又到天桥底下说书时间。

今晚内容讲一讲最近外出调研的情况。

(资料图片仅供参考)

上周，前往舍得酒业调研。这是三年内，第二次到舍得调研参观 ，我更多相信这是缘分。上一次是2020年11月份。当时，股价50多元，后来一路飙涨到264元最高点，略猛。那个时候有大环境发展的利好，同时，企业的发展也是进入快速的成长时期，所以有了那样股价飞驰的机遇。

这一波，整体调研下来，让我印象最深刻的感受是，舍得酒业从前几年脱胎换骨发展的小伙子，现在进入一个更加成熟稳健发展的状态。2020年是27亿收入，2022年是60亿收入，按照机构预测的数据，2024年将是逼近100亿营收的企业，从快速成长到稳健增长。

何以支撑公司未来的发展？

对此，我自己总结了几点：

1、去年舍得酒业的纳税已经占到了整个县级市的6成，是当地支柱企业。因为角色的重要性，当地政府给企业导入的资源，有助于更好地发展。

2、大股东复星前几年加入后，在管理上不断精耕细作。管理出效益，这东西就好像酒一样，时间久了，效益会更明显。

3、公司酿造车间开工的情况，现在是24小时三班倒，三年前来的时候，应该只有一班工作时间。这其实是跟着企业的战略规划。因为公司推的是老酒战略，所以现在必须得生产这么多酒储存起来，未来才能有高品质的老酒进行销售，这其实是公司未来的销售作准备。

前面两点听起来是偏虚的，但现实中得有这些支撑才能让企业发展得更好。第三点则是实实在在进行生产，这一块是未来公司业绩的基础保障。

在这里再次讲一下对白酒行业的看法。

其实，不管哪个行业，在A股这个市场中，大家的看法是有分歧的。像白酒行业，典型的是估值高，年轻人不喝酒，诸如此类的问题。

这个没关系，投资认知的不同，得出的结论自然是不同的。我以前也有一些错误的认知，但就是补充完知识之后，不断纠偏。

投资无非就是找到好的企业，好的商业模式，对应有一个性价比的价格，逻辑顺了，剩下的就是耐心等待。

那么，我们沿着这个思路来解读。

1、行业业绩增长的问题。确实是近些年喝酒相对少了很多，从数据上是可以得出白酒的销量是下降的，但是A股这些高端、次高端的销售额是上升的。其实，可以知道整个社会现在是少喝酒，喝好酒。所以，从高端，次高端的白酒来看业绩增长的逻辑，其实是顺的。毕竟，它还是有增长空间。

2、关于商业模式。白酒这东西有点神奇。粮食变成酒，借助当地的生态环境，经过工艺，再加上时间的沉淀，变成酒。这个毛利率就很高，一般企业在70%-90%之间。另外，库存也是个神话般的存在。酒是越陈越香，存久了成老酒了还更值钱。你看一下其它行业的库存，时间一到，要么过期，要么就是被社会淘汰。

3、估值的问题。

先看整体行业的估值水平。简单用市盈率来评估，就可以了。

从上图中可以得出结论：

中证白酒指数整体估值水平是29倍，百分位是40%，这位置只能说是合理，偏便宜一些些。去年10月份，白酒最低点是26倍；2018年年底，当时是熊市低点，估值在19倍左右。

可以预见，如果这个位置再跌，白酒是有可能会逐步跌出性价比的。

我瞄了一下舍得酒业的估值水平。目前 ，机构给出的一致预期，对应2023年是25倍。其实节奏也挺匹配，对于消费品25倍，目前算是合理范围。

最后，再讲一下当前的大环境。

确实，到了当前节点。需求的弱，从国家公布的数据中也可以看得出来。所以，从资本市场的反应来看，当前与经济总量相关的行业基本上表现比较差。消费方向，自然也是与整个经济周期密切相关的行业。

从机构最近给市场推的主线中，目前没有消费啥事。所以，这个方向就当前这个节点，更加的是侧重于埋伏。但是，也不要忘记，这是一个长坡厚雪的赛道，只要经济周期归来，消费是不会落下的。

我自己骨子里也是认为，A股如果是系统性风险下跌时，消费是为数不多值得越跌越买的方向。

消费方向，继续保持默默关注，耐心等待更具性价比的价格出现，越跌越买。

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