刚过去的一季度，整个市场的焦点都集中在AI+与中特估上，AI+阵营代表着颠覆性的成长投资阵营，而中特估则是价值投资的大本营。近期两方势力分歧很大，但斌甚至直言：这一波chatgpt概念炒作一旦被套，不知道猴年马月解套！与此同时人工智能龙头股360的红衣教主周鸿祎宣布离婚，妻子获得近90亿市值的股份，雪球球友纷纷感叹，教主吹半天AI，就是为了离婚多分钱吗？

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回到投资领域，成长投资与价值投资作为市场上最主流的两大投资心法，对于选择私募产品、基金经理而言至关重要，2023年我们该如何做选择？风云君试着参照地球上最顶尖的产品给大家做个参考——ARK VS BRK，颠覆创新与长坡厚雪。

ARK，方舟投资官网上最为显眼的一句话就是：“我们只投资颠覆性创新”。“木头姐”管理的方舟创新 ETF在 2014 年至 2021 年间，获得了惊人的 39%的年化回报率，远超同期标准普尔500 指数的增长率。在木头姐的视界里，“颠覆性创新”是唯一的主题，其所有投资的领域和公司都与“颠覆性创新”密切相关。

股神巴菲特执掌的 BRK，在1965年到2021年期间的年化收益率达20.1%， 远高于标普500的年化收益率 10.5%。巴菲特不用过多介绍，师从价值投资之父——本杰明·格 雷厄姆，继承了其价值投资的理念。BRK不仅赚取股价上涨的资本利得，还拥有可观的股息收入，即使是熊市过程中，BRK 的投资组合仍能录得优于市场大多数产品的业绩表现。

如果将巴菲特与木头姐的产品一起对比，可以发现巴菲特的净值曲线是稳步走强的“画线派”，而“木头姐”的曲线则近似“倒 V 型”的大起大落。

如图所示，2022年为了应对居高不下的通货膨胀，美联储采取了一系列激进的加息政策，海外股、债市场哀嚎遍野。曾经登上神坛的ARKK也因科技股泡沫的消退而跌落谷底。据统计ARKK截至2023年3月9日累计收益率，比历史最高点跌去了 85.1%，而BRK-B 同一时段对应的跌幅为 21.9%。

从回报率来看，在2022年二季度前，ARKK的投资回报率在相当长的一段时间高于 BRK-B。但自2021年三季度开始，ARKK就开启了“跌跌不休”的旅途。而BRK-B 则在这段时期里，逐渐追平美股指数，打开稳定上涨通道。如今“木头姐”和巴菲 特取得了较为接近的成绩（2014年以来）。

这可能与经济发展的不同阶段有关，历史上在经济发展的上升期，成长型公司的业绩往往处于高增长状态，带动股价大幅上升。在经济发展的衰退期，消费者需求、投资急剧下降，企业利润急剧下滑，股票价格也随之下降，资金向保值型资产聚集，价值型策略的表现迅速占据上风。

高通胀的环境下价值投资风格明显占优，2021-2022年美国通胀爬坡期间BRK较ARK录得明显的超额回报。纵观美国近五年的 CPI 变化以及ARKK和BRK-B的市场表现，在 CPI 处于低位且下降的时期，ARKK 的收益率要高于BRK-B，并且收益率之差越来越大；2021年一季度后，美国CPI快速增长，BRK-B 和 ARKK 的收益率差异迅速逆转，直至 BRK-B 的收益率高于 ARKK。

不过国内的经济周期与美国并不一样，不能直接套用过来做投资参考。但值得我们借鉴的是，当我们选择一只价值型产品时，一定要谨记投资是一场马拉松，我们需要保持足够的耐心度过收益的低迷期。巴菲特的投资策略能够穿越牛熊的关键就在于长期持有具有强大基本面和盈利潜力的公司，以获取长期稳定的股息收益和企业业绩增长带来的股价上涨收益。

而选择颠覆性成长产品时，要密切关注管理人的能力圈，是否具备真正挖掘“真成长“属性”具有深度alpha能力，还是风格过后的一地鸡毛，业绩是一路坏死还是调整后能绝地反击。能否恪守自己的能力圈不并不断进化，坚持风格不漂移，在操作上和理论知行合一。经历过19-22年的近一轮牛熊，给了投资人更好的评判数据和标准。

不同投资风格的主观多头产品该如何评估和筛选？风云君推荐一个专属私募高端圈子——雪球私募官方交流群厚雪长坡俱乐部。这是一个面向私募合投人群开放的俱乐部，里面都是对私募感兴趣且投资过私募的合格投资者。

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