股东问：

你在1996年的年度报告中说，大多数投资者会发现，拥有普通股的最佳方式是购买收费最低的指数基金。

两个问题，首先，有很多不同的指数基金持有不同的一篮子股票，你会使用或推荐什么标准来选择合适的指数基金？

(资料图)

其次，标普500指数的市盈率明显高于历史平均水平，投资者在购买该指数时应使用什么基准？

巴菲特：

是的，我想说的是，就指数基金而言，我会选择一个覆盖面广泛的指数，如标普500指数，只要我不是一次把所有的钱都投进去。

如果我要在20年或30年的时间里，以相对相等的金额投资于一只指数基金，我会选择一只费率低的基金，我知道先锋基金的成本非常低，我敢肯定很多其基金成本也很低。

我会很注意指数基金的费率，因为他们所做的一切就是为你购买该指数，我认为，购买这些低费率指数基金的人，平均而言，会比购买高费率基金的人获得更好的结果，因为这只是一个数学问题。

如果机构管理的费率比例很高，很多机构收取很高的费率，而其他机构收取很少的费率，它们将获得非常相似的增长结果，但投资者获得的净收益会有所不同。

我向你们所有人推荐，约翰·博格尔在过去五年里写了几本书，它们都是非常好的书，任何投资基金的人都应该在投资之前阅读这些书，或者如果你已经投资了，你仍然应该阅读这些书，这就是你需要知道的关于基金投资的一切。

所以我会选择一个宽指基金，但我不会在任何一个时候投一大笔钱进去，相反，我会在一段时间内做这件事，因为投指数基金的本质是，我认为美国的企业在很长一段时间内都会做得很好，但我不知道如何选择赢家，也不知道如何选择赢的时机。

这没什么不对的，我没有足够的知识来择时，偶尔，我认为我知道如何选择一个赢家，但这种情况不是很经常。

我当然不能通过浏览整个公司列表，然后说“这是赢家”，来选出最终的赢家。

因此重要的是，如果你总体上认为，认为长期投资企业是一个合理的选择，那么你就应该拉长投资周期投资，而不是在一个特定的时间内，投下一大笔钱。

至于什么时候应该或不应该做，我认为在这方面没有很好的标准。

我不认为市盈率可以决定这件事情，我也不认为市净率、市销率等指标可以，我不认为有任何一个指标可以告诉你，现在是不是买股票的好时机。

投资没那么容易，这就是为什么你会选择指数基金，这就是为什么你会拉长投资周期购买的原因，投资真的不是那么容易的。

你不能靠看杂志来知道什么时候投资，你也不能通过看电视知道，当然，你会喜欢有人告诉你，“如果P/E在12以下你就买，在25以上你就卖。”

但事实并非如此，投资是一个比上述过程更复杂的事情，投资并不是那么简单的。

所以，如果你购买指数基金，你是在保护自己，因为你不知道这些问题的答案，但你认为你可以在不知道这些问题的答案的情况下做得很好，只要你能够清楚地认识到这一事实。

如果你是一个年轻人，你打算在一段时间内把一部分收入存起来，我会说，那就挑选一个代表非常广泛的指数，而我可能会使用标普500指数。

但我认为，如果你并不满足于只投资于标普500，如果你认为“这次应该是小盘股跑得更好，那次应该是大盘股跑得更好，或者这只外国指数会跑的更好”，一旦你这样做了，你就进入了一场你不懂的游戏，坦白地说，实际上，你并没有准备好。

这是我的建议。

查理？

芒格：

我认为他的第二个担忧是，大多数股票的价格可能会变得非常高，而此时如果你购买指数基金，你就不能期望有很好的表现。

我不认为我会活到有可能发生这种情况的时候，但现在我认为这在未来的确有可能发生。

巴菲特：

也许你所说的是，指数可能会达到一个高水平，他们必须在很长一段时间内保持这样的水平。

芒格：

他们可能会在那里，并在那里呆很长时间。

巴菲特：

在这种情况下，你可能会赚到3%或4%，但无论如何，在这种情况下，还有比这更好的办法吗？

芒格：

在日本，就发生了这样的事情，在过去13年左右的时间里，持有一个不错的指数的回报是负的。

这么可怕的事会在这里发生吗？我是说，这可能吗？我想答案是肯定的。

巴菲特：

在日本，其他的投资选择是在银行存款，或者持有日本债券，而它们的利率在0到1%或1.5%之间。

所以，如果所有东西的利率都变得很低，这意味着股票的价格会变得很高，那就意味着，你生活在一个与20或30年前不同的世界，到那个时候，我预计持有资产依旧会得到相对更好的回报。

节选自2002年伯克希尔股东大会上午场第17个问答，大唐炼金师翻译于2023年6月4日。

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