博雅生物中报点评：剥离和并购在即

2023-08-23 11:33:09 来源：雪球网小 中

【资料图】

1、血制品业务平稳，三季度批签发发力中报看，血制品业务收入和利润持续增长，在今年2个月新冠放开时影响采浆的情况下，依然能有215吨的采浆量，如果按照正常来说，起码250吨以上，全年采浆能到500吨，增长10%以上，下半年随着阳城开采大概采5-10吨，金溪和于都大站迁建完成，以及海南屯昌爬坡，采浆到500吨应该没有问题。

毛利率情况来看，静丙涨了2.40%，人白涨了1.81%，纤原跌了-1.50%，这也符合疫情期间的表现，静丙、人白被大幅抢购。后面随着医院手术的正常上量，三大品种也依然紧俏。至于凝血酶原复合物（PCC：为含凝血因子Ⅱ、Ⅶ、Ⅸ、X及少量其他血浆蛋白的混合制剂），这东西需求量大主要原因还是因为重组8因子使用多了，大多数许血友病患者产生了抗体，因此必须用其他因子来进行替换，而国内又没有9因子上市，因此PCC为产生抗体的血友病患者首选药物。

从批签发量看，上半年三大品种都有所下滑，这应该是公司有意主动平滑业绩所致，查询中检院数据可知，7-8月上海药监局开始放出大量批签，因此3季度博雅业绩应该会很好。上半年PCC批签86,677瓶，同比大幅增长，每瓶中标价格500-550元，这个新品种半年收入四五千万，全年可以上亿，除去生产、销售成本，利润非常可观。此外8因子今年5月份开始销售，批签发44,806瓶，按照每瓶500元计算，全年也有四五千万的新增收入。

2、非血制品业务剥离在即非血制品业务受集采影响继续下滑，因天安和复大剥离在即，因此在中报期间母公司收到了子公司2.5亿分红，分完钱，非血制品业务就可以出去了。据调研，天安和复大已经走完了尽调、评估等流程，可以按期剥离。

3、销售费用进一步下降华润进来后，博雅便全面纳入划入的招投标体系，各项费用都控制的比较好，销售费用从2019年的35%下降到当前20%，应该说成果还是比较显著的。目前和华润体系的药品销售关联方交易1.56亿，同比增长25%，利用华润的销售体系可以有效降低销售费用。从目前调研情况来看，博雅的血制品库存比较吃紧，提升业绩的主要因素还在于产能，不在于销售。

4、并购在即因今年新浆站的扩展速度低于预期，管理层并未完成预期指标，一方面要实现世界一流的血液制品企业需要快速并购扩张，另一方面，天安和复大剥离出去之后，面临着营收和利润的下滑，无法完成双位数增长的考核目标，因此在剥离的同时并购也应该同时跟上。$$博雅生物(SZ300294)$ $天坛生物(SH600161)$ $上海莱士(SZ002252)$

关键词：