在说招商银行的股票之前，我觉得有必要说一下普通投资者应对股市的底层逻辑：股市投资的第一步是投资者要降低期望值，要努力学习，努力实践，充分认识股市的风险，认识自己情绪的弱点，人性的弱点，尽量先从浅水区开始，有了足够的经验之后才往深水区前进。招商银行非常复杂，属于投资的深水区，所以如果你没有足够的经验和能力，建议最好不要碰。

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招商银行是最好的银行，但未必。是最好的股票。招商银行鹤立鸡群，招商银行的优势会越来越大。关于招商银行的具体的财务指标已经有很多人解释，而在公司的官网上也有非常详细的p p t，这里我就不再赘述。简单来说各项指标基本正常，利润保持稳定增长，资产质量保持，零售银行，财富银行继续保持同行业大幅领先。大数据，科技水平保持同行业领先。展望下半年到明年的利润应该还能保持一定的增长。目前所面临的风险主要是同业带来的风险，自身的资产风险并不高。拨备非常充分。

房地产面临的风险目前来看并没有充分暴露。招商银行自己的口径是今年将暴露彻底。但整个银行业的房地产危机还远远没有过去：数额巨大，问题复杂，牵连太广，积重难返。招行也有一定的房地产开发业贷款，也牵涉一些暴露问题的大型房企，好在招商银行的风险意识比较强，集中做一线，二线城市的项目，风控要求非常高，非常直观的表现就是招商银行的对公贷款利率一直是同行中最低的。我预期在不良资产上的损失的比例不会太大，招商银行在这方面的拨备非常充分，可以覆盖。

我担心的是，假如房地产危机得不到良好的解决，可能会牵涉一些风险意识不高的中小银行而导致银行业较大规模的系统性风险，从而影响到招商银行。这个是非常难避免的。这个系统性风险的可能性不大，但我们一定要加倍小心。

所以银行在未来会非常不确定，而股市反应是非常敏感，强烈的，会对普通投资者形成强烈的情绪冲击，很容易做出错误的决定。无法坚定持有。

在银行业利润方面，存贷款的息差肯定是越来越小，贷款的风险也会越来越高，因为真正有钱的客户已经不需要贷款了，只那些风险比较高的客户才有贷款需求。招行上半年加强了对个人的信用卡贷款，消费贷款，以及中小企业贷款，凭借招商银行雄厚的零售客户，基础和优秀的科技能力，基本上还能保持在风险较大的情况下取得比较好的收益，招商银行的客户比其他银行好的太多了。平安银行的零售银行起步较晚，只能集中发力平安消费贷和新一贷，资产质量应该会差几个等级。

未来银行的方向一定是服务收费，银行是不可或缺的服务行业。比如财富管理，比如支付管理，招商银行在私人银行，家族信托方面远远领先于其他银行，这种优势经过长时间的正确积累，无法短期间被超越，这是未来招商银行的盈利基础。

现在我们看到各个银行房地产开发贷的不良率还非常低，平安银行的才1%多。但这种不良率是最近银监会更改了不良资产五级分类标准的前提下达成的，房地产公司的贷款今年不需要先还清再重借，可以直接延期。贷款延期归还的标准大幅降低，带来了不良资产的标准大幅放松，所以我们再看银行业的，房地产业，不良贷款，绿的时候一定要加倍小心。

平安银行作为步履沉重的华夏幸福第一大股东，碧桂园的大股东，融创的大股东，中期业绩大幅增长，对此我无话可说，这是一个奇迹。

回到招商银行的估值,目前来说肯定是历史较低的位置,甚至可以说是接近历史最低的位置,对一个这么优秀的银行，可以长久发展的银行来说的确，估值偏低.但是投资股票要面临太多太多的不确定性,普通人未必有这种情绪控制能力未必能够在艰难困苦的时候还保持自己坚定的信心。人性是不能考验的。没有足够丰富经验的投资者，建议目前还是保持观望为好.

至于别的银行，我必须要大声疾呼：“特别小心！”，银行是高杠杆企业1块钱的本钱可以做10块钱的生意，但反过来说，只要亏了1块钱就会把所有的本钱亏光，根据我十几年的银行研究经验，别的银行其实都存在着这样那样的问题，不要考验自己的人性，股市还有那么多好股票。

银行业是一个非常需要管理的行业，不同的银行之间的差别可以是天差地别。投资银行业的股票，一定要加倍小心，加倍谨慎。

这是知常容对过去几十年价值投资的总结。结合普通大众投资的难点，现有价值投资方式的痛点，形成了全新投资体系。

更适合投资者长期执行既定策略。

在新的投资视角下，如何规避市场的那些“天坑”，如何去发现市场新机会呢？

对于我们跟踪多年的海康、招行中期财报点评及未来发展如何看待？降低印花税之后，普通投资者如何应对？金融地产在政策影响下，如何演变？

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招商银行股东大会感受，没有危机感是最大的危机

附录：招商银行业绩会新闻稿（招商银行官网，投资者关系网页，有正式版本）

2023年中期業績摘要（單位：人民幣） 經營業績穩中有進，盈利水平維持高位 歸屬于本行股東的淨利潤757.52億元，同比增長9.12%； 淨利息收入1,089.96億元，同比增長1.21%； 營業淨收入1,784.65億元，同比微降0.34%（A股：營業收入1,784.60億元，同比減少0.35%）； ROAA和ROAE分別為1.45%和17.55%，同比分別降0.01和0.52個百分點，維持高位。 資產質量保持穩定，風險抵補能力強健 不良貸款率0.95%，較上年末下降0.01個百分點，保持在較低水平； 撥備覆蓋率447.63%，較上年末下降3.16個百分點；貸款撥備率4.27%，較上年末下降0.05個百分點，仍保持高位。 資產組織扎實開展，負債優勢繼續保持 資產總額10.74萬億元，較上年末增長5.93%；貸款和墊款總額6.36萬億元，較上年末增長5.02%；債券投資總額2.67萬億元，較上年末增長9.62%； 負債總額9.75萬億元，較上年末增長6.20%；客戶存款總額8.03萬億元，較上年末增長6.56%；核心存款日均餘額6.56萬億元，較上年末增長12.00%。 業務結構持續優化，非息收入保持韌性 零售金融業務稅前利潤517.80億元，同比增長11.59%，占本集團稅前利潤的56.97%，同比上升1.48個百分點；營業淨收入989.59億元，同比增長1.42%，占本集團營業淨收入的55.45%，同比上升0.96個百分點； 非利息淨收入694.69億元，占營業淨收入的38.93%（A股：非利息淨收入694.64億元，占營業收入的38.92%），保持較高水平； 大財富管理收入258.46億元，占營業淨收入的14.48%，依然保持韌性。

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