股东问：

我的问题是关于菲利普·费雪所说的调查方法，当你发现了一个业务，你认为需要进一步调查时，一般你需要花多少时间呢？

【资料图】

巴菲特：

这个问题的答案是，现在我几乎什么时间都不花，因为我过去已经这样做过了。

资本配置的好处之一是：你做的很多事情都是有复利的，你能从之前做的事情中持续获得回报。

到目前为止，我对伯克希尔的大多数可能去投资的公司都相当熟悉。

当我刚开始投资的时候，在很长一段时间里，我做了很多费雪所描述的事情，我遵循他的方法，但我不认为你能做这么多。

在你准备对某件事深入调查时，你应该先有80%左右的认识，我的意思是，你肯定不希望用费雪的方式去追踪每一个想法，所以你应该有一个强有力的假设。

就像一个篮球教练在街上碰到一个7英尺高的人，你才会开始对他各方面开始研究：你必须弄清楚你是否能让他留在学校，他是否身体协调，以及诸如此类的事情。这些都是费雪的调查方法所要求的细节。

我相信，当你对整个行业，尤其是公司有了一定的了解后，你会发现，没有什么比先读一些相关的资料，然后走出去，和竞争对手、客户、供应商、前雇员、现在的雇员等进行交流更有意义的了。

你会学到很多，并且这应该是最后的20%或10%。这种方式不会让你太累，因为你一般都是从一个你认为经济状况良好的公司开始，在那里他们看起来7英尺高，然后你可能想通过调查否定你最初草率的假设。或者如果你证实了你的假设，那你的认识可以更强烈。

早在上世纪60年代，我就在美国运通上做过类似的事情，而实际上，这种调查做法极大地增强了我对美国运通的信心，我买的股份越来越多。

如果你和一群业内人士交谈，问他们最害怕什么竞争对手是谁，为什么害怕，等诸如此类的问题，你会学到很多。

当你进入这个行业的时候，你可能会比业内的大多数人更了解这个行业，因为你会带着一个独立的视角去看这个行业，你会倾听每个人说的每件事，而不是带着这些先入为主的观念进来，只想听你自己理解的真相。

我也曾在年度报告中谈到过，当我们决定保留美国运通的优先股，并决定在1994年换普通股的时候，我和奥尔森谈话的时候用的就是费雪的调查方法。

我找不到比奥尔森更好的人了，他很懂生意，当我问他美国运通卡有多强大、它的优点和缺点是什么、谁会在它之后出现等等问题时，他可以在五分钟内给我一个答案，并且答案比我几天的调查研究的还要好。

在美国运通这个案例中，你可以向别人学习，而奥尔森就是美国运通的使用者，奥尔森在经营赫兹汽车时，曾经以X%的价格向美国运通付费。

显然奥尔森不是不喜欢白白付钱给别人，那他为什么要付钱给美国运通？如果他付的钱比给美国运通同行的多，他为什么要付更多？付那么多钱，他能得到些什么呢？你只需要一直问题。

这也是我在1951年拜访戴维森时所做的，当时我想弄明白为什么人们会转投盖可保险，以及盖可保险的这种优势的持久性，我问了他很多问题，而他给了我很棒的答案。

那次对话，在很大程度上改变了我的生活。所以在这一点上，我非常感谢戴维。

对于费雪的调查方法，这就是我的建议。

出自1998年伯克希尔股东大会下午场第42个问题，大唐炼金师翻译于2023年4月10日。

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