继挖掘了康普化学还有利通科技后，今天在给大家挖掘一个我很看好的标的：$路斯股份(BJ832419)$

(资料图)

主营：做宠物食品，原先做出口代工宠物粮食，去年开始切入国内市场，开始做国内猫狗主粮。而公司募投项目为狗粮1.8万吨年产，猫粮1.2万吨年产。

目前进展为一期1.2万吨产能去年6月底开始投产，去年产量2000吨左右，预计今年能够实现满产，产值1亿左右；二期1.8万吨今年年底开始投产，预计2024年释放60%-80%的产能，合计2.4万吨，产值2亿元左右；预计2025年下半年能够实现满产3万吨，总产值3.5亿元。

再来看2022年，公司营收5.4亿，其中境外收入3.6亿，占比66.47%，国外做贴牌较稳定，主要出口欧洲，2022年受战争和疫情影响有点下滑，预期今年会恢复，同行$中宠股份(SZ002891)$ ，$佩蒂股份(SZ300673)$ 产品大部分销往美国市场，今年上半年受美国市场加息、去库存和补助取消影响一季度业绩均有明显下滑，公司主要做欧洲市场，美国市场受贸易战和疫情影响近两年没有做起来，所以影响不大，业绩运行平稳。这也就能解释为什么路斯今年一季度业绩大幅增长，而同行下滑的原因了。

研究这个市场的都知道国内的主粮很难做，国内品牌要做大很难，而公司目前的策略看是自有品牌叠加代工，代工的话是京东京造，今年上半年销量很可观，同时公司主粮产品去年产量2000吨，处于产能爬坡阶段，毛利率占比相对较低，预计今年规模上来以后毛利率能达到20%。主粮仍处在发展早期阶段，但销售增速特别快，宠物零食国货品牌正在崛起，从23年和22年618的销售情况来看，增速表现很好。二季度业绩可期。

同时了解到公司成立了境外合资公司：公司与温州锦恒在拟设立柬埔寨合资公司，目的是拓展美国宠物零食市场。国内出口美国需要25%关税，东南亚地区没有关税。锦恒主要做宠物咬胶，深耕美国市场多年，公司主要做零食，双方形成优势互补。这个是未来的一个看点，另外公司之前主要做欧洲市场，美国市场占比很少，美国作为全球最大的宠物食品市场，发展空间更大。公司正抓紧推进该项目落地，预计今年11月份投产，目前的工作是把通道先打通，如果一切进展顺利，未来产能规模会和国内差不多。

同时我也去翻阅了路斯这个品牌线上销售渠道的一些信息，基本了解到的是公司客户粘性强，质量品控高，员工对公司的印象很好，产品售后口碑优。

对公司中报业绩的预估：

零食：去年一季度主要受俄乌战争影响基数较低，22年外销下滑了1%，今年一季度也略有下滑。目前看欧美需求无影响，全年预计持平或略有增长。主粮：今年主粮能超一个亿，代工主要给京东京造和一些抖音的网红品牌，自有品牌占比低于50%。目前先上了1.2万吨线，目前在建1.8万吨，钢结构建的差不多，一期的产能还没打满所以没那么急，预计年底投产。另外给俄罗斯代工的主粮也有进展。

海外工厂：越南工厂今年落地，年底贡献收入，专供美国，25年预计能做到3个亿收入。

中报预估收入3.2亿，国外维持去年，但是有汇率的正面影响，汇率预估影响小几百万，主要是国内，二季度预测国内收入1.4亿，去年只有6500万，按20%毛利率算预计1500万利润，国外按去年毛利叠加汇率预估贡献2000万左右利润，预计中报扣非利润3500万，总利润4000万左右，全年考虑到下半年收入较高的原因，预估9000万，按周五收盘市值算8.84亿，pe为9.8倍。而同行

中宠股份：不考虑一季度下滑，按2022年也计算的话扣非pe80倍。

佩蒂股份：一季度大幅下滑，pe不会算了，按去年一半利润算吧，动态pe也高达50以上。

而路斯仅有9.8倍，跟同行业对比存在非常严重的估值差。同时公司年底有大产能投产，叠加公司依靠京东京造的代工，预估公司未来两年的营收收入增长会维持一个不错的幅度，预测至2025年营收收入有望达到12亿，利润能达到1.5-2亿的水平。

公司合理的估值范围应该在15-25pe之间（北交所流动性因素）合理市值应该在13.5亿-22.5亿之间，合理股价元13.5元-22.5元给予2023年第一目标股价位置12元，第二目标价20元。不去算未来两年的预测了。

再考虑到公司中报8.8号就披露，毛估业绩会很不错才会这么早公布。

总结：公司处于戴维斯双击中：低估值，高成长，公司核心逻辑发生改变，从原来的零食拓展为零食加主粮，从原来的国外代工转型为国内京东京造代工叠加自由品牌的拓展，销量提升，毛利提升，业绩营收双增长！强烈推荐！

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