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【资料图】

4月28日至5月18日，5月开局的12个交易日，伊利股份上涨6.73%。同期，沪深300指数下跌0.81%,食品饮料指数跌3.57%,乳业板块指数下挫1.23%，伊利涨幅分别领先7.54个百分点、10.3个百分点、7.96个百分点。

不只5月，在4月份，伊利股份在市场震荡行情中就已走出独立上涨趋势。4月伊利股份累计涨幅跑赢沪深300指数2.05个百分点，超出食品饮料指数8.39个百分点，领跑乳业板块6.39个百分点。

从沪深300指近两月的表现来看，市场当前的操作难度非常大，但伊利股份却能持续跑赢大盘，取得市场高度认可，这是为什么？

知道伊利股份2022年年报及一季报业绩增长超预期的人很多，但知道超预期到什么程度的人并不多。

年报显示，2022年伊利股份实现营业总收入1231.71亿元，同比增长11.40%。从规模端来看，伊利营收规模比同期蒙牛与飞鹤营收总和还要多近20亿，直接超过了蒙牛300多亿。从增速端来看，11.4%的营收增速更是近两倍于行业增长。

从盈利端来看，当期伊利股份实现归母净利润94.31亿元，且拟实施超70%的高比例分红，分红金额高达66.31亿元，仅分红额度就超过了同期蒙牛与光明归母净利润之和。

再看一季报，当期伊利股份实现营业总收入334.41亿元，同比增长7.81%；实现归母净利润36.15亿元，同比增长2.73%。对比来看，同期全国规模以上工业企业营收及利润总额增速分别下降0.5%、下降21.4%。也就是说，伊利在一季度产业经营上取得了近24%的超额阿尔法收益。

在两份接连超预期的业绩发布后，北向资金大规模涌入增持伊利股份。仅4月28日，业绩发布后的第一个交易日，北向资金就狂扫伊利0.13亿股，增持金额近3亿元。进入5月，北向资金继续增持，截至5月17日收盘，当月北向资金净增持伊利股份0.2亿股，增持金额近6亿元。

另外，伊利股份年报、一季报业绩增长双超预期，不只指向产业及企业经营端更高的景气度，同样会在市场估值端指向更高的安全边际。尤其在现在的市场行情中，大家都说，好企业很多，但好价格的企业并不多。当下的伊利股份不只是好企业，也难得地给出了足够好的价格，价值回归已经在路上。实际上这里的价格指的就是一家企业的相对估值水平。

尤其在以过去连续12个月净利润为基础的PE（TTM）估值端，伊利双报告利润端的超预期表现，让企业滚动市盈率估值的安全边际大幅提升。截至5月17日，伊利PE（TTM）估值20.24倍。从标准差评价来看，伊利过去十年的PE均值25.68%，均值回归空间超25%；过去三年的PE均值为27.92%，均值回归空间超35%。

从分位点来看，伊利当前PE估值仅处于过去十年分点的12.75位置，处于过去三年分位点的2.47%位置，意味着伊利随时能够开启更大幅度的估值回归行情。

再看以未来利润为基础的动态PE估值，同样受益于超预期的业绩兑现，机构大幅调高伊利未来业绩增长预期。截至4月17日，伊利股份动态PE估值为13.24。也就是说不需要回归，只要保持当前20倍左右的PE（TTM），伊利的未来业绩就能支撑二级市场近50%的市值成长。

由此来看，尽管伊利股份近两月跑赢行业、跑赢大盘，但业绩提升，也带来了更为明显的戴维斯双击效应。

那么，伊利股份未来的业绩预期到底提升到了什么程度呢？这可以从伊利2023年经营目标做出初步评判。据年报披露，2023年伊利规划将实现营业总收入1355亿元，利润总额125亿元，同比增速分别为10.1%和17.6%。显然，利润端增速让人眼前一亮。

但这样的高利润，非常符合伊利当前的基本面逻辑。

首先，在液奶、奶粉、冷饮等乳制品细分大赛道上，伊利均已处于行业第一的市场地位，综合性乳业超级龙头地位，较以往更加稳固。需要注意的是，这里的奶粉第一指的是，包括婴幼儿配方奶粉、儿童奶粉、成人奶粉在内的全生命周期覆盖的奶粉全品类口径。

数据显示，2022年伊利奶粉及奶制品业务的营收达262.6亿元，远高于奶粉赛道上的其他企业。冷饮业务上，伊利更是在连续28年保持绝对规模领先的基础上，实现超30%的高增长。奶粉及奶酪高毛利业务营收占比的持续提升，将直接推高企业整体盈利能力。

其次，随着消费产业的持续复苏、乳制品消费场景更大恢复、牛奶健康消费属性获得更多人认可等逻辑也在不断提升着乳制品产业的景气度。伊利股份也将以超级乳业龙头的全赛道规模优势，让乳制品行业出现更大的马太效应。

据文化和旅游部公布数据显示，2023年“五一”假期全国国内旅游出游合计2.74亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。近日，国家统计局发布的4月社零数据，取得18.4%的超高同比增长，也指向消费端超预期的强劲复苏。

也就是说，无论从企业基本面的优化，还是宏观消费大环境的复苏来看，伊利营收、盈利正在进入全新的增长阶段。

（本文仅代表个人观点，股市有风险，投资需谨慎。）

$伊利股份(SH600887)$$蒙牛乳业(02319)$$中国飞鹤(06186)$

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