1.消费行业的估值优势已经相对凸显，并且已经具备了投资价值

2.在这一轮调整过程中，正是一次重新让名优产品与服务快速获得新消费群体的机会

3.重点关注企业三个方面支撑，第一是品牌，第二是管理，第三是新机会

【资料图】

4.衡量一家白酒公司聚焦三个核心要点：第一是高端化，第二是全国化，第三是内生成长

5.白酒6月之后应该会有所改观，7、8月可能会出现一个相对积极的拐点

6月11日晚，《红周刊》年中线上策略会第二期如约与投资者见面，华创证券总裁助理兼研究所所长、大消费组长董广阳以《挖掘消费复苏下的投资新机遇》为主题与投资者进行了交流互动。董广阳认为，消费整体处于弱复苏状态，但目前已具备相对明显的关注价值。白酒板块下半年会迎来一个向好的拐点。另外，对于生猪养殖、餐饮、免税等细分的消费领域，董广阳也透露了一些新的看法。

各位投资者大家好，非常荣幸能够在《红周刊》平台跟投资者分享我的看法。从今年上半年来看，消费的整体表现相对弱势，因为疫情之后的消费复苏力度并不是很强。

首先，从景气度来讲，消费整体处于一个弱复苏状态。事实上，包括白酒在内的很多行业，都受到了较大的疫情影响。而今年上半年仍然是一个消化库存的阶段，但是动销等方面也是有变化的，并不是全部悲观。

从市场数据表现来看，我们短期的就业情况、收入预期等方面并不算太乐观，但至少经过一段调整之后，接下来应该将会进入一个逐步消化库存、同时成本端也逐步回落的过程，所以我认为情况是在逐步好转。但这需要一定的时间。

整体来看，我们认为市场的预期已经比较悲观，并且已经充分反映了这些行业在短期景气度不太理想的状态下的估值水平，很多板块的估值水平或股票的表现已经回到了去年9、10月份，甚至4月份的状态，所以，如果从一个相对长远的角度来看，消费行业的估值优势已经相对凸显，并且已经具备了投资价值。

我们前段时间发布过一个白酒行业的研究报告，标题叫做《价值比趋势更重要》，其实不只白酒，也包括其他消费行业在内，短期景气度回升的现象是比较明显的，但实现快速反转是比较困难的。但从目前的位置、估值来看，如果进行长周期的布局，那么，现在很可能是个不错的起点。

为什么说价值比趋势更加重要？

因为对于消费品公司来讲，很多都是现金流非常好的公司，即便业绩增速出现了一定的放缓，但现金流还是会非常好。而衡量一家公司的价值，几乎90%以上都是由它长期的现金流回报所构成，短期景气度出现波动并不会对整个公司的价值产生重大影响。所以对于现金流能够长期保持稳定的公司，即便短期增长出现小幅回撤，但它的价值其实是始终存在的。

从短期景气度来讲，从去年下半年到今年上半年，消费整体处于一个弱复苏的状态，今年3月，去年累积的、被压抑的消费的需求迎来爆发，而此后逐渐回归到一个相对理性的状态。

今年上半年，消费有一个明显的特点，就是量恢复的比较快，但是价格水平的恢复并不是很乐观，有一种消费降级的感觉。所以比较典型的特点就是价格带两端的产品表现比较好，特别是高端部分，一季度数据相对不错，但最新的5月数据有所弱化。相对而言，低端价格产品的动销等方面相对略好，但整体来讲，整体消费可能都会受到一些影响。

90年代，日本经历了高档消费减少、消费价格水平长期滞涨的现象。现在有人担忧我们是否也将会陷入类似日本当年的状态，因为我们的大环境正面临人口的老龄化，在基建拉动效应弱化的背景下，消费能力将会受到影响，从而减少消费。消费板块近阶段表现较弱与这种担忧也不无关联。

过去几年，无论白酒、化妆品或者其他多个行业，都经历了一轮消费升级的过程，因为消费者会重点考量产品品质，将价格放在次要位置，比如一些90后、00后的消费群体。

近两年，消费者开始向下消费。从真实的消费情况来讲，可能除了一、二线城市部分消费群体追崇高端化的产品，愿意为品质买单，在其他多数城市地区，消费者并没有出现明显的消费升级。所以，如果我们的一些优秀的公司把最高标准的产品不断下沉，比如下沉到三、四线市场，我认为还是具有很大空间的。

目前来看，很多行业的龙头企业过去仅仅服务于一些中高端消费群体，下沉的空间是不足的。而下沉市场常常被一些相对劣质的产品和服务所填满。

在目前这一轮调整过程中，正是一次重新让名优酒、名优产品与服务快速获得新消费群体的机会。

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