2023年一季度收益为 6.8%，跑赢沪深300指（4.63%）2.17 个百分点。今年第一季度，正股上涨加上分红和打新收益，轻轻松松收益超过了年工资，投资只要找对了方法，股市就是淘金河啊！

(资料图片)

还是公布一下仓位情况。

一季度的操作很少，打新股、打新债，有几笔加仓。

一是在3月份加仓两笔$腾讯控股(00700)$。其中，有一笔是我提前预支了卖出美团的收益，这两笔加仓都在是腾讯公布2022年年报前干的。当时我的思考是，如果腾讯没有增长了，当时的价位买腾讯，每年会获得相当于4.8%的股息，而微信在即时通讯的垄断地位，决定了腾讯就是一座可持续开发的金矿，那么下是有保底的，如果随着国内宏观经济的企稳回升，腾讯恢复增长，将会有一个好的赔率，是一个“上可攻，下有底”的投资标的。腾讯在3月22日公布了2022年年报以及召开了业绩说明会。在年报以及业绩说明会中，让市场又看到了腾讯主营业务恢复增长的可能性，主要表现如下：

1.主营业务增长的反转态势比较明显，借一张球友@数据价投 的图：

从这张图中，我们可以清晰地看到，腾讯在2021年下半年单季出现负增长以来，每季业绩增长如下：-1.71%、-25.08%、-22.87%、-17.33%，可谓是惨不忍睹，一直到2022年第三季度、第四季度连续2个季度恢复正增长，分别为1.58%、19.42%。国内疫情政策以及游戏版号政策的调整，线下支付的恢复，加之2022年第一季度的基数本来就较低，可以预测2023年一季度的正增长是大概率事件，那么腾讯业绩反转的态势就进一步得到确立。

2.根据QuestMobile数据显示，2022年互联网广告市场依旧增长了1.4%，腾讯控股2022年收入287.29亿元，下降6.7%，明显落后于行业增速，但是在第4季度有所有回升，同比增长14.61%，网络广告毛利在恢复，我们来看下表：

我们可以看到，腾讯的网络广告毛利在去年1季度跌入谷底的36.66%后，一路反弹至4季度的42.32%，虽然和2021年相比，还是有差距，但让市场看到了腾讯触底回升的可能性。当然，对广告贡献最大的是视频号以及微信强大的广告生态。视频号的使用时长达到了去年同期的三倍，甚至已经超过了朋友圈的使用时长的1.5倍，2022年视频号原创内容播放量同比提升350%；视频号看播规模增长300%，时长增长156%。同时，2022年视频号直播带货规模保持高速增长，销售额同比增长超800%，平台购买转化率超过100%，直播间平均客单价超过20元。管理层在业绩说明会上称视频号还处于商业化的初期，在商业化初期尚可取得如此成就，这就给了市场无限的想象空间。同时，视频号还可以引流到商家的小程序和企业微信，形成了微信强大的广告生态，可以说微信的广告价值相当高，在QuestMobile公布的2022年半年度中国移动互联网实力价值榜中微信位列第一。

3.在年报中也披露了，随着国内疫情政策调整，线下支付在恢复，2023年1季度的支付同比增长恢复了双位数的良好信号。微信支付与小程序的协同效益也在年报中体现出来。关于云业务，在业绩说明会上，腾讯也提到2023年已经准备好寻求更高的增长，腾讯的产品组织更加关注于高利润和高增值价值，见下表：

我们可以看到腾讯的金融科技在2022年第四季度收入同比提升了2.87个百分点，但毛利率同比提升了3.12个百分点，可以期待随着中国数字经济的蓬勃发展，腾讯的云业务也将得到健康的可持续性发展，毛利率会随之继续提升，从而进一步转化为净利润的提升。

4.在游戏方面，也提前披露了，《王者荣耀》在2022年四季度恢复了日活账户数的同比增长，在2023年的春节假期中取得流水新高。在第四季度，游戏业务海外拓展也取得了成绩，海外游戏在总占比中，从原来的28%提升到33%，提升了5个百分点。游戏版号在今年也恢复了正常化审批，腾讯在业绩说明会也表示，从目前数据来看，疫情的开放并没有对游戏业务产生负面影响。 种种迹象，这又让市场看到了腾讯在2023年游戏业务增长的可能性。

