25家生猪养殖企业2022年报全家福文章是本人写文章以来，阅读年报数量最大，收集数据最多，撰写文章耗时最长的一篇长文，目前来到了最后一节：拆分业务，测算未来投资价值。测算投资价值的思路：拆分各猪企业务，把各业务的估值加起来，得到一个预期市值，再与当前市值比较，计算未来涨幅。

首先，把重要观点放在最前面：当前猪周期未见明显反转迹象，猪价上涨点还有待确认，投资猪企时：安全性大于成长性。换句话说，只有活下来的企业，才能吃到景气周期的红利。如果未来能繁母猪持续去化，猪价反转，那优选成长性高的企业。阅读本篇文章，一定要上中下三篇文章一起阅读，先保证本金安全（上篇），再去追求收益率（下篇）。

分析一家企业的时候，首先就要看他的营收和主营业务构成，从而根据具体业务判断行业前景和投资价值。

【资料图】

注：华统股份、天康生物由于部分生猪养殖和屠宰业务混在一起，表中没有计算食品行业利润；牧原其他业务盈利较少，后续只估值生猪养殖业务；龙大美食没有公布生猪养殖业务数据，海大集团养殖业务难以拆分，这两家就没有分析。

这里主要测算2023年的合理估值，2024年的估值待半年报出来以后再估算。

注：1.头均市值统一采用牧原股份2023年5月18日的头均市值，实际头均市值与企业的头均利润有关；2.红色数据为估计值；3.PSY公开信息查找不到的统一采用20。

测算投资价值时，生猪业务采用了牧原的头均市值进行估值，对部分养殖毛利率高的企业略有不公，也高估了部分仔猪出栏占比高的企业。生猪养殖以外的业务，采用5倍PE估值，饲料业务估值一般相对较低，兽药业务估值要高一些。这里只是提供一个估值测算思路，具体测算还是靠投资者自己，毕竟一千个投资者会有一千个哈姆雷特。

从表中可以看出排在前列的企业大多是负债率较高、资金紧张、安全性差一些的企业，由于市场对其的担忧、头均市值给的就相对较低一些，故而按照牧原来估值，预计涨幅就会偏高。比如*ST正邦、天邦食品、傲农生物、唐人神、新希望。

上海梅林2022年的食品业务做得不错，有增长，就是其11个亿的利润，要交4.4亿的所得税，40%的税率有些不可思议。中粮家佳康在港股，估值向来就低，业务增长也不错，很适合价值投资者。

金新农、大北农相较于上次分析，预计涨幅上涨了不少，主要原因就是这段时间跌得太多，基本面又没怎么变化。金新农5月19日大涨8%，领涨猪圈；大北农后续有望反弹。

天康生物相较于上次估值，生猪业务估值被调低，预计涨幅少了一些。但是根据其业务规划，其他业务会有一个不错的提升，在猪周期不反转的情况下，兽药业务将带来增长。

温氏股份、牧原股份是猪圈的标杆，其头均市值决定了大多数猪企业的估值。

新五丰当前被高估，其仔猪出栏占比高，头均市值应该调低，估值应低于表中的105亿。如果明年猪周期不反转，新五丰大概率会被划到灰色区域。

华统股份没有统计屠宰业务，将屠宰业务加上，估值应高于82.8亿。

巨星农牧严重高估，中欧拉高了市值，如果中欧走了，剩下的将是一地鸡毛。

东瑞股份的地域优势，头均市值应高于牧原，按头均市值5000估值的话，当前市值就是合理估值。

统计数据工作量较大，难免有些错误，望大家多多指正。

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$金新农(SZ002548)$$天康生物(SZ002100)$$牧原股份(SZ002714)$

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