每日头条!浙商证券:给予罗莱生活买入评级
2023-04-20 15:19:20 来源:证券之星 小 中
【资料图】
浙商证券股份有限公司近期对罗莱生活进行研究并发布了研究报告《罗莱生活点评报告:全渠道毛利率逆势向上,23Q1业绩超预期》,本报告对罗莱生活给出买入评级,当前股价为12.55元。
罗莱生活(002293)
投资要点
公司发布2022年报及2023年一季报:2022年实现收入53.1亿元(-7.7%),归母净利润5.74亿元(-19.6%),计划现金分红每10股6元,分红金额共5.03亿元,分红率87.8%;23Q1实现收入12.4亿元(-3.6%),归母净利润1.77亿元(+11.1%)。
家纺业务销售受挫,毛利率逆势提升明显
22年家纺业务收入41.3亿元(-11.4%),分渠道看:
1)线上渠道:全年收入14.8亿元(-8.1%),历史首次出现下滑,主要系疫情对物流发货影响较大,但仍取得当年618/双十一全网GMV第一等成绩;得益于新品提价、折扣收紧以及罗莱主品牌占比提升,线上毛利率提升2.1pct至50.5%。
2)加盟渠道:全年收入18.6亿元(-8.3%),年内新开/净开门店327/135家,总数达2355家,其中22H1由于总体订单提前敲定,收入下滑相对可控(-4.9%),22H2加盟商提货意愿下降导致下滑加深(-10.7%)。基于顺畅的原材料成本转嫁,加盟渠道毛利率提升1.4pct至46.7%。
3)直营渠道:全年收入3.1亿元(-16.6%),年内新开/净开门店72/46家,总数达307家,平均店效下滑29.1%至100.8万,开业12个月以上的同店店效下滑14.5%。直营下滑大于加盟主要由于直营集中于一线城市,受疫情封控影响最大。直营毛利率持平略增0.1pct至66.5%。
4)其他渠道(团购、代销等):全年收入4.8亿元(-26.4%),下滑最大是由于企事业单位相关预算缩减。其他渠道毛利率提升0.8pct至41.5%。整体来看,公司高端定位战略持续发挥成效,22年在收入下滑之下,各渠道毛利率仍均有不同程度提升,整体家纺业务毛利率同比提升1.6pct至48.5%,由于费用相对刚性,净利率下滑1.7pct至11.5%。
家居业务稳健增长,下半年毛利率回升
22年美国克莱星顿收入11.9亿元(+7.6%),克莱星顿主要定位中高资产人群,销售韧性较强,疫情3年内始终保持正增长;22年毛利率37.2%同比持平,其中22H1由于海运费压力,毛利率同比下滑2.7pct至32.2%,22H2随着调整定价,毛利率同比提升2.7pct至41.8%。全年家居业务净利润0.97亿元,净利率8.2%(-1.2pct)。
23Q1净利率超预期,全年展望乐观
23Q1公司实现收入12.4亿元(-3.6%),我们预计家纺业务为个位数下滑,家居业务略有增长;Q1净利润1.77亿元(+11.1%)、净利率14.2%(+1.8pct)超预期,预计得益于公司有效的控费及家居业务的同比改善。
随着终端零售逐渐复苏、全年开店计划持续推进,预计Q2之后在低基数之下收入有望同比回正,全年收入/净利润有望向21年水平恢复。
盈利预测及估值:预计23-25年公司收入57.9/63.8/70.2亿元,同比增长9%/10%/10%,归母净利润7.1/8.1/9.0亿元,同比增长24%/13%/12%,对应PE为14/13/11倍,作为家纺第一龙头,稳健增长、高分红、低估值,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,线上平台增长瓶颈,拓店不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东兴证券常子杰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.32%,其预测2023年度归属净利润为盈利9.15亿,根据现价换算的预测PE为11.51。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为13.2。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,罗莱生活(002293)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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