笔者过去近二十年经历了PE投资和二级市场投资两个阶段，今天就来说说两者相同与不同之处。

一、PE基金的盈利模式

根据上述图，PE基金投资的是未上市而相对成熟的企业，假如一只PE基金规模10亿，它一般要投资10-15个项目，项目投资以后，每个项目投资的期限一般5-7年，最起码5年以后才想办法退出。

【资料图】

PE基金也讲胜率和赔率，基金管理人投资之前就知道不可能每个项目都成功，所以投资时，都让被投资老板签订回购协议，让老板承担无限责任。

基金到期后，开始项目退出，10个项目有三个能上市已经不错了，投资的企业经过五年运作，期间有的死了，有的赖活着、还会一些成功了，走向上市的道路。

基金投资企业的价格一般比较便宜，不会超过15倍的估值，如果企业发展的好，上市后本身就有一二级估值价差，加上五年的成长，上市后退出，一般情况可以赚5倍以上，这样两个项目上市基金本金就能收回，如果一个项目赚10倍，一个项目就能收回本金，再多就是盈利了，其他未能上市的项目可以通过股份转让、上市公司老板回购等方式退出。

这就是PE基金的盈利模式，分散投资，靠核心项目赚钱。风控方式是让被投资企业老板回购保住本金。但仍有一部分企业死了，老板没钱收不回本金的。总体看，通过分散投资，一般情况下，投资人的本金没有问题，收益也不像人们想象的那么大。笔者在外资PE基金管理基金时，投资人要求年回报率8%，并没有要求过高的回报。所以二级市场动不动要求自己买的股票翻倍，都是自己异想天开。因为你看到的短期翻倍的股票太多了。

二、大众二级市场投资模式

二级市场由于流动性较好，随时可以卖出，一般投资人不愿意太分散，这就造成收益大幅波动，好的年景赚50%，不好的时候陪20%，总体收益没那么大，看看国内公募基金长年的收益是不是这样的，5年以上年化收益很少有做到20%以上的，因为巴菲特长期年化收益率还不到21%。

散户投资者投资方式更可怕，一般买一两个股票，运气好时，短期翻倍，不好时陪50%，这时连看一眼账户的勇气都没有了，这样就会成为死账户。这就是为什么2亿股民冲进股市，现在只剩5000万活跃账户的根本原因，这5000万活跃账户大都是近几年新进入股市的新股民。

二级市场投资最可怕的是短期赚大钱，这些赚大钱的人认为自己找到了方法，可以复制，很快成为富豪，其实只是一厢情愿，这时候你的好日子快到头了，这种方式继续下去，你被消灭的可能性极大，因为你把风险抛到九宵云后了，你自认为自己很NB，看不起巴菲特，这时就是灾难发生的开始，笔者这么说是因为自己亲身经历了这样的历史。笔者是进入股市近30年的老股民，期间又管理过基金，对投资理论和实践自己充满信心，由于2017年一年大资金能赚70%，信心爆棚后，放弃了风险控制，一年时间进入股市的资金就被消灭。回顾这段历史，惨不忍睹，幸好进入股市的资金被消灭，整体并没有影响我的生活，因为当时进入股市的资金不到我资金的一半。可大部分人就没这么幸运了，因为一般投资者根本不知道大类资产配置。特别是资金量比较小的投资者，反正没多少钱，抱着赌的心态赚大钱，这是不可能的，使用这样的方式去投资，即使你赢100次，总会有一次把你消灭，打回原形。

国内A股绝大多数股民根本谈不上投资，纯碎是赌博，70%以上的股民看图说话，整天研究K线图,追涨杀跌，这样更是活不长，笔者早期任证券公司营业部负责人时，喜欢研究大户对账单，当时看的头皮发麻，原来是这么赔光的，短线交易，赔率太大，不知不觉账户资金逐渐减少，连他自己都不知道股票账户的怎么变的这么少了。研究股民赔钱的原因以后，笔者早期做股票就不用一般股民炒股的方法，认为K线图没用，做中长线、只买小盘绩优股，这样每年还取得不错的投资收益。进入公募基金后，开始学习专业投资，走向了价值投资之路。就是这样仍被消灭一次。

三、我的选股原则

1、自由现金流正为的企业

2、愿意为股东分红的企业

3、企业产品有定价权

4、ROE大于15%

5、企业在同行必须有核心竞争力。

6、企业所在的行业有极大市场空间。

7、企业没有有息负债或极少

8、PETTM估值不高于25倍

9、企业必须有15%以上的平均增长

10、公司资产不能是有毒资产。比如制药行业不能靠送回扣促进销售，产品和服务必须有益于社会，销售不能靠忽悠。干坏事的企业资产我叫它有毒资产

有了一次惨痛教训以后，笔者二级市场投资，首先考虑的是风险，朋友推荐股票，只要一条不符合我的选股条件，都会pass掉。

四、投资策略

1、投资组合更分散，不求赚的多，但求活的久。

2、买入价格基本不会买估值超过20倍PE的股票，目的仍是控制风险。

3、建立自己的股票池，永不追高，不到理想价格，宁愿空仓也不会买股票，因为空仓不会亏钱。

4、笔者采用的方法和PE投资模式类似：分散、长期投资，看不好5年以上的企业坚决不投，投资后只要不被恶以炒作，投资周期5年以上。短期实现目标，短期变现，进入下一个投资目标。

五、实践结果

经过过去四年的实践，达到我预期的效果，即使过去两年大熊市，不但没陪一分钱，仍然取得不错的投资收益。

写这篇文章的目的，就是与各位球友分享这种投资策略，喜欢的朋友，可以拿出一个账户试试，也许取得意想不到的效果。

基金从业二十载于2023、4、16

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