3月份A股市场呈现明显的分化行情，除创业板、科创板外，其余宽基指数均出现小幅下跌。结构上，仅有“AI”主题相关的TMT板块以及“中特估”主题获得正收益。回顾整个一季度，超级股票全明星上涨1.45%，与偏股基金指数表现相近，但相比沪深300表现偏弱。在经济复苏预期下，市场风格阶段性有利于沪深300，因此全市场大部分偏股基金表现弱于沪深300，但二季度预计可能有所改善。

(资料图片)

超级股票全明星业绩表现

数据来源：中欧财富整理，指数数据来源wind，截止2023年3月31日。

一季度运作回顾

回顾调仓，一季度全明星组合主要做了2次调整。首先是2月中，考虑当时市场风格演绎比较极致，短期可能从成长切换到价值，因此从短期的视角出发，增配了价值风格基金，同时小幅降低了港股配置比例并优化了消费个基。

观察到3月末，2月份调仓目前获得了较好的市场反馈，价值风格为组合贡献了较多正超额收益。

组合资产配置超额贡献

注：相比较偏股基金指数（930950），＞1代表超额正贡献，＜1代表超额负贡献；中欧财富整理，截止2023年3月31日。

第二次调整在3月中下旬，主要是针对我们一直很关注的TMT板块。海外AI产业进展持续取得重大突破，由此判断行情有可能脱离主题阶段向产业赛道投资演变。因此，TMT板块在中长期视角引起了我们的进一步重视，我们对“风格核心-成长”个基进行了优化，加大了科技配置权重。调入易方达科技创新后，市场对科技行情的关注度确有进一步提升，但考虑时间尚短，不着急下结论，先进一步观察。

负超额方面，一季度主要来源是港股（超配）和科技（低配），目前组合相比偏股基金指数是超配港股的。一季度全市场港股基金整体表现偏弱，但在中期维度上，考虑到港股回调后大概率会重新回到高性价比区间，美债利率往后看向上空间或相对有限，伴随国内基本面内生性修复，我们维持在2023全年视角下港股相对A股仍更具备较好机会的判断。港股会持续关注，后续如果表现兑现预期，也会考虑择机减仓。

科技主题配置上，已经通过3月份的调仓进行了调整，会进一步观察市场表现。

数据来源：中欧财富整理，截至2023年3月24日，目标配置比例为最近一次调仓配置的目标比例，成份基金因净值波动，在策略中的最新比例可能有所不同，收费货币不披露，完整持仓情况详见策略持仓明细。

数据来源：中欧财富整理，截至2023年3月24日，目标配置比例为最近一次调仓配置的目标比例，成份基金因净值波动，在策略中的最新比例可能有所不同，收费货币不披露，完整持仓情况详见策略持仓明细。

数据来源：中欧财富整理，行业权重根据成份基金2022年年报披露的股票投资明细，采用申万一级行业分类标准，按照投资组合策略2023年3月31日配置比例进行加权统计。指数数据来源wind，截至2023年3月31日。根据成分基金定期披露的相关报告所做的统计并不能完全代表投资组合策略当前的配置情况，以上仅供参考。

个基贡献方面

一季度组合个基回报前三的基金分别为银华鑫锐灵活配置、天弘周期策略以及富国消费主题，个基表现与市场风格行业表现基本匹配，偏价值风格或顺周期相关的消费主题基金表现靠前，偏成长风格基金整体表现靠后。数据来源：中欧财富整理，截至2023年3月31日。

市场展望

市场层面，考虑到经济仍处于复苏早期阶段，我们继续维持市场震荡上行观点。短期看市场情绪没有充分收缩即开始回暖，短期在压力位存在交易反复的可能性。不过目前处于情绪收缩中后段以及基本面上行前期，维持对权益市场的乐观心态，关注逢调整加仓的可能性。

具体到组合运作上，风格层面我们倾向中长期成长风格占优的方向相对明确，但市场短期价值风格修复概率还是偏大，2月份加仓的价值仓位重点关注，后续会做好准备考虑择机将组合做风格修正。

到行业结构上，沿着价值风格方向，获得基本面数据改善支撑的地产链包括地产、家电家具、建材以及部分中上游资源品短期值得重点关注。科技制造方向上，我们维持TMT板块是市场全年主线之一的判断。新能源板块短期有筹码分散的压力，但基于基本面和估值匹配度比较考虑，保持重点关注短期上游价格见顶回落、需求持续旺盛的光伏储能。消费、医药板块短期仍处震荡消化趋势中，目前交易情绪已经回归历史合理水平附近，全年基本面确定性高，风格转回成长阶段再考虑重点关注。

注：中欧财富整理，截至2023/3/31。过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。①超级股票全明星成立于2017/9/5， 成立以来涨跌幅72.39%，同期业绩比较基准4.60%。②2018-2022年历年投顾组合策略涨跌幅和同期基准表现分别为-19.88%/-27.46%，53.51%/39.80%，59.35%/27.21%，11.14%/-5.20%,-23.28%/-21.63%.③超级股票全明星业绩比较基准为沪深300指数×100%。

中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不完全等同于客户投资该组合策略的账户实际收益，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资组合策略的过往业绩不完全等同于客户投资该组合策略的账户实际收益，不预示其未来表现，投顾机构的其他投资组合策略业绩或为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。同一投顾组合策略可能因存在不同的替代成分基金而造成过往业绩的差异。

基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

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