上周陪伴文我分享了一下自己投身股市17年来所经历投资认知水平提升的7个阶段，和16-18年“精研个股”阶段相比，如今成为投顾主理人之后生活质量是大幅提高了，不用再花那么多时间去跟踪个股和行业的高频数据，和一群90后乃至95后的研究员去卷“景气度跟踪”，从而有了更多的时间去思考“投资和人性”之间的关系。

(相关资料图)

从“顺人性”的角度来看，我们当年希望自己所做的每一项投资都能快速且稳定取得高收益，如果说“快速稳定高收益”无法成真，那么“每年正收益且收益率高于银行存款”总不是一个过分的要求吧？

对不起，从Wind偏股混合型基金指数（885001.WI）每年的回报率来看（详见图1），这种看似合理的要求实则天方夜谭。

数据来源：Wind 统计时间：2004年年初至2022年年末

那么，再退而求其次，当我们将投资眼光转向“稳钱”的固收+基金，要求固收+基金“每年正收益且收益率高于银行存款”总不是一个过分的要求吧？

然而从去年Wind偏债混合型基金指数-3.78%的回报率（详见图2）来看，恐怕你这看似朴素的愿望又落空了。

数据来源：Wind 统计时间：2004年年初至2022年年末

自资管新规推动金融产品向“净值化”转型的当下，或许我们每个人都应该接受一个事实——除了银行存款以外，没有产品能保证“每年正收益”，更没有产品能保证“每年高于存款利率”的收益。

比如在2022年固收+基金普遍亏损幅度在3%-5%之间的情况下，像安信稳健增值A（001316）这样去年取得1.57%（数据来源：Wind 统计区间2022年1月1日至2022年12月31日）收益的固收+基金属实算得上优秀，即使其全年收益看似还不如货币基金，但起相对于Wind偏债混合型基金指数已经有超过5%的“相对收益”（1.57%-（-3.78%）=5.33%）

说说我过去十几年的两个基金“长期投资”案例。

老粉都知道我买入的第一个开放式股票基金是被誉为“中国初代网红基”的华夏大盘精选（000011.OF），当时是在2006年年末机缘巧合的买入，并在2012年5月基金经理王亚伟宣布离职之后赎回，买入净值2.234元，赎回净值10.667元，看似净赚超过400%（详见图3），而故事的另一面是由于当时刚开始工作积累有限，只尝试性地投资了5000元，虽然净赚400%，但是区区2万元盈利对于身处上海这样一线城市的我来说，帮助着实有限。

数据来源：华夏基金APP

从2006年12月末买入到2012年5月1日赎回，在买入之后即获得大幅盈利的情况下持有华夏大盘精选近5年半的时间，仅仅从投资收益率角度来看这显然是一个可以拿来吹牛的“顺人性”投资案例，但是从总盈利金额角度来说，这个案例恰恰也告诉我们——当你在刚开始工作，收入积累较少的情况下，所谓“牛市”对你并不是什么好事。从我06年购买华夏大盘精选的案例来看，即使你买基金赚了400%，也就是区区2万块钱而已。

图4 购买华安沪港深外延增长（001694.OF）累计收益情况

数据来源：华安基金APP 统计区间：2016年11月16日至2023年6月21日

数据来源：华安基金app 统计区间：2016年年初至2016年年末

2017年算是一个“蓝筹起舞”的结构性牛市，全年Wind偏股混合型基金指数涨幅14.12%，而华安沪港深外延增长（以下简称“外延增长”）涨幅为19.76%，跑赢偏股基金指数5%以上；

但在2018年的单边熊市中，外延增长全年净值下跌19.78%，将2017年涨幅全部回吐。实际上从2016年11月16日（详见图5）申购该基金至2019年年初的两年多时间里，持有该基金最大回撤接近30%，最大亏损幅度超过10%（详见图6）。

数据来源：Wind 统计区间：2016年11月16日至2019年1月3日

换作一般人在2018年年底肯定是感觉无比煎熬，满脑子想着“回本就卖”，如果这么做就完全错过了19-20年的基金牛市，而如果从2016年年末坚持持有该基金至今，累计收益率将超过200%。

在我心中，收益率200%+的“外延增长”是比当年收益率400%+的“华夏大盘精选”更为成功的投资案例，虽然从投资收益率上来说前者比后者略差，但从投资回报的绝对金额和整个投资的“逆人性”过程来看，前者显然更胜一筹。

从“外延增长”的投资案例中，我悟出了以下几个投资原理：

举例来说你在填写风险调查问卷的时候认为自己会在投资品种亏损超过20%的时候才出现焦虑，但现实是你亏损幅度达到5%以上就开始烦躁了，那可能说明你并不适合这一类回撤幅度可能超过5%的投资策略，需要重新评估自己的风险承受能力。

所以我们认为“投资者适当性”并不是一个一劳永逸的工作，投资者本身和投顾从业者都需要对客户的风险偏好和投资者适当性进行“动态评估”，并适时进行调整。

最后借用一句粉丝的话，作为本周陪伴文的结尾。

投资和料理一样，应该是带给人们幸福的，而不是贪婪和自负。希望未来我们每一个同路人都能找到属于自己的“投资避风港”。

备注：根据基金定期报告，安信稳健增值A（001316）近5个完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下：5.10%/4.50%（2018）、11.40%/4.50%（2019）、5.79%/4.51%（2020）、7.53%/4.50%（2021）、1.57%/4.50%（2022）；华安沪港深外延增长（001694.OF）近5个完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下：-19.78%/-10.61%（2018）、78.64%/17.40%（2019）、94.88%/12.81%（2020）、19.06%/0.76%（2021）、-20.34%/-10.56%（2022）；华夏大盘精选（000011.OF）近5个完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下：-19.58% /-18.90% （2018）、44.82% /30.34% （2019）、44.71% /21.46% （2020）、4.70% /-2.97% （2021）、-21.35% /-16.65% （2022）。基金过往业绩不预示未来收益，为他人创造的收益，不构成业绩表现保证。文中涉及单只基金仅作观点示例展示，不构成投资推荐。

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