美团你愿意给多少估值？

(相关资料图)

1、外卖业务：

现在餐饮外卖日单量4200万单+闪购520万单=4700万单，外卖OPM单均1.29，闪购还在补贴亏钱不到1毛，后续闪购单均利润应该是超过外卖。

25年，按照管理层预期1天亿单，一单赚1块，这个判断我觉得大概率靠谱，也有可能是从4700万单翻一倍多到8000万单，单均赚1.3，大概也是一天赚1亿水平。

我对外卖业务比较乐观点，这块业务属性线上+线下，美团竞争力非常强，任何一个对手进来难度是非常大的。

一单赚1块还是1.2都有可能，毕竟单均消费50元，给你单子上多加个2毛，不影响点外卖决策。

这块业务确定性很强，是可以给确定性溢价估值的。

2、到店业务：

21年325亿营收、OP：141亿，OPM 43%，今年一季度OPM 最高到了50%；

管理层给的指引：到25年，营收650亿，OPM大概下降到30-35%，大概税后净利润水平在165-190亿水平。

这个季度的OPM50%没有意义，也不要短期看抖音月度数据来考虑长期投资，抖音的几千人团队建立起来，这是个持久战，短期一城一池得失不是很重要。

我到店业务要相对谨慎点，我认为这事美团决定不了，一定要看抖音如何定位到店，在抖音战略层面到店业务是战略等级很高的一件事，仅次于电商平台业务，等抖音搞完电商平台，到店就会升级为国内第一战略高度 。

我们一定要想清楚，抖音为何这么重视到店业务，抖音的战略是打造自己APP成为粘性更强的超级APP， 到店业务是具有很强的工具粘性的，因此站在抖音角度这块利润是其次。

目前抖音本地生活团队大概3000多人，现在应该是战前小规模战斗，本地生活未来战争还有的打，也许打2-3年，也许更久。这点我们很难判断，美团管理层也给出指引OPM，从现在接近50%下降到25年30-35%，也是做好了充分的战斗预期。

到店业务抖音会吃掉一块蛋糕，好在市场还有增量空间，到25年二者竞争会更加激烈还是趋缓，属于战斗高潮期还是尾期，不好判断。

但是大概率，美团份额还是超过抖音的，因为这块业务属性里面，用户口碑积累数据，用户消费习惯是有一定的时间复利效应。

到店业务本质是卖广告，属于抖音擅长的领域拓展，因此也不能认为抖音能抢到店份额，以后也会抢外卖份额，这是不同的生意模式，抖音做外卖不占任何优势，而且抖音也明确不做外卖，内部评估还是很清晰的。

3、新业务

管理层预期到23年在一个省份前端的盈亏平衡，24年全省前端盈亏平衡，25年实现整体盈亏平衡。

买菜业务是辛苦活，即使再往后推几年，盈利了也就是对比超市1-2个点净利润，比如2500亿GTV 大概不到50亿利润体量。

美团做买菜本来战略是想打造电商平台，每年亏200多亿，砸了几年电商平台没见到成功的影子，从投资角度算账其实是一笔失败的投资。

虽然美团买菜没有做过多多，多多买菜今年就可以实现盈利，二者做这事资源禀赋还是不一样的，不好类比。但是多多买菜这事，可以证实多多现在团队非常能打。

侧面也可以看到想做一家电商平台也是难度非常大的事情，目前看抖音、快手通过短视频进入是有可能的。

4、估值

25年综合利润归母口径预期大概在：外卖 350-360 +到店 165-190 = 515-550亿范围，这纯是毛估估拍，

再考美团还有块未分配亏损，主要股份薪酬开支大概几十亿，可以考虑对冲买菜盈利；

美团是一家很优秀的团队，当美团利润体量到500、600亿级别时，往后展望利润增速多少？给多少估值合理？

美团王慧文离开，去创业AI，当时是否也大概看清了，美团格局已定，正常渗透发展即可，未来大的利润增量体量不好看到？

对比多多还在蒙眼狂奔，国内抢份额，海外也在大力开拓新市场，多多在电商赛道上在进攻，美团需要做好国内跟抖音的战争。不知道再过几年战争尾期后，各家又会如何。互联网行业需要不断持续学习的行业，也是很有意思的一件事。

$美团-W(03690)$$拼多多(PDD)$

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