2023年7月20日，五粮液集团（股份）公司召开2023年上半年工作总结会暨经济运行分析会：

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曾从钦表示，今年以来，圆满完成上半年生产经营目标（2023 年公司经营目标：公司营业总收入继续保持两位数的稳健增长。）。五粮液品质支撑越来越强，品牌声量越来越大，战略合作越来越实，发展氛围越来越好，综合成效越来越多，企业发展迈上新台阶。

集团公司党委副书记、副董事长、总经理邹涛主持会议并作集团公司生产经营工作安排。他表示，在复杂严峻的外部环境下，多元产业攻坚克难、主动作为，实现了收入规模快速增长和收入结构持续优化的“双提升”，呈现“向好”势头股份公司党委副书记、副董事长、总经理蒋文格作股份公司生产经营工作安排。他表示，上半年股份公司酿酒生产整体平稳、市场销售稳定增长、品牌价值持续提升，经济运行继续保持稳中有进发展态势。

2023年一季度五粮液营业收入同比增长13.03%，扣非净利润同比增长14.89%，基本上可以确定2023年上半年，五粮液营业收入同比增长13%左右，扣非净利润同比增长15%左右，基本与一季度保持一致。

这是五粮液2022年简化资产负债表，也可以看到公司有息负债为0，经营负债都是卡着上下游资金，可以完全说是完美的商业模式，2022年年末五粮液货币资金余额923亿，利息收入20.7亿，收益率约2.3%，2023年一季度货币资金余额更是突破了千亿，当下大概一年五粮液能获得25亿利息收入。

7月24日重大经济会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转稳后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改下半年经济工作着力扩大内需，我们对下半年理应更加乐观一点。

五粮液2023年按照15%左右的增长率，那么净利润将达到310亿左右，当前五粮液7000亿市值，估值大概在22倍左右。由于五粮液净利润几乎都是自由现金流，确定性足够强，当前估值对应4.5%的回报率，如果未来能够继续保持增长，当下估值显然是偏低的。

上市以来五粮液历史平均市盈率为29.42倍。

五粮液未来成长点

白酒品牌是非常重要的，同样的酒，你贴上茅台与茅台镇标签，人家就会觉得茅台的更好喝一些，白酒品牌是发展最大的根本。

作为白酒行业中的领先者，五粮液集团具有其竞争者无法获得的优势——品牌优势。五粮液这个品牌在中国广大消费者心中具有特殊的地位，五粮液作为一个家喻户晓的品牌，一直代表了高品质的白酒。五粮液公司拥有现存我国最早并一直使用至今的明朝酒窖，距今已有638 年的历史，这期间酒窖从未间断过使用与发酵。千年老窖万年糟，越是陈窖，酿造出来的酒所含对人体有利的物质比例越高。每次酿酒后形成的窖泥及产生的多种微量元素和微生物可以培育出优质的陈曲，是形成五粮液白酒曲香醇正浓厚的重要因素。五粮液的酿酒技艺是我国白酒行业的杰出代表。

2021年五粮液产品生产量为2.8万吨，销售量为2.9万吨，库存量减少了0.19万吨，很明显销售量大于生产量，不说供不应求，最起码也是处在一个紧平衡状态。

2021年系列产品生产量为16万吨，销售量为15.2万吨，也处于紧平衡状态，系列酒主要集中打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌，将成长品牌和总经销品牌作为战略协同，品牌结构持续优化，系列酒产品持续实现量价齐升。

2012年五粮液宣布10万吨的扩产项目，原计划是准备在2012年建设的，但遇到了白酒行业的深度调整，在2014年暂停了，后来又于2017年重启。但这次重启公司只在2017年的年报中提过，并未单独发布公告，之后也未在任何地方提到过该项目。直到在今年的股东大会上，公司的总经理蒋文格才对该项目给出了正面的回应：公司已在4月份开始了建设，新建的2万吨和改造的2万吨会在2023年底投产，剩下的6万吨将会在年底开建，并在2024年底投产。

随着窖龄的时间增长，五粮液高端优质酒出酒率不断提高。2018年披露的高端优质酒出酒率是总产量的10%-15%（李曙光总在回应投资者关于产能问题的时候这样说过：现在优质品率不断提升，占比20%以上的650年窖池能到60-70%的优质品率，现在整体是15%左右，未来有望提升到30-40%），2020年5月年报业绩说明会上披露是15%-20%，相当于2年优质酒五粮液出酒率提高5%，未来五年（2024年）有望达到25%-30%（五粮液公司说伴随着时间的推移，老窖池的优级品率每年会有2%的增长）

在当前五粮液产能处于紧平衡状态下，未来随着扩充，产能会逐渐释放，随着窖池逐渐老化，更多的产能可用于高端产品，达到结构性增长。

五粮液历年出厂价记录

2001/12: 出厂价249元

2003/09: 出厂价330元

2005/01: 出厂价343元

2006/01: 出厂价348元

2006/07: 出厂价368元

2007/02: 出厂价388元

2007/10: 出厂价418元

2008/01: 出厂价438元

2009/01: 出厂价469元

2010/01: 出厂价509元

2011/09: 出厂价659元

2013/02: 出厂价729元

2014/05: 出厂价609元（下调）

2015/08: 出厂价659元

2016/03: 出厂价679元

2017/06: 出厂价739元

2018: 出厂价789元

2019: 出厂价889元

$贵州茅台(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$ $五粮液(SZ000858)$

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