5. 在业绩说明会上，与会者问了很多关于chatGPT的问题，看得出来腾讯对大模型的态度是积极的，行动上是清醒的。以现在腾讯存储的数据量、云计算的实力以及科研能力，开发以及运行大模型的能力实际是完全具备的，根据胡润中国数字技术算法算力百强榜，腾讯位列第一，见下图：

只是腾讯也表示，对于大模型的应用以及商业化节奏，腾讯希望保持耐心，用“对”的方式来做。果然，在3月30日腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生表示，腾讯正在研发AI聊天机器人，并发布了全新的AI智能创作助手“腾讯智影”，推出了智影数字人、文本配音、文章转视频等AI创作工具。其中，智影数字人能实现“形象克隆”和“声音克隆”，创作者通过上传少量图片、视频和音频素材，就能得到自己的数字人分身和定制音色，进而快速生成自己的数字人播报视频。收费标准如下：

可以看到腾讯智影是非常理想的saas服务，又可以给腾讯带来源源不断的现金流，是非常好的商业模式。

综上，无论从腾讯内部的微观面，还是腾讯所处的外部环境而言，腾讯的业绩是肉眼可见得在好转，至于市场对这种好转如何定价，我认为还需要看这种好转的延续性。如果这种反转在往后年份得以延续，那么腾讯的市场估值会同步得到提升。因为目前市场的定价明显把腾讯定义为了一家没有成长性的公司，一旦证伪，像腾讯这种人见人爱的大白马，估值会迅速得到恢复。

二是加仓了$重庆水务(SH601158)$。加仓理由如下：

1.2023年重庆水务营收正增长的概率高，理由如下：

（1）一般污水处理价格为每3年核定一次，此前，重庆水务的污水处理价格变化标准如下：3.43元—2.77元—2.98元/立方米，在最近一期2020年9月污水价格上涨后，也就从2.77元变动到2.98元/立方米，重庆水务在2021年的营收增长14.22%、扣非净利润增长4.71% 。今年重庆财政局将会批复重庆水务第六期污水处理结算价格，去年重庆水务人员工资以及维修费用均有所增加，我预估重庆水务今年报批的污水处理价格大概率会同步上涨，那么意味着重庆水务今年的营收大概率会因为污水处理价格提高而增长。

（2）在今年年初，重庆水务处置了不良资产——九龙县汤古电力开发有限公司，公司预计会给公司当期带来1亿元的营收。

（3）我梳理了一下重庆水务收购的，在2023年可成熟运营的新项目，计算了一下可能获得的年收益，如下：

2. 重庆水务为收购昆明滇池七座水质净化厂，今年会发行可转债，原有股东会优先获得配债权，根据新债发行的惯例，新债上市大概率会上涨。

所以，我加仓了重庆水务，准备积极参与可转债发行。那么，在这个点位加仓重庆水务是否有股价下跌的风险呢？

我认为概率很小。因为重庆水务的大股东重庆市国资委占比高达90%，卖出的可能性很低，虽然重庆水务有48亿总股本，但市场上流通的在交易的股本也就4.8亿，加之重庆水务有很好的股息回报，根据最新的公告显示，最近三年重庆水务的股息回报高达股东可分配净利润的60%，同时，重庆水务原股东有优先参与可转债发行获利的预期。因此，重庆水务股价下跌的概率小，上涨的概率更大。

赔率就不好说了，如果对标2015年的中国水务公司的最高估值达到41倍以及当前美股市场上的水务公司估值达到40倍，赔率还是比较高的，但对标港股市场上的水务公司，这个赔率又不会太高。

因此，在当下，我更偏向重庆水务或有一个有短期战术性投资机会的公司，保底的结果也就是今年股价不涨，获得股息和打新债的收益，如果市场情绪给到水务版块了，就再赚点情绪的钱。

这段时间是年报的高峰期了，我的主要精力会转到读年报上，重仓的公司会读得慢一些，尽量把一些变量扣死，便于后续的投资决策，在本文中里没有提到的公司，会写在年报解读中与各位球友分享吧！

温馨提示：股市有风险，投资须谨慎，本文不构成投资建议！

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