1、归母净利润627亿，同比增长19.5%。茅台酒和系列酒收入喜人，吨价涨幅均达到2位数。酱香酒毛利率创新高；2、直营占比41%。毛利率高达96.2%，单瓶收入2078元。大大提高了茅台的净利润。3、i茅台全年收入119亿，毛利率95.26%。相当于每季度34亿收入。4、合同负债155亿，同比增长28亿。5、酱香酒和茅台酒的扩产项目上马，未来茅台酒的基酒产能继续提高。6、实锤，50%的收入留在母公司，少数股东净利润占比从原来的6%，下降到4%。归母净利润更多了。7、因习酒独立同业存入减少，但利息收益34.5亿创新高。

【资料图】

第一个亮点：2022年营收同比增长约5%，主要来自直营占比的大增。

直营占全部收入的41%，同比增长100%。新上线的i茅网上直营平台，贡献了119亿营收，非常抢眼。要知道，所有上市白酒企业中，只有前6家营收达到100亿以上，茅台一个平台，一年就能定一家上市公司了！i茅是茅台面向新零售的一个成功尝试，未来一定还会带来更多惊喜！

小插曲：

茅台冰淇淋是今年上市的新品，估算一下它的数据。用上年其他业务的数据，模拟今年除冰淇淋以外的收入和成本，得出，冰淇淋收入2亿，成本1亿，毛利50%。

茅台冰淇淋零售价66元。假设其中33元是茅台酒的售价。一罐80g，53度茅台酒占2%，就是1.6g，g价约21元。按单瓶标准装53度茅台就500ml≈450g，收入1300元计算，，g价2.89元。茅台冰淇淋的茅台约是茅台单瓶标准装g价的7倍。大家说我这样理解对不对？

再从量、价数据上看直营。毛利高达96.2%，今年直营放量，同比增长了95%。单瓶收入达到2000多元，与出厂价969相比，高了1倍，这是实实在在的利润啊！

最后看茅台酒和系列酒的数据。销量同比持平的情况下，毛利都有所提高。茅台1935为系列酒增加了不错的收入，也让系列酒的价格带覆盖更全面。

销量同比增长都不大，说明公司在有意收敛收入，预收款同比增长了28亿，公司内未实现利润109亿，这些数据也能说明这一点。茅台需要的是稳步前进， 细水长流。未来茅台释放利润的手段有很多，而且这些利润的质量都很高，都是实实在在赚来的钱。

回到营收总表中，由于营收增长率的提高，导致毛利、营业利润、净利都有了同幅度的增长。净利比营收的增长率高约0.7%，说明公司并没有在轻松赚钱的优势下，放松成本和费用的管理，这是管理者优秀的品质和能力，也是对股东负责。

总表中的第二个两点是归母净利润的增长率19.5%，比营收增长率高约3%。

这是因为2022年，茅台销售过程中，把更多的利润留在了母公司，而不像往年留在销售公司，茅台母公司持有销售公司95%的股权，所以每年这里都会产生其余5%外部股东的少数利润。今年茅台更多的利润留在了母公司，销售公司这5%的外部股东分利润的基数变小了，而茅台归母净利润增多了。这3%的增长为茅台股东多带来了近16亿的净利。这个举动体现了茅台决策者维护股东权益的意识和能力！

优秀的经营是结果，优质的产品才是原因，而优质的产品来自茅台充足的产能和优质的基酒储备。

1、系列酒产能

3万吨酱香系列酒项目有了新的进展，在建工程中的完成率77%，从产能实现上，明年可以生产4.2万吨基酒，3.8*3.5/（3.8-0.64）。扩产开始时，系列酒的设计产能是2.1万吨，再加上3万吨，就是5.1万吨，实际产能大约5.6万吨。

今年新加入了习水同民坝的项目，1.2万吨产能，24个月的建设周期。两个项目加在一起，2025年左右，茅台酱香系列酒的实际产能可以达到5.6+1.2=6.8万吨。这是茅台未来的重要增长保障。

2、茅台酒产能

“十四五”茅台酒技改项目上马。完成后新增1.9w吨茅台酒产能。

【根据《贵州茅台酒股份有限公司修建性详细规划（中华片区修建性详细规划）规划》，规划分三期实施，近期（2011~2015 年）“十二五”期间新增 13000 吨茅台酒生产能力；中期（2016~2020 年）“十三五”期间新增 20000 吨茅台酒生产能力，远期（2021~2025 年）“十四五”期间新增 19000 吨茅台酒生产能力。】这是网上的资料。

按现有的实际产能计算，茅台酒还有1.2w吨的增量。以往经验，茅台每年大约增量2000吨左右，完全可以弥补工期周期的时间缺口。

我关注茅台主要看3件事：产能、产品设计和营销、销售。产能做保证、设计和营销助力销售。只要茅台的产能规划能够持续的进行，期间没有盲目的多元化投资或做出自毁品牌的行为。实现既定增长这件事上，它可以腾挪的空间太多了。茅台未来5年，实现利润翻倍的确定性非常高，也就是2027年时，茅台的净利润可以达到1200~1300亿。

简单看了顺鑫农业的2022年报，在行业标准变化和市场竞争愈发激烈下，牛栏山的销量急速下降。

白酒优质化，高端化的大趋势，不仅仅表现在上限越来越高，还表现在下限的不断提升。白酒市场的结构，不是上限提升，变得越来越长，而是上下限一起提升，整体向上平移。当人家的光瓶酒都开始用陈年基酒勾调时，你还在““白酒”和“调香白酒”这些行业标准上墨迹，这就是维度上的差距了。

好酒是需要时间来换的，即使是普通基酒，陈年也会在同档次中更优质。我想象不到有什么技术可以从根本上缩短陈化老熟所需时间，所以陈年这事没法弯道超车。排名前列的白酒企业都在建造大储量的酒库，就是为了让更多的基酒有陈年的机会。而那些还在玩液态固态混合的酒企最终会被淘汰出局。大家会逐渐意识到，白酒和调香白酒就像周杰和周杰伦，根本就两码事。

一次性形成充足的产能，是未来白酒企业的一道分水岭。不单单是酿出来的酒要充足，陈年的空间也要充足，这事不可能仅仅靠有钱就能立刻完成。建设需要时间，产酒和陈年也需要时间，加在一起少说也要5年了，这足以让已经具备上述能力的企业把还在扩建的企业甩出几条街，更不要说那些没有陈年能力的企业了。

#贵州茅台#$五粮液(SZ000858)$$洋河股份(SZ002304)$

（以上内容是作者的思考记录，不构成任何投资建议，作者不对投资者的相关决策行为负任何责任！）

关键词：