中国创新药的投资逻辑

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中国创新药的投资逻辑

2023-03-14 13:21:28 来源：雪球网小 中

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在之前《价值事务所max》的随笔中，所长说，自己心中的好行业是行业天花板足够高、未来呈现赢家通吃格局的，自己不太喜欢去中心化的行业，哪怕行业增速再快。

于是在当天《价值事务所》的文章中所长有收到读者留言，有同学问，创新药不就是一个去中心但增速快的行业么？难道所长也不看好么？

【资料图】

是的，创新药的确是去中心化的“烂行业”，但那是对于创新很成熟的美国而言，对当下的中国其实并不适用。

如果大家在医药圈子里混，不难发现我们经常听说某海外药企研发失败公司破产，但却很少听到国内哪个药企研发失败，换句话说就是：国内药企的研发管线基本全都能兑现。

因此，在国内，相应研究员、基金经理给创新药企估值，基本就是按其管线进度叠加药品可能的峰值进行测算，完全就没考虑过管线归零的问题。

为啥会这样呢？因为中美两国所处创新阶段不同。

美国的创新药行业发展一两百年了，现在是真创新，更多的是原创新靶点、新疗法，而国内现在更多的是跟随式/改良式创新，比如海外一些药进入二期或三期，已经验证靶点可行后，国内的公司才开始立项，或者国内将老靶点进行一些改良，当然失败率会较低。

所以，国内比的更多是谁速度快，谁的管线更丰富协同性更强，谁的营销团队更厉害，更能把同一款药卖出好价钱。

因此，海外创新药行业呈去中心化格局，国内当下恰恰相反，呈现的是中心化格局，当然，待国内创新药产业成熟发展到一定阶段后，必然也会向海外靠拢。

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