在所有的股票论坛里，雪球应该是屈指可数的中国式价值投资者的聚集地，这点应该很大程度上和雪球创始人@不明真相的群众方丈是分不开的，毕竟方丈的投资理念大抵是巴菲特式的价值投资，就是在自己的能力圈内集中买入具有护城河保护也就是存在行业垄断地位的优秀公司，并且长期持有，赚取和公司共同发展的钱，同时通过不断学习来扩展自己的能力圈，从而可能买入更多的优秀公司。

但是这么多年雪球上看下来，几乎没有看到秉持巴菲特式价值投资理念而持续赚钱的普通投资者，真可谓：

(资料图)

雪球大V属中巴，

语录背得顶呱呱。

领完风骚数百天，

销声匿迹不见啦。

是巴菲特错了吗？当然不是，以合理价格甚至低价买入能持续赚钱的好公司难道会错？人家投资界教主的江湖地位那也是真金白银赚出来的。但是学巴菲特的普通人却可能错得厉害，因为不但看懂公司难度极高，而且对投资的资金要求也高，验证的时间超长，失败的概率极大，在投资失败以后还被当下的中巴PUA为“选了垃圾公司那就怪自己调研和认知不到位呗”。说到底，普通人学习巴菲特投资失败主要原因是：1.买贵了，虽然贵贱不是特别容易衡量，但是当价值投资理念充斥于证券市场时，通常好公司不但贵，而且很可能非常贵，想想《时间的玫瑰》《价值》这些书的流行时间，那些时间段买优秀公司的普通投资人一套就是几年不会动；

2.买错了。如果说好公司买贵了，还能靠着公司成长，估值的修复，经过几年慢慢回本儿，那么买错了简直就是血本无归的灾难性结果了。离谱的是，要验证是不是买错了还得至少需要三五年才行。所以正如@躺赢君所说，一定要用闲钱投资，因为验证的过程中你还不能把钱取出来（套住了嘛），但是这对于普通人来说就是悖论，普通人之所以是普通人，就是缺钱需要用钱，如果和马化腾一样当然可以把股票放着不卖不影响生活。只不过如果三五年后验证发现自己买错了，那也是闲钱变咸鱼了。3.公司的管理层或者大股东不和小散户分享公司发展的成果。香港市场的老千股就不说了，那里简直成了价值投资者鳄鱼潭。哪怕是A股很多所谓优秀公司，做出对小散户不利的安排，也是家常便饭一样。股价一直不涨，估值一直不修复，就像林园老师说的：低估的我不买，买低估的不涨还赔钱。

所以我们作为普通投资者，一定要记住—-公司赚钱≠自己赚钱，买赚钱的公司距离自己也赚钱，中间看似隔着一层纱，其实大概率隔着一座山。作为投资大佬，买赚钱的公司没啥问题，因为它们有足够多的钱买入足够多的股份可以影响公司甚至控制公司，公司赚钱约等于自己赚钱。

那么什么是我眼里的价值投资呢？那就是在风险可控的范围内，能够长期持续地赚钱，而且赚的钱要能够比资金成本多。我在2018年中开始学习安道全老师摊大饼买低价可转债，然后持有到130以上分批卖出，其实是妥妥的格雷厄姆，施洛斯一派的价值投资，之前的长文《#十年如一#----我的可转债投资之路（三）：摊大饼背后的玄机》网页链接对此进行了详细的说明，有兴趣的朋友可以再回头去看看。

在认识@转债漫谈定风波定总以及@持有封基金老师以后，我的可转债投资方式发生巨大的改变，如果让我重回2018年开始做可转债，应该可以拿到40%以上的复合年化收益率，而且回撤可能控制得更好，那么我现在的投资方式算不算价值投资呢？我认为盈利更高了，回撤更小了，那肯定更是价值投资嘛。（当然正如我之前文章多次说过，今天的可转债市场再也难以回到2021年中期之前的那种长期在低估和极度低估之间徘徊的情况，今后我的目标是每年跑赢可转债等权指数10个点左右）

巴菲特教导我们普通人说，投资就买标普500，千万不要上杠杆。而他老人家自己却集中投资，最大仓位的几家公司就占了大部分比例，而且保险公司的免费杠杆用得炉火纯青。难道是因为这个糟老头子坏得很？

我看也不见得，应该是巴老自己也知道他的这套普通人太难学了吧。如果真的那么好学，雪球上的中巴们就不会城头变幻大王旗，各领风骚数百天了。普通人里也许唐朝老师算是学得比较好的了，但是最近两三年的投资业绩也乏善可陈，希望后续唐朝老师能够重振雄风。

这么看起来，巴菲特的老搭档查理芒格算实话实说了，他说：当你占据优势的时候才采取行动，这是非常基本的。你必须了解赔率，要训练你自己，在赔率有利于你时才下赌注。我们只是低下头，尽最大努力去对付顺风和逆风，每隔几年就摘取结果而已。

我觉得作为价值投资作为一种赚钱的方法，赔率，胜率和频率是三个基本要素。我在刚开始做可转债的时候，过于重视了赔率和胜率，而忽视了频率，也就是说低价买入等到高价分批卖出可转债的方法属于胜率90%以上，赔率1.4左右赔0，但是频率可能需要两三年。转债市场其实有很多1.1赔0.05，1.2赔0.1，甚至1.3赔0.1的机会， 而频率可能只需要几个月。

其实可以通过胜率和赔率计算出期望收益率，如果一笔投资的期望收益率是负的，这叫赌博，如果期望收益率是正的，但是如果失败，有可能造成巨大的总本金亏损，我把这个叫做投机。所以使用大部分甚至全部的身家去做投资，我建议分散做期望收益率为正的事情，而且频率可以高一点，如果更熟悉以后，心态好了，对于把握大的投资机会，相对集中一些进行投资是可行的，收益还能提高。

总之，对于我们普通人来说，找到适合自己能够持续赚钱的投资方式才是真正的价值投资之道，而不用去理会那些大佬是怎么说的，不管他们是雪球大v，方丈还是巴菲特，重要的是观察他们是怎么做的，看看他们的做法是不是有参考意义，是否可以学习，是否适用自己，是否可以验证。

关键词：