中炬高新公布了2022年的年度报告，没有什么超预，有遗憾也有亮点。预期的很多问题还是没有解决，我们将继续保持关注。

从全年的业绩来看，主营业务上涨了4.41%，扣非后下降了22.5%，要好于全行业的龙头水平，低于新竞争者。由于大额计提了11个亿的诉讼损失，造成2022年亏损5.9个亿，目前三案还在继续，预计6月底之前会得到有效解决。

这个时间点非常巧合，如果在6月底无法解决的话，没有理由继续拖延土地的开发。今年在10月底之前，如果所有案子无法得到解决，就会影响到中汇合创房地产公司的股权解除，影响到股权的处置。进而影响后续土地的储备和开发。导致土地存在可能被收回的风险。这不仅仅是公司管理层股东的问题，而且也是全体股东的问题。不管是大股东，还是二股东，最终一定会在这个时间点之前解决这个问题，我们拭目以待。

(相关资料图)

2022年经营活动现金流净额减少了44%，净资产收益率下降了0.59个百分点，连续两年净利润下滑，主要原因是原材料价格成本上升以及竞争激烈。从四季度的扣非净利润来看，仍然获得了1.5亿的净利润，这和公司过去的平均水平是比较吻合的，并没有出现大范围的下滑。

2022年公司的产量是69.85万吨，销售69.56万吨。酱油销售收入占总收入61.89%，鸡精占12%，食用油占比10%，其他调味费占比15.71%。渠道增加了301个，区县开发率达到68%，地级市开发率达到93%，仍然有上升空间。

其中调味品业务实现了收入49.55亿，同比增长了7.3%，这是好于行业的，调味品业务占当前的总收入超过93%，其他业务包括房地产在内，整个收入占比不到7%，并且房地产真正的商品开发项目已经接近尾声，去年同比下降31.75%。未来房地产有关的，更多的是开发区的物业收入，属于稳定现金流。土地未开发，是留给自己开发还是最终卖掉。完全在6月份的诉讼结束之后会得到处理。

如果卖掉100多个亿，对于中炬高新来说，将会产生大量的现金流和大力提升公司的利润。不仅仅可以用来继续开发其他的调味品，对公司的品牌渠道的建设都将会有很大的帮助。同时也会增加分红收益，但是之前股权的控股权问题必须得到解决。博弈还在继续，能够真正有效得到解决的前提条件是，中炬高新的二股东必须全权控制股权，才有可能更加顺利的在中山地区进行土地的转让和开发。

这个里面涉及到累计收益超过80-90亿的利润，不管是哪一个股东都很难轻易放弃。这中间的利润博弈还会继续，但10月底之前又必须不得不解决。所以接下来会发生什么？作为投资者来说无需去考虑，只需等待就行。不管是哪一种方式或哪种方法得到解决，它都对接下来的利润造成积极的影响。

财务报表上，销售费用增长了14%，这个费用里面主要是薪酬的支出，管理费用增加了27%，主要是因为奖励。达到目标之后的奖励，2021年没有，2022有，2023年又没有，将会释放7000万的利润。

2023年的大豆成本出现了下降，原材料价格也出现了下降。2023年成本回到了2021年的水平，那么公司的利润将会释放1.8个亿。即使公司继续保持5%的增长，那么利润将会释放大概40%，也就是说重新回到8个亿。按照8个亿去算，目前公司的估值和价值在同行业仍然是最低，这是核心。

净资产负债率增加是由于计提了大量的负债，计提的负债是由于诉讼的成本，这是一次性的，这个问题能够得到解决，所有公司所面临的压力，面临的搅拌都会随之得到解决。从而导致压制公司估值的东西也会得到解决，所以一次性计提是好事情。

研发费用，略微和收入增长保持同步，整个财务较为健康。今年两个看点，一个是销售费用，另外是管理费用，这两块预计存在下降的空间。另外一个就是营业成本，也会存在下降空间，这是静态的。那么在营业收入里面，它的两块大业务，一个是调味品业务的增长，包括成本的增长，影响了整个毛利润。线上的毛利润要远高于线下经销的毛利润，加大线上支出，也是公司今年的战略之一。所以品牌宣传和线上销售将是新的看点。

北部地区增长开始加快，传统地区基本维持稳定，南部优势地区小幅下降，但仅仅只有1.52%。从大的方向来说，中西部地区仍然有很大的空间，北部地区是较为薄弱的环节，公司的战略规划当中，今年也是即将重点发展的区域，成长点也将来自这两个区域。其中食用油业务的收入相对较低，毛利润较低，这个应该是搭售产品，不属于公司的重点发展业务。

其他调味品，比如说调味酒增长较快，营业收入、产量，包括库存都出现下降，整体表现良好。公司应收账款增加了67%，主要是加大了商超的一个回款力度，商超的回款力度做出了一些让步，这也是竞争所导致的。在建工程增长了73%，对中山地区阳西地区的两个生产基地和技改项目继续在推进。

整个2022年可以说是中规中矩，基本维持了行业的稳定，销售额接近50个亿，仍然处在前三的水平。从目前来看，2022年股东之间的争夺并没有影响公司的核心业务，这也是双方股东在战略上较为一致的方向。

调味品行业是一个完全市场化竞争行业，更加聚焦品牌的竞争，品牌相对更加重要。按照相关的数据，预计到2025年，中国调味品市场的规模将达到7800亿人民币，相对于2021年还有60%的增长空间。这个行业没有出现绝对的垄断，所以各个品牌之间仍然还处在扩张期，酱油是主要的核心，占据了整个调味品的50%。从这个角度来看，酱油又比白酒这些东西更容易在全球进行全球化，因为每一个国家都有这种类似于酱油的产品。

房地产开发园区管理，随着大湾区的建设发展，而中山地理位置上处于大湾区的中心点，对于它所储备的土地又处在核心位置，具有一定的想象空间。

2023年主要的工作，第一条就是营销，继续在空白地区加大开发力度。第二，产品的研发，增加中档减油酱油，零添加、少添加相关产品。第三，品牌宣传，继续加大线上线下，全方位立体的曝光。第四，电商。基本上管理层也看到了公司应该做的事情，这是非常好的事情。综合现阶段的发展，以及公司目前277亿的市值，可以继续等待观察。

#黄金##股票##@雪球创作者中心@今日话题@访谈小秘书$中炬高新(SH600872)$$千禾味业(SH603027)$$海天味业(SH603288)$

关键词：