依然是艰难的半年，苟活于股市近20年，很幸运我还活着。在周围越来越多的人逐渐抛弃价值投资信仰的时候，我依然坚信价值投资在中国是阳光大道。在很多人对这个虐我千百遍的市场逐渐失去信心的时候，我依然对这个千疮百孔的市场充满希望。

(资料图)

半年总体收益23%，由于还有部分股息未到账，实际收益会略高一点，同期上证指数为3.65%，恒生H股指数-4.18%，暂时领先于指数。

盈利贡献主要来源绿景债到期兑付，中国移动A股获利了结，华润电力皖通高速等股价上涨的浮盈，以及港元汇率升值的影响；而对万达债和18A公司的投资则为账户带来了浮亏，冲动买入又斩仓的雅居乐雅生活更是为账户带来了确定性损失。

2023年的市场开局不错，随着疫情封控的突然解除及生活秩序回归正常，市场又再次充满了希望，信心急速恢复，A股和港股从年初开始掀起了一波小高潮，房地产市场的小阳春也回来了，整个Q1是充满希望的季度，然而，好景不长，时间进入二季度，人们逐渐发现经济的恢复困难重重，三年的伤疤非一夕之功可以修复，房地产重新掉头下行，消费复苏依然遥遥无期，企业裁员此起彼伏，毕业生就业职位难觅，而投资端，地方政府债务堰塞湖压顶，卖地收入锐减，心有余而力不足，市场转而开始悲观，Q2市场整体下行，特别是港股流动性近乎枯竭，表现一如既往的差。

Q1市场的乐观给了减仓的机会，随着市场的上涨，获利了结了中国移动A股并减持了少量皖通高速，考虑到世界的动荡以及国内某些不确定因素，投资策略依然以保守为主，投资方向依然偏向于有股息率支撑的央国企为主，同时，考虑到人口老龄化趋势带来药品的刚性需求，医药行业未来是一个相对确定受宏观因素影响较小的行业，值得长期跟踪，今年花了不少时间慢慢学习创新药行业及研究相关公司。

目前持仓主要集中于电力，医药，地产，高速公路，化肥几个行业，约占85%的仓位，而剩余15%仓位则零星配置于银行，通讯，石油，金融，煤炭，物业等多个行业。

电力为目前第一大持仓行业，主要持有京能清洁能源，华润电力，国电电力，协和新能源，未来新能源发电发展空间大，天花板高，而这几家公司的行业内负债率相对较低，未来加杠杆空间也更大，管理上也是相对优秀的一档，作为一个永续行业，盈利确定性高而且兼具成长性，目前估值严重低估，相信未来一定会估值回归。。

医药在原本持有的楚天科技和丽珠医药之外，今年花了不少精力在18A公司，买入了一揽子18A公司，已经上升为第二大持仓行业，老实说医药行业其实是一个商业模式极差的行业，而且18A公司与本人过往投资体系完全不兼容，但是医药需求的刚性比较确定的，如果找到真正有创新能力且管理优秀的公司，其爆发力是非常巨大的。

高速公路公司依然主要持有安徽皖通港股，公司正在通过增发注入资产，初步方案对于小股东不是太友好，目前还在博弈，但无论如何，即便小股东利益受到一定程度摊薄，公司的价值依然是低估的，不考虑资产注入，今年利润预计可达18-20亿，相当于现价6PE左右，按原承诺的60%分红，股息率可达接近10%，防守性非常好。

化肥主要持有中国心连心，细分行业龙头，尿素生产成本较行业平均低150-200元，今年行业下行，而煤矿刚投产不就又遭遇煤价下行，今年公司业绩承压，但好在估值够低，耐心等待行业反转。

每年似乎都不可避免地会犯一些错误，今年主要有以下两项值得反思：

1 ） 3月份看到地产小阳春，错误的判断地产行业反转来临，高位冲动买入了弹性较大的雅居乐，雅生活，后来又接了万达债的飞刀，在地产上再次吃了大亏。

2） 对18A公司研究尚浅的情况下过急过早出手，放松了安全边际的要求，导致对账户造成了一定程度的拖累。

2023年依然是充满不确定性的一年，好的方面，疫情总算过去，从中央到地方都在积极行动搞经济了，只要努力，就有希望；坏的方面，国际形势扑朔迷离，国内经济硬着陆，诸多矛盾契待解决，短期内难见起色，而与此同时中美脱钩愈演愈烈更是雪上加霜。

面对不确定性，依然坚持一贯的保守风格，在不确定中寻找确定性，新能源电力，通讯运营，高速公路这些行业依然是比较确定受宏观影响较小而需求刚性的行业，加上可观的分红保底，仍然是计划重配的行业，同时中国创新药行业经历最近几年巨幅下跌，也出现了非常好的投资价值，随着人口老龄化时代的到来，医药需求将是未来数年非常确定性的刚性需求，计划继续深研相关公司，拓展相关行业的能力圈。

展望下半年，维持谨慎乐观态度，一方面，目前无论港股还是A股，都处于历史相对低位，有很多的投资机会。另一方面，国际国内形势都存在很多不确定性，黑天鹅无处不在，永远不要过于乐观而追高，唯有谨慎，才能小心驶得万年船。

感谢 @南海飞鹰2012 @草帽路飞 @陈海涛周游世界 @岁寒知松柏 @山行 @StarringLu 等老朋友，受雪球人数限制不能at更多人，很多朋友不能一一列举，抄了你们很多作业，在此一并感谢，大家共同研讨，共同进步！

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