标定义为每3-4年让股票资产翻一倍，事情就明晰了很多。人为什么会纠结？舍与得之间尔。

注：以上观点仅代表我个人，不代表所在机构格雷资产。

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