压制锂电市场的核心问题之一，是普遍担心的产能过剩问题。

(资料图片仅供参考)

需求爆发->大规模扩产->需求增速下滑->产能过剩->价格战->行业负利润，这种产业周期模型，是制造业比较普遍的情况。中国作为制造业大国，每一个制造业，几乎都无法逃脱，比如最近的光伏产业，就面临这方面的挑战。所以，大家用这个模型来质疑锂电，也是情理之中。

但是，这个模型生效的前提是，资本、土地、资源、人力等各种要素条件的供给，理论上都是无限的。而锂电产业，恰恰不满足这个条件。

整个锂电产业的供应瓶颈在锂盐，按照当前资源开采的进度，2023~2025资源供给的增长速度不会超过30%，2025以后，目前能看到的资源，复合增速无法超过20%，即使未来增加上游矿产的开支速度，年度复合增速，也无法超过30%。

所以，不要简单地认为，去年锂电增速130%，以后想生产多少就能生产多少。那是在2019~2020这三年行业不景气的时候，产生大量的锂精矿库存，从而导致锂盐并没有给行业高增速造成瓶颈（看看天华、盛兴几个冶炼厂的利润就知道，他们的库存量有多少）。这些库存在去年H2，都已经消化完毕。所以，从2023年开始，锂电的真实增速，一定是受制于锂盐供给的。

光伏在2020~2022日子好过，就是因为硅料供应不足。而光伏2023年开始日子不好过，也是因为上游硅料开始超需求供应。正是因为锂盐的供应瓶颈，给下游的有序竞争营造良好的环境，具体逻辑如下：

一、在上游资源限制的情况下，虽然公告的名义产能巨大，但真正落地的时候，中下游产能扩张一定是看菜吃饭，拿不到资源，或者资源太贵，都不会轻易扩产。

二、资源是宝贵的，中下游会更加重视有限资源如何增值，而不是价格战。想法设法扩大锂盐的商业价值，才是王道。比如，高电压新电池，将单位锂的能量密度提升15%。再比如，更高安全系数的电池技术，复合电极、半固态等新技术。同一公斤的锂，你创造的价值比别人高，你就赢。如果打价格战，必输。

三、关键原材料供给受限的情况下，供需紧平衡，价格战的必要性不大。中下游将会加速其他环节的降本，并且降本措施不会直接传到到最终的客户，从而保护产业链的利润率。

四、当前的锂盐开采造成大量的ESG问题没有解决，如果下游需求增速下滑，上游将会主动降低节奏，通过控产来保持价格，同时解决ESG的问题。

总结：

1、在2030年前，不用担心锂电池产能过剩；

2、不管是能量密度，还是安全性，还有大量的基本需求无法完全满足，锂电未来十年都是一个高科技的制造业，技术+资源+先进产能，组成衡量行业竞争力铁三角。谁在这三个要素上进行有有效投资，构筑优势，谁就能赢。

3、唯一造成产能过剩的风险，是下游的需求端，如果需求复合增速<20%，就可能产生一定程度的过剩。但锂电产业已经走完了靠政策推动的阶段，依靠自身的竞争力，驱动20%的CAGR，问题不大。

$亿纬锂能(SZ300014)$$宁德时代(SZ300750)$$赣锋锂业(SZ002460)$

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