年报季到了，点评上市银行、券商的报告已经满天飞了，但作为非上市公司的公募基金，貌似市场里没多少人做公司经营的解读，之前也有读者提到过，表舅准备着手做一下这个系列。

如果都是大路货，那这文章也没什么好看的，表舅先说一个很多人不一定能关注到的点。

2022年初，人保资管出身的于立勇加入了招商基金，于立勇一直是人保资产基金投资部、权益投资部的负责人。而更早之前，还有21年底，同样来自于人保资管的雷敏也加入了招商基金，雷敏在人保就是做基金投资，管着大账户。两人到了招商基金后，目前名下都有FOF公募产品。

(资料图)

而我想开篇讲的一点，也是我们下文要提到的，招商基金从去年开始，大规模、高质量、堪称精准的“挖基金经理”动作，很可能和招商基金从高层、到中层，都具备丰富的保险资管从业背景，有很大关系，上面提到的于立勇、雷敏，可能都对全市场的新生代、中生代基金经理非常熟悉，想帮公司挖人，可能都不需要猎头。

为什么呢？

整个公募行业，表舅最看好指数赛道，所以先讲指数。

提到招商基金这个名字，其实第一想到的肯定还是「招商中证白酒」。

这只600亿规模的产品，占了招商基金权益规模的25%以上，占了招商基金1300亿股票型基金规模的将近一半，什么概念呢？1300亿的股票型基金规模，已经能排在市场第三了，仅次于华夏、易方达。

说实话，一项业务要想发展起来，「运气」+「布局」，两者真是缺一不可。

招商基金目前在指数业务上，已经是行业的第一梯队，把其他银行系基金公司加总起来，也不够它一家打的。

但招商中证白酒能够做起来，和一系列主观、客观因素都息息相关（客观因素占比更大一点）。但结果就是，它已经长成了巨无霸，且有了龙头带动作用，能够让招商有意愿+能力+资源，去布局其他细分赛道的产品。

招商中证白酒对招商基金的指数、甚至权益业务有啥作用？

说到去年下半年以来，极度冰点的主动权益市场，唯二的两个现象级产品，一个是泉果的三年期产品，另外一个，当然就是「朱红裕的招商核心竞争力」。

即使经过持营，产品规模据说超过了100亿，目前，招商核心竞争力成立以来还是排名全市场第一，彻底帮招商的主动权益打响了名头。

朱红裕上次管公募产品，还是在2013年，他给招商带来的作用：更多的可能还是体现在他分管的研究板块，不然，很难解释，招商基金这两年批量化出了一批绩优的基金经理，并且，包括陆文凯、翟相栋来了之后，一上来就业绩拔尖，这和研究的支持大概率是分不开的。

下图是招商基金混合型产品与同期沪深300的比较，可以看到，这两年，向上弹性、向下回撤，都远远好于市场。

大家最近听到比较多的，「陆文凯的招商瑞利」，也是当红炸子鸡。

开篇讲过，2022年，招商基金已经是全市场债基规模最大的基金公司，从2021年落后第一150亿，到反超30亿。

而且和很多依赖纯债规模的公司相比，招商的固收业务，看起来更进阶一点，固收仓位为主的低波「瑞系列」绝对收益产品，不管是在机构端、渠道端还是电商端，都切入很深（你进去池子了，它也进去了；你没进去池子的时候，它还是有产品能进池子），按季末规模看，峰值规模摸到过1200亿，超过固收规模的1/3了。

表舅非常看好低波固收+的赛道，这是未来大几万亿级别的市场，之前我们写过两篇低波固收+的文，大家可以回头再看看。

《低波固收+做得好的基金经理，应该给顶薪》

《领导也是一时气话嘛，不然5%的考核咋完成？》

目前固收的头牌，马龙的「招商产业债」，也拿了今年的晨星，但在这个品种中，我觉得有更多更合适的产品可以选择（见上文），因为产品规模太大、经常限购，实际长期跟踪的体验不会特别好。

可能，招商基金自己的销售，也没有拉过这个数据，但是招商基金，是2022-2023年至今，所有基金公司中新发规模最大的公司了。

先看2023年，截至一季度，招商基金合计新发199亿，全市场第一。

再看2022年，577亿，全市场第三。

加总之后，2年维度来看，全市场新发规模第一。

当然，拆解之后，你会发现，新发规模当中，大头都是固收和机构类的资金，包括今年1月成立的混合估值债基80亿、一只一年定开债基66亿，去年一只6个月定开债80亿、2只1年定开债（分别150亿、115亿）。

以上这些大规模债基，一定程度体现了招商的营销能力，当然，招商银行在其中起了多大的作用，这个很难判断。

单从未来来看，招商银行可能可以给招商基金在债基方面更多的营销帮助。

一来是近年来火热的四方联动模式，由于基金公司不能把托管放在母行，所以两家银行系基金可能通过托管资源互换的模式，撬动彼此母行的投资需求；

另一方面，也要关注到，今年来，招行、兴业、平安、宁波、包括各家三方渠道，都在积极推动to B的基金代销业务，招行的平台招赢通，未来可能也会给招商基金带去不少的流量。

事实上，to B的基金代销模式，是一种机构销售外包的模式，未来，基金公司，可以不仅仅依靠机构销售团队的力量，而通过代销平台的力量（比如银行的分行），扩大销售的覆盖半径和客户维护深度，这点上，招商基金的优势也非常大。

而在零售端，与传统的刻板印象可能不太一样，招商基金并没有仅仅依附于母行招商银行，从托管行的选择来看，反而更加聚焦于工农中建等大行，外拓、聚焦的思路很清晰。

简单讲讲，这是往往被C端客户忽略的一点，除了传统的社保、年金管理资格之外（基金公司最为宝贵的业务资格），招商基金也拿到了基金投顾资格，基金投顾潜力有多大，可以参考之前的这篇，《公募风口系列，万亿基金投顾的日与夜》，这些业务资格，都是头部基金公司不可撼动的优势。

另外，也给大家展示个细节，我看了一眼招商基金的官网，给了个人养老金最靠左的入口位置，这种小细节，其实就在展示公司的业务发展思路，到底觉得哪块可能是未来最重要的业务。

虽然对公募基金而言，个人养老金相关的业务，现阶段肯定赚不到钱，起不了量，但从更长的维度去看，一定是“难而正确的事”，需要极具长期主义的思维。

养老这个事为啥极其重要，可以参考表舅之前写的《韩国新出生25万，日本80万，东亚怪物房的养老路》。

写的有点多了，如果要总结的话，就一句话：

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