投资究竟是简单还是复杂？大家都知道人的境界是经过：看山是山—看山不是山—看山还是山。

其实投资也大致经过这三个过程。我的认知是在大盘反复横跳的情况下，对每类公司的估值水平都会有一个周期性的变化，由低到高，再由高到低，这种周期肯定是存在的，问题是很难把握。所以仓位组合中需持有不同类型的公司，当然比例需不断调整变化，但银行股不同，买银行其实相当于在股市里给自己买了一层保险，靠股息吃饭。

(资料图片仅供参考)

6月30日早盘，浙商银行上涨+2.72%，报2.64元，在经历短暂的市场情绪波动后，浙商银行喜提半月内最高涨幅。

上一次关注到浙商银行其实是在“五一”假期，浙商银行、恒丰银行、渤海银行相继发布调整人民币存款挂牌利率公告，以浙商银行为例，在调整之前，三年期的整存整取存款年利率为3%，五年期的为3.25%；调整后，三年期降至2.9%，五年期降至2.95%。活期存款的年利率从0.35%降至0.25%，半年整存整取存款年利率从1.69%降至1.55%，一年期从1.95%降至1.85%，二年期从2.5%降至2.4%。

什么意思？假设我们有10万元，过去以五年期整存整取的方式存入浙商银行，每年可得利息3250元，现在则为2950万元，少了300元。

全国各地银行存款利息都下降这么多了，买银行股还是存银行理财？很明显长期持有银行股分红收益更高。

对于靠利息吃饭的银行来说，利息净收入情况可以看出银行的整体经营情况。单拎上市股份行来说，招商、平安等多家银行去年利息净收入增速在10%左右，其中浙商银行增速居首位，利息净收入470.62亿元。一般来说，利息净收入构成了银行营收收入端的主体，所以这个指标如果增速较快的话，说明是靠主动经营提升收入，而非通过财务调节。所以大家可以观察银行营收、净利润增速和利息净收入的匹配情况来判断银行的经营状况。

今年以来银行陆续下调存款利率，在缓解银行净息差的同时，也是降低实体部门资金空转的一种措施。而对货币政策而言，经济基本面才是货币政策取向的根本依据，央行也不会单纯就打压银行间杠杆而收紧流动性。债市对于治理资金空转的潜在利空风险也并不用过于担心。

手续费和佣金收入是中间业务收入的大头，2022年股债双杀叠加外围因素，可以说各家银行都不太平。可喜的是从结果来看，2022年浙商银行手续费和佣金收入收益同比增长17%，远高于上市股份行平均。在风险资产大幅波动的背景下，“经济周期弱敏感资产”的战略得以验证。

在央行“降息”的基调下，银行股震荡上行行情或将逐步开启。

存贷利差可以说是浙商银行的主要收益来源，存款利率下行有助于缓解银行净息差压力，银行盈利中枢有望触底回升，对其经营业绩构成直接利好，重申当下银行板块重回长期配置价值区间。

此外，浙商银行花费一年时间成功处置了第三大股东“旅行者汽车集团有限公司”的股份，股权关系理顺，公司治理极大改善，新投资者太平人寿、山东国信持看好态度，中期的卖盘疑云已彻底散去。

估值面上，浙商银行估值仍处于历史较低水平。近期A股配股顺利完成，前期外界担心的核心一级资本获得及时充实。中特估背景下，银行板块基本面稳健，高分红，低估值，投资价值凸显，随着经济企稳修复，经营质效有望提升，中长期来看浙商银行ROE具有继续上行的潜质，估值重塑空间大。

$浙商银行(SH601916)$ $浙商银行(02016)$

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