2023年Q1营收32.36亿，同比增长1.09%，扣非净利3.26亿，同比下降24.93%。与我看到的其他家电企业的一季报类似，扣非净利同比都是下滑。销售费用同比增长了19.82%，远高于营收增速。

2、科沃斯的毛利率走势一直在持续的走高，2023Q1毛利率50.67%，有所回落，但依然处于高位。

(资料图)

相比之下，2021年Q3以后的净利率却成相反方向，持续下滑。

图3销售费用与净利率关系

3、公司的销售费用与净利率成负相关。2021Q3后，公司明显加大了销售费用支出，虽然提高了营收，但净利率持续下滑。家电行业2022年Q4季度基本都是销售费用大增，科沃斯也不例外，而且相比之前季度费用提高幅度很大。

家电行业在2022年的业绩是比较惨淡，海尔由于海外市场占比较高，营收与净利同比相对不错，其他家电行业的企业，好一点营收有所增长，扣非净利都是同比下滑。

4、公司短期债务出现了明显的增长，2023年Q1达到了13.11亿。

而2022年Q1同期0.4亿，这个增幅是巨大的。

图4、存货、应收款、经营活动产生现金流净额

4、从走势来看，应收款与存货一直在持续地走高。

2023Q1看到好的迹象，应收款环比下降，存货依然还是高企。

从应收账款账龄结构来看，85%多在一年期内，还算是健康。科沃斯年报中又对一年期内的账龄细分，6个月内应收款占比是9成。

2022年存货同比增长20.23%，2023年Q1存货同比增长29.9%。

从年报中存货分类结构来看，大头的主要是库存商品。（感觉有些滞销）

2023年Q1，经营活动产生的现金流净额只有0.16亿，与同期相比大幅减小。公司在一季报的解释是新品销售投入研发、销售费用所致。

结合应收款账龄结构，估计公司二三季度的经营活动产生的现金流净额会大幅好转。

销售费用同比增长19.82%，研发费用同比增长14.72%，都远高于营收增速。

2022年Q4 ，公司在建工程同比大幅增长，看了下名下主要是厂房建设，公司准备扩大产能?

我现在是比较担心，产能扩大了，需求偏弱，最后总资产周转率会被拉低。

应收款增加、库存增加、销售费用开支加大以及在建工程扩大，资金面还是比较紧张，不然也不会短期债务大幅提高。

图5、品牌结构

5、从2个重要的品牌来看，添可的品牌增速明显保持较高的水平。

公司机器人ODM订单、清洁类电器OEM/ODM都出现了大幅的萎缩。

从公司的营业成本结构来看，外购成品大幅减少，我想主要还是需求减弱。自己工厂的产能还不能满负荷运转，外购成品减少也就顺理成章。

6、公司以添可品牌进军料理烹饪，这个与当初纯清洁家电企业有不少的反差。之前跟踪科沃斯财报就提到，公司前2年应该开始尝试转型，不全部依赖清洁家电，也算是未雨绸缪了。

3、未来要关注添可进军智能烹饪的营收情况。它有可能成为科沃斯的第二增长曲线。

《2022年科沃斯半年报及三季报数据解读-现金流压力加大》

《科沃斯2021年快报解读》

《科沃斯2021年三季报解读vs石头科技-加速中》

《清洁家电-科沃斯与石头科技半年报解读》

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