聊一聊猎聘2022年的财报。

【资料图】

猎头是英文headhunt的暴力直译，“猎”自然是挖人的意思，但这个头是狭义“头头”（executives），朴素初衷就是挖金字塔顶上的人才。所以如果你接到了某猎头的电话，大可以在心中窃喜并给自己一朵点赞的小红花，你迈入了中高端人才的殿堂。

猎头是个卖铲子的行业，如果AI不直接把所有人都灭了话，这个行业特点：1、人才招聘是刚需；2、公司竞争是非成败转头空，但猎头青山依旧在几度夕阳红；3 、猎头是一个积累型的多次博弈行业而不是宰客型的单次博弈行业，有长期沉淀，算是时间老铁。总之，彼行业有稳定性+成长性+需求韧性。

而猎聘在猎头行业里，是头部的互联网公司。猎聘的模式简单说就是“BHC平台模式+SaaS+服务” ”模式。平台、SaaS这些都好懂，但BHC是啥？

（来源：公司财报）

中高端人才市场从BHC的角度来看，特点就是非标、盘根错杂，平台需要对各方的行为和需求都有足够深的理解和积累；对数据真实性、准确性的要求也更高。因此赛道壁垒较高。

所以整体来看，猎聘所在中高端在线招聘市场的壁垒是很高的。中高端市场是猎头的乐园。传统上求职者匹配职位的单线程模式，就不适用。当然，我刚刚说了这是一个艺术活，对猎头的要求就很高，不需要你pick-up-artist但至少得是个artist；但猎头行业在国内呈现出一个与房产经纪人一样的特点，就是本身素质参差不齐+行业极度分散（仅有8%猎头超过100人规模），这盘散沙非常缺乏整合与凝聚的途径。

如何一一戳中痛点：猎聘的平台+SaaS+服务，主要是要优化BHC的用户体验，输出人岗匹配，优化招聘流程。在C端提供个性化沟通与服务；在B端加速推进招聘数字化进程与优化决策流程 ；在H端加强质量监督（使其可以为C提供“个性化艺术般的优质服务”）。

不像传统的点对点双边模式，中高端是非标的多边生态，在资质审核等环节建立高标准，训练系统以提高算法对中高端招聘的复杂需求（甚至对一些隐性需求的理解和迭代能力，这里又有艺术的成分），最终激发有效达成。所有这个市场不单是流量算法模型，核心更在于从专业招聘者角度所认可的AI精准匹配模型。所以不仅仅是平台，而是平台+SaaS+服务，具体包括：

1、猎聘建立大数据库，尤其是C端与B端数据库，打通猎头人才库资源，提高猎头触达；

2、针对猎头质素参差不齐，猎聘对猎头严格品控（猎头评级、认证系统等）。降低交易成本；

3、猎聘提供大数据算法支持，智能 Mapping等技术提升人岗匹配度，提高人才获取效率。

另外电话会上有分析师问到ChatGPT等AIGC平台在猎聘平台上的应用，这是一个非常现实的诉求，即使说迫在眉睫也不过分。

生成式AI模型，对BHC整体交易闭环的效率提升有很大意义。但由于数据量、算力成本等方面的因素，猎聘短期内肯定不会（也不能）去攻坚类似GPT4的通用大模型；猎聘会借助招聘领域专业数据的优势，聚焦大模型基础上的小模型训练——主要探索的方向为1. 简历和职位JD的内容生成（这个比较现实能实现）；2. 基于给定的技能关键词， 生成相应的岗位职责和任职条件（同样比较现实）；3. 针对招聘领域Knowhow的理解和输入，构建中高端招聘知识图谱，并训练模型。

总结一下：中高端招聘的信息复杂度高，匹配算法复杂；而猎聘深耕多年，借助BHC平台+SaaS+服务的打法，培养BHC三者对平台的粘性，建立了壁垒。未来可能会借助AIGC来提升效率。而2022年能源与化工、汽车与制造、电子通信已经是猎聘平台新发职位增速排名前三的行业，这些高景气度的行业，也逐渐会是猎聘的基本盘。

估值上选择美股的BOSS直聘与A股科锐国际，猎聘在peers以及海外comparables比较上看得出来估值较低（我把估值表格放在下面，数据截止4/3）。当然与BOSS直聘不同的是猎聘选择的是差异化的中高端上面（也就是白领/金领）；而BOSS直聘是中小企业和白领/蓝领，两者服务群体不太一样，市场规模也迥异。中高端招聘市场规模更大，但线上化难度相比蓝领和初级白领市场也更大，更需要稳扎稳打。

股价上从港股IPO之后猎聘一直走得比较坎坷，流动性凝固；不过目前早期投资者基本接连套现，资金面开始活跃；港股通占比提升，比如3个月前占比0.3%，现在占16%，所以整体流动性提升。这些算是市场面的plus，不过在港股混，还是要看恒生科技整体反弹的力度，这方面我倒其实，一点也不担心。

$同道猎聘(06100)$

